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软商品策略日报:白糖现货平稳,期货难深跌

2022-05-13吴静雯、李青、高旺中信期货别***
软商品策略日报:白糖现货平稳,期货难深跌

100110120130140150160170180190200210220230240中信期货商品指数 2022-05-13 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 软商品及特殊品种研究团队 研究员: 李青 021-80401708 liqing@citicsf.com 从业资格号:F3056728 投资咨询号:Z0014122 吴静雯 021-80401709 wujingwen@citicsf.com 从业资格号:F3083970 投资咨询号:Z0016293 高旺 010-58135947 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 中信期货研究|软商品策略日报 白糖现货平稳,期货难深跌 摘要: ◼ 橡胶:驱动不足,维持反弹而非反转判断 供需没有强的看涨驱动,因此,难以有效扭转已经运行良久的下行趋势。近期价格触及下轨而反弹,但反弹过程中,伴随基差扩大,现货跟涨不足,因此判断盘面的反弹也仅仅是反弹。技术面看,13100~13300一带存在压力,但往下,12500一带仍有支撑。 操作策略:观望。 风险因素:原油大幅波动,宏观对商品超预期的扰动。 ◼ 纸浆:近期阔叶市场变化,给纸浆带来利多指引 成本的上升会使得期货波动的区间呈现通道上升状态。因此我们认为纸浆仍然是以震荡格局为主,但在汇率的变动下,不排除价格在震荡过程中继续触及更高的点位。按照最新的汇率计算,震荡区间在7000~7600。 操作策略:7000~7600区间双边交易。 风险因素:宏观对商品超预期的扰动。 ◼ 棉花:下游出库略有加快,关注需求变化 近期纺企出货有所加快,据tteb,截至昨日,纺企库存环比下滑0.5天至39.5天,开机率环比提高0.1%至45.9%,近期的纺纱利润也得到一定程度修复,纱价维稳,关注下游需求变化,看是否能迎来实际好转。 操作:短期9月合约维持21000-22000区间震荡;中期价格下行预期不变,9月合约21500-22000之间逐步布局空单。 风险因素:需求不佳、外盘下跌、疫情恶化。 ◼ 白糖:现货平稳,期货难深跌 短期来看,基本面无太大变化,国内郑糖基本面无大波澜,供需短期无太大矛盾。3月进口同比继续下降,内外持续倒挂,短期对白糖形成支撑;能源价格依旧维持高位,高价能源下,巴西食糖产量或有变数,对原糖形成支撑。关注后期进口情况。 操作策略:多单持有。 风险因素:疫情恶化、抛储、进口政策变化。 橡胶:驱动不足,维持反弹而非反转判断;纸浆:近期阔叶市场变化,给纸浆带来利多指引;棉花:下游出库略有加快,关注需求变化;白糖:现货平稳,期货难深跌。 报告要点 中信期货研究|策略日报(软商品) 2 / 11 一、行情观点 图表1:软商品行情观点及展望 品种 观点 展望 橡胶 观点:驱动不足,维持反弹而非反转判断 (1)青岛保税区人民币泰混价格12300元/吨,-30,对上一交易日RU09收盘价基差为-430;国产全乳老胶12300元/吨,-100。保税区STR20价格1610美元/吨,-15。 (2)5月12日,合艾原料市场报价:白片63.42;烟片67.78跌0.21;胶水66.50涨0.50;杯胶46.40涨0.15。云南产区,据悉全乳胶原料价格在10.6-11.5元/公斤不等,乳胶原料价格11.8-12.3元/公斤。 逻辑:橡胶近期反弹,消息面平淡。供应方面,当前产区逐步开割,泰国与云南原料价格偏弱,成本指引偏利空。进口不稳定客观存在,国内入库量不高,从传导来说,进口偏低会需要导致港口库存减少,进而形成价格支撑。然而现在国内的问题在于需求同样疲弱,港口库存的去化并不稳定。因此供应端总体来看产生不了强利多。需求端的疲弱已不需要赘述。疫情在现阶段来看呈现近端的需求压制,冲击当期开工,会对橡胶价格产生明显的利空。远期是否会有疫情后需求修复以及基建带来的刺激尚需要观察。综合来看,供需没有强的看涨驱动,因此,难以有效扭转已经运行良久的下行趋势。技术上,近期价格触及下轨而反弹,但反弹过程中,伴随基差扩大,现货跟涨不足,目前判断盘面的反弹也仅仅是反弹。近期预计下方支撑在12500上下,上方压力在13100~13300。策略方面,暂时观望。 操作策略:观望。 风险因素:原油大幅波动,宏观对商品超预期的扰动。 震荡偏弱 纸浆 观点:近期阔叶市场变化,给纸浆带来利多指引 (1)针叶浆银星参考报价在7350-7350,0/-50;俄针报价7250-7250,-50/-50;阔叶鹦鹉6500-6500,50/50。昨日卫生纸有普遍的上涨0~100。文化纸价格部分地区价格下跌。 (2)据悉,巴西CMPC公司中国市场2022年5月份桉木浆小鸟报价提涨30美元/吨,预计船期6月份。 (3)据悉,2022年4月份加拿大漂白针叶浆虹鱼外盘报价1030美元/吨,持稳于上轮,预计5、6月份发船。 逻辑:纸浆近期维持震荡态势。供应面消息不断,各类消息真假难断,但总体看外围供应不稳定的情况依旧存在。同时,汇率依旧推动成本上涨。供应端近期呈现向上驱动。需求端则表现出有多数疲弱,但个别纸种偶尔表现偏强的态势。近期卫生纸明显转强,但持续性未知。需求端多数品种仍表现出内需疲弱生产亏损的状态。因此,需求端对纸浆而言是个不利因素。