有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 信达期货铜铝早报 2022年5月13日 报告联系人：研究所有色团队 联系方式：0571-28132578 相 关 资 讯 1、 上海金属网：魏桥云南396万吨电解铝产能两年内或投产 2、 上海金属网：由于匈牙利坚定立场，欧盟开始考虑推迟制裁俄罗斯石油 3、 上海金属网：美参院高票确认美联储主席连任提名，鲍威尔重申平抑通胀的决心 策略建议 铜 核心逻辑：目前供应偏紧，需求明显走强，基本面向好，国内库存低位盘整；但全球经济衰退的悲观预期尚未好转，情绪仍未明朗。目前主要还在交易宏观情绪，基本面的利多尚未成为市场交易的主逻辑。短期铜价表现宽幅震荡且偏弱运行，后续等待基本面发力的机会。 盘面情况：昨日内盘跌破250日均线，年线支撑已经被打破，表明当下的宏观悲观情绪已经逐渐蔓延，前期我们已经建议关注年线支撑并设置好止损线，已经止损的暂时谨慎观望为主。昨日美联储主席鲍威尔获得连任资格，其本人也明确表态坚决抑制通胀，这也意味着前期的加息与缩表计划大概率会持续，在疫情仍然扩散的当下，海外众多国家面临着巨大的通胀压力而不得不加息，持续压缩经济复苏的空间，市场当下十分担忧经济衰退问题。回到铜交易市场，LME铜大规模累库，目前海外投资基金逐步多头减仓甚至空头加仓，体现信心十分不足。 从基本面看，供需结构持续优化并具有较强修复空间。全球库存一直在低位盘整，同时洋山铜溢价上涨，进口铜需求持续回暖，精废价差下跌，废铜的挺价惜售使其替代效应减弱，精铜消费替代效应增强。加之随着疫情防控取得阶段性成效，上半年最后两个月政策的密集度有望提高，需求回补的空间尚有。而供应端出现的停产等问题尚未解决，供应趋松的预期减弱。 现货成交：据上海金属网，基差收窄且市场现货流通有限致升水上调，一时段平水铜主流成交于140元升水左右，好铜主流成交于升水160元附近。 策略建议：前期已经止损的暂且谨慎观望为主，短期谨慎建仓 关注点：全球经济复苏情况、国内疫情、LME库存持续累库 铝 核心逻辑：国内外基本面出现劈叉，国内需求与成本支撑预期尚可，海外利多出尽，成本与供应支撑削弱。当下主要交易经济的悲观预期，铝价表现普遍较弱，待回归基本面，内盘或有小幅反弹的机会，外盘表现较弱，内外价差缩窄。 盘面情况：昨日在有色板块中，铝价还显坚挺，但目前的表现仍不能视作真正的企稳，当下多空因素混杂，铝价仍在震荡运行。昨日有消息称魏桥云南有396万吨的电解铝产能可能在两年内投产，此消息直接利空电解铝市场，若属实，当下仍在复产中的国内市场供应端将进一步宽松，利空铝价。另一方面，消息称由于匈牙利的坚持，欧盟已经在考虑推迟制裁俄罗斯，这意味着天然气危机的成本支撑对伦铝的支撑也将减弱。目前消息面来看，悲观预期还是偏浓。 基本面看，内外盘开始劈叉。国外处于流动性持续紧缩政策下，需求预期较差，且成本与供应能够产生的利多有限，外盘难有支撑。而国内方面需求和成本的支撑潜力较大，宽松的货币政策背景下，上海等地的复工复产进度尚可，需求尚有回补的余地且近期美国有意取消对华加征的关税抵抗通胀，需求总体预期还可以；预焙阳极价格再创新高，氧化铝、电价等价格也在高位，成本支撑尚可，随着铝价逐步下跌，铝厂利润相继收缩，成本支撑效应将逐步增强。 现货成交：据上海金属网，现货消费一般，均价跟盘上行。华东市场持货商对网价报均价~+10元/吨左右，华南市场持货商对网价报均价+10元/吨左右。昨日大户接货意愿不高，华东市场收货价在20260元/吨附近。 策略建议：建议短期观望为主，或可以轻仓尝试波段操作 关注点：欧洲各国对卢布结算制的态度、全球经济复苏进程、国内疫情 数据来源：Wind，上海金属网，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜 图1.上期所库存季节图（万吨） 图2.LME库存（吨） 05101520251/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1上期所铜库存季节图2016201720182019202020212022 0500001000001500002000002500003000003500004000004500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铜库存季节图201720182019202020212022 图3.COMEX库存（短吨） 图4. 上海保税区库存（万吨） 0500001000001500002000002500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1COMEX铜库存季节图201720182019202020212022 图5.沪铜连三-连续 图6.洋山铜溢价(元/吨) 30,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000(1,000)(800)(600)(400)(200)02004006008001,000连三-连续铜期货收盘价（连三）右轴 05010015020025030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,000沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价 1525354555657585上海保税区铜库存数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7. 长江有色：铜升贴水 图8. LME（3个月）铜升贴水 -50005001000150020002500010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01升贴水：最小值右轴长江有色铜：平均价 -200020040060080010001200020004000600080001000012000LME（3个月）铜升贴水右轴LME铜（3个月）收盘价 图9. 沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率） 图10. 精废铜价差（元/吨） 1.091.11.111.121.131.141.152020-11-102020-12-102021-01-102021-02-102021-03-102021-04-102021-05-102021-06-102021-07-102021-08-102021-09-102021-10-102021-11-102021-12-102022-01-102022-02-102022-03-102022-04-102022-05-10铜内外比价铜期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨） 020406080100120140160010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 01000200030004000500060003000035000400004500050000550006000065000700007500080000佛山精废铜价差与铜价期货收盘价(活跃合约):阴极铜佛山精废铜价差右轴数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铝 图11.全国氧化铝开工率（%） 图12.全国电解铝开工率（%） 707580859095氧化铝开工率 808284868890929496电解铝开工率 图13.铝：社会总库存（万吨） 图14.铝下游需求（%） 0501001502002501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1铝社会总库存季节图2016201720182019202020212022 (30)(20)(10)0102030402017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-04当月空调产量同比当月家用电冰箱产量同比 图15. LME铝库存（吨） 图16. LME铝分地区库存（吨） 05000001000000150000020000002500000300000035000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铝库存季节图2016201720182019202020212022 050,000100,000150,000200,000250,000300,000欧洲亚洲北美洲 数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图17. SHFE铝库存（吨） 图18. LME铝升贴水 0200000400000600000800000100000012000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1SHFE铝库存季节图2016201720182019202020212022 (60)(40)(20)02040605001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500LME3个月铝升贴水右轴期货收盘价 图19. 上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 图20. 氧化铝价格（元/吨） 05,00010,00015,00020,00025,00030,000(500)(400)(300)(200)(100)0100200300400A00铝锭升贴水:最小值:上海有色期货结算价右轴 1,5002,0002,5003,0003,5004,000氧化铝价格（山东）氧化铝价格（广西） 图21. 沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率） 图22. 进口盈亏:铝（元/吨） 0.920.971.021.071.121.171.222020-11-012020-12-