每日头条 2022年5月13日星期五 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 人民币兑美元汇率连续下跌 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数19380-2.24-17.17国企指数6595-2.58-19.93上证综合指数3055-0.12-16.07沪深300指数3959-0.44-19.87创业板指数23510.22-29.24日经225指数25749-1.77-10.57道琼斯指数31834-0.33-12.40标普500指数3935-0.13-17.44纳斯达克指数113640.06-27.36罗素2000指数17391.24-22.53德国DAX指数13786-0.31-13.21法国CAC指数6206-1.01-13.24富时100指数7233-1.56-2.05俄罗斯指数23870.00-36.97预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数8.910.882.72国企指数7.830.802.45上证综合指数11.921.262.30MSCI中国指数10.791.212.51道琼斯指数20.366.011.65波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数32.56-1.3089.08VHSI指数35.372.8880.92商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续16600.6125.10LME铜连续9090-2.68-4.52COMEX黄金连续1824-1.55-0.29COMEX白银连续20.76-3.68-11.46ICE布油107.45-0.0638.75利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债2.90-0.35129.1510年期美国国债2.93-2.1493.455年期中国国债2.57-0.34-1.0410年期中国国债2.83-0.550.83数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：2022年年初以来，A股经历较大幅度调整。从经济数据来看，年初以来经济数据有所好转。政府表示要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。同时A股估值从高位回落到中等合理水平。 ⚫ 港股：在受中国政府对互联网监管、医药集采等政策影响下，港股不少行业已经经历大幅调整，同时受外部俄乌冲突、美联储加息等利空，恒生指数和国企指数估值已经下探到极低水平，风险得到大幅释放，整体机会大于风险。 ⚫ 美股：美联储3月加息25个基点，符合市场预期。美联储主席鲍威尔称最快5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。警惕美股前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。关于中概股，中国国务院会议表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中概股的政策风险有所减弱，同时在经历大幅下跌后估值下降，投资价值显现。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ 美联储主席鲍威尔表示，目标是让通胀重新得到控制；全球经济都在遭受通货膨胀的冲击；美国的通货膨胀太高了；允许高通胀意味着更严重的经济衰退。同时，鲍威尔重申未来2次会议上各加息50个基点是合理的，并且表示，实现软着陆是有一些途径的；FOMC坚定地致力于将通胀率降回2%；从事后来看，此前早点加息可能会更好。 ⚫ 美国4月PPI同比上涨11%，涨幅超过市场预期的10.7%，3月份同比涨幅也上修为11.5%。PPI仍处于近40年高位，表明消费者通胀在高位的持续时间可能长于预期，促使美联储加紧激进加息。4月PPI环比上涨0.5%，符合市场预期，但前值被上修至1.6%。 ⚫ 美元持续大涨之下，人民币兑美元汇率连跌不止，离岸人民币兑美元昨日接连跌破6.77、6.78、6.79、6.80、6.81和6.82关口，且为2020年10月以来首次跌破6.82，4月以来已累计下跌近4700个基点。 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 ⚫ 英国国家统计局初步数据显示，今年第一季度英国GDP环比增长0.8%，低于市场预期的增长1%，其中3月GDP环比萎缩0.1%。仅在3月份，服务业和制造业的产出都萎缩0.2%，面向消费者的服务业萎缩1.8%。 ⚫ 国际能源署（IEA）将2022年全球石油需求增长预期再度下调7万桶/日，预计将增加180万桶，达到平均9940万桶/日。IEA月报显示，尽管遭到抵制，俄罗斯今年石油收入仍增长50%；预计俄罗斯今年的石油日产量降至960万桶，为2004年以来的最低水平。署长比罗尔表示，如果有需要，国际能源署可能会在未来释放更多的石油。 ⚫ 央行副行长介绍，中国金融体系长期积累的风险点已得到有效处置，金融风险整体收敛、总体可控。近5000家P2P网贷机构已经全部停业，互联网金融风险的专项整治工作顺利完成；互联网平台企业金融业务全部纳入监管。稳妥有序地实施房地产金融审慎管理制度，房地产市场金融化、泡沫化的势头得到有效遏制。 ⚫ 监管部门将酝酿推出养老储蓄试点。试点初期将由国有四大行在个别地区先行先试。养老储蓄属于定期存款类产品，期限最短5年，最长20年。 ⚫ 乘联会数据显示，5月1-8日，中国乘用车零售25.4万辆，同比下降21%，环比上周下降45%，较上月同期增长29%；乘用车批发22.2万辆，同比下降17%，环比上周下降49%，较上月同期增长14%。 ⚫ 上汽大众全系正式上调建议零售价。自5月11日起，新能源车型上调幅度为3000元-5000元；燃油车型上调幅度为1000元-3000元不等。大众汽车表示，鉴于原材料价格不断上涨，不排除需要对客户进行进一步的价格调整。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 近日重要数据时间国家/地区指标名称前值预期今值2022-05-13中国4月M2:同比(%)9.79.92022-05-13中国4月新增人民币贷款(亿元)31300.014572.72022-05-13法国4月CPI:环比(%)1.40.42022-05-13法国4月CPI:同比(%)4.54.82022-05-13欧盟3月欧元区:工业生产指数:环比(%)0.7(1.0)2022-05-13欧盟3月欧元区:工业生产指数:同比(%)2.0(0.8)2022-05-13美国4月出口物价指数:环比(%)4.50.72022-05-13美国4月进口价格指数:环比(%)2.60.62022-05-13美国5月密歇根大学消费者现状指数69.471.02022-05-13美国4月进口价格指数:环比(%)2.60.6数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,18220.4813.079.690.281.669.42比亚迪1211.HK7,854148.2168.7234.445.510.087.20广汽集团2238.HK1,2646.606.135.270.583.789.30银行汇丰控股0005.HK9,55810.599.599.160.590.547.40建设银行0939.HK13,6263.603.563.270.437.2512.33农业银行1288.HK12,1693.523.353.110.397.7911.45工商银行1398.HK18,5053.763.693.440.437.1611.87中国银行3988.HK10,3603.393.243.000.377.9711.18保险友邦保险1299.HK8,72715.0715.3413.341.661.9211.90中国平安2318.HK9,0087.224.944.110.792.2816.80中国人寿2628.HK6,9636.814.583.860.516.9011.03金融服务港交所0388.HK4,07035.8231.5327.627.682.7625.27国泰君安2611.HK1,3715.385.134.390.477.129.30中信证券6030.HK3,1338.297.796.720.832.1911.77房地产新鸿基0016.HK2,6229.278.798.13n.a.5.475.20中国海外0688.HK2,3914.874.784.440.545.4011.35领展0823.HK1,40412.1432.1413.550.894.572.50长实集团1113.HK1,9159.010.000.00n.a.3.600.00碧桂园2007.HK9632.942.972.840.3112.8612.25万科企业2202.HK2,3627.065.785.230.678.8010.57中国恒大3333.HK2181.140.000.00n.a.11.070.00石油中石化0386.HK5,7374.906.8