历史经验上,纸浆期货的价格波动主要还是以供应成本定价的,按照当前的需求状况,期货盘面很难走出对美金盘的升水格局,但成本的上升会使得期货波动的区间呈现通道上升状态。此外,阔叶近期极其强势,价格持续、快速上涨,经验来说,阔叶更多的显示了市场的需求,则按照当前价格表现解读,则可能预示需求实际采购需求并不是那么差,阔叶强势形成了一点的利多效应。因此我们认为纸浆仍然是以震荡格局为主,但在汇率的变动以及一些近端市场的异动的刺激下,不排除价格在震荡过程中继续触及更高的点位。按照最新的汇率计算,震荡区间在7000~7600。操作上区间内双边交易。 操作策略:7000~7600区间双边交易。 风险因素:宏观对商品超预期的扰动 震荡 棉花 观点:下游出库略有加快,关注需求变化 数据:棉花仓单16429张,折合65.72万吨,环比-110张,-0.44万吨。 逻辑 郑棉9月合约收于21245,环比-30,棉花现货指数3218B收于22313,环比0。外盘方面,据USDA,4.22-4.28日一周,美国21/22年度陆地棉净签约、装运量均环比下滑,其中净签约6236吨(含签约7688吨,取消前期签约1452吨),环比上周减少88%,较近四周平均减少76%,为本年度最震荡 中信期货研究|策略日报(软商品) 3 / 11 低单周签约量,装运82667吨,环比上周减少15%,较近四周平均减少4%;外棉维持高价,高位震荡,但国外纱厂纺纱利润亏损,将抑制原料涨幅。内盘方面,近期纺企出货有所加快,据tteb,截至昨日,纺企库存环比下滑0.5天至39.5天,开机率环比提高0.1%至45.9%,近期的纺纱利润也得到一定程度修复,纱价维稳,关注下游需求变化,看是否能迎来实际好转。 操作:短期9月合约维持21000-22000区间震荡;中期价格下行预期不变,9月合约21500-22000之间逐步布局空单。 风险因素:需求不佳、外盘下跌、疫情恶化 白糖 观点:现货平稳,期货难深跌 (1)广西白糖集团报价区间为5780-5850元/吨,较昨日报价持平。云南制糖集团报价区间为5740-5770元/吨,较昨日报价持平。加工糖区间5870-6200元/吨,较昨日报价持平。 逻辑:短期看,基本面无太大变化,国内郑糖基本面无大波澜,供需短期无太大矛盾。3月进口同比继续下降,内外持续倒挂,短期对白糖形成支撑;能源价格依旧维持高位,高价能源下,巴西食糖产量或有变数,对原糖形成支撑。关注后期进口情况。长期来看,食糖实行备案制后,进口量大幅增加,对外依存度增加,但有可能出现短期供需错配的情况;国际方面,北半球压榨进入尾声,全球21/22年度供需较为平衡,但需关注原油走势及天气情况。 操作策略:多单持有。 风险因素:疫情恶化、抛储、进口政策变化。 震荡偏强 中信期货研究|策略日报(软商品) 4 / 11 二、品种数据监测 (一)橡胶 表 1:橡胶近日期现价格变化 分类指标最新上期变化指标指标最新上期变化青岛STR20(美元/吨)162016200RU主力-老全乳(元/吨)2802800山东全乳胶老胶(元/吨)1245012500-50NR主力-STR20(人民币计)-111-91-20山东RSS3(元/吨)1510015150-50NR主力-STR20(美金计)-16-14-3山东越南3L(元/吨)1250012550-50RU5-1-1410-143020RU01(元/吨)1383013875-45RU9-5310335-25RU05(元/吨)1242012445-25RU1-9110010955RU09(元/吨)1273012780-50NR04-NR0310100NR主力(元/吨)1079010810-20RU主力-NR主力19401970-30期货价格核心价差现货价格 数据来源:Wind,中信期货研究部 图 1:天胶期、现货走势 单位:元/吨 图 2:沪胶对老全乳基差 单位:元/吨 7000900011000130001500017000190002100023000250002017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01橡胶期、现货走势国产全乳泰国RSS3沪胶主力20号胶主力 -2000-1500-1000-5000500基差(对老全乳) 数据来源:Wind,中信期货研究部 数据来源:Wind,中信期货研究部 图 3:沪胶主力与20号胶主力价差 单位:元/吨 图 4:沪胶1-5价差季节性 单位:元/吨 1200170022002700320037004200470052002019-092020-032020-092021-032021-092022-03沪胶主力-NR主力 -2000-1500-1000-500050010002020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/12202220212020 数据来源:Wind,中信期货研究部 数据来源:Wind,中信期货研究部 中信期货研究|策略日报(软商品) 5 / 11 图 5:沪胶5-9价差季节性 单位:元/吨 图 6:沪胶9-1价差季节性 单位:元/吨 -50005001000150020002020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/12202220212020 -1000-50005001000150020002020/012020/02

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