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商品期货早班车

2022-05-13招商期货劫***
商品期货早班车

敬请阅读末页的重要说明 2022年05月13日 星期五 商品期货早班车 招商期货 黄金市场 招商评论 贵金属 美国4月cpi环比走高而同比回落,引发贵金属价格反弹。此前由于美联储的强势加息令贵金属价格基本回吐了年内涨幅。我们认为随着美联储加息靴子落地,贵金属存在反弹可能。从历史上的收紧周期看,随着加息的进行,首当其冲受到冲击的就是劳动力市场,一旦数据走弱,对于进一步加息与否存在很大不确定性。此前鲍威尔曾表示未来失业率将会反弹。而上周五公布的5月非农数据显示失业率表现低于预期,周三通胀数据环比走高,并从能源食品向核心通胀扩散。我们认为在年内继续大幅加息超过2。5%以上的可能性不高,快速加息对于经济影响严重,经济存在下行压力。我们观点不变,依旧担心在目前高通胀背景下的加息可能抑制经济,触发滞涨风险。在此背景下建议贵金属继续持有多单。风险提示:经济数据表现超预期。 基本金属 招商评论 铜 昨日沪铜主力来到70720元,跌1%,夜盘小幅反弹。鲍威尔鹰派发言称允许高通胀意味着更严重的经济衰退。美元指数大幅上行,有色金属承压。供应来看,铜矿持续释放精铜供应逐渐增加。短期需求依旧偏弱,华东华南升水170元和平水。精废价差来到400元,短期或有支撑。后续需求依然关注国内疫情好转情况。操作方面,建议逢高抛空思路为主。仅供参考。 铝 沪铝主力下行到20100一线,跌1%。供应来看,国内产量继续增长,但盈利大幅缩减后,产能投产可能相对放缓。欧洲天然气价格继续上行,复产遥遥无期但供给扰动暂无发酵。需求来看,国内在疫情影响下继续承压,海外需求环比下行较为确定。整体库存偏低,昨日继续小幅去库。现货来看,华东华南分别贴水10元和升水60元,市场依然刚需采购。操作上,我们整体思路维持逢高抛空。仅供参考。 镍 总需求拐点,有色板块偏下行。而镍低库存格局未改变之前,深跌难度大。供需上,高冰镍产能持续投放且需求短期受抑制,库存拐点有望加速出现。当下疫情控制和稳增长政策释放引发较好情绪,单边方面,等待再次逢高抛空机会。 黑色产业 不锈钢 库存方面,300系冷轧连创历史高位,但本周出现去化。估值来看,不锈钢基差1375元,外购高镍铁的生产工艺已亏损,短期成本支撑强。需求来看,需要进一步高频数据的验证,强需求政策预期下不看空。短多单可继续持有,可搭配镍空单持有。 焦煤 昨日焦煤01合约收盘价为2411元/吨,环比-4.34%;05合约收为3055元/吨,环比1.83%。09合约收盘价为2543.5元/吨,环比-4.49%;9-1月差收为132.5,环比-10。市场情绪在早上意外出现的汾渭煤矿垒库数据下,再次崩溃。盘面不仅回吐前一日的反弹幅度,并且在情绪的持续释放下,再创新低。 供给端,内矿产量高位维持,坑口依旧高产,蒙煤通关再度回升至300车以上,海煤发运受制于内外价差大幅倒挂,整体环比微增。本周坑口持续垒库、焦企库存微垒、港口微去库,整体库存继续积累。 需求端,本周焦炭产量微增,铁水微增(达到238),但成材终端需求依旧一般,建材成交更低、热卷开平数量偏低。 操作建议及策略推荐:整体来看,供需格局环比小幅转差,交易的核心已经由前期自身的供给紧张转到成材的需求。前期占据黑色产业链利润大头的煤矿,将在未来逐步回吐给其他环节。建议持续关注多螺纹空焦煤的头寸。 焦炭 昨日焦炭01合约收盘价为3152元/吨,环比-3.62%;05合约收为3650元/吨,环比0.00%。09合约收为3280.5元/吨,环比-4.02%;9-1月差收为128.5,环比-19。本身已经没啥新的东西了,但在昨日上午,汾渭焦煤煤矿数据进一步垒库的影响下,焦炭在成本拖累下,进一步下跌,再创新低。 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 供给端,由于焦企前期利润仍存,本周焦炭产量有所增加,库存有所积累。 需求端,本周铁水小幅增加,出口利润依旧高企,但整体依旧垒库,并不太乐观。 操作建议及策略推荐:整体来看,供需格局环比小幅转差,交易的核心一方面在于成本,另一方面在于成材的需求。前期占据黑色产业链利润大头的煤矿,将在未来逐步回吐给其他环节。因此,成本中枢或有陆续下移的可能。建议持续关注多螺纹空焦煤、或空焦炭的头寸。 动力煤 昨日动力煤01合约收盘价为848元/吨,环比0.00%;05合约收为790元/吨,环比0.00%。09合约收盘价为831.2元/吨,环比0.24%;9-1月差收为-16.8,环比+2。在结构性短缺的影响下,现货依旧高位维持。不过价格限制政策似有加强。 供给端,坑口依旧高产,进口受制于内外价差倒挂;各环节库存仍在增加。 需求端,日耗环比增加,但整体依旧同比负增长,这一方面受疫情影响,另一方面,受近期雨水增加影响。 操作建议及策略推荐:总量供需来看,并没有太大的改善,库存仍在增加。但目前影响价格的是结构供需,即非电市场的供需决定了现货的价格走向。而非电市场供给受制于保供偏少,整体供需存在一定缺口。因此现货偏强,但一方面目前政策开始再度发力,另一方面若日耗弱势延续至6月初的话,结构性矛盾将会让步于总量宽松。操作上,依旧不建议参与期货,但可在市场跌价期间,积极补库,尤其是非电企业。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆小幅收高,USDA报告基本符合市场预期。USDA下调21/22年度美豆库存至2.35亿蒲氏耳VS市场平均预期的2.25亿蒲氏耳,而美豆新作22/23年度库存为3.1亿蒲氏耳VS平均预期的3.17亿蒲氏耳。供给端来看,南美历史大减产,而美豆新作面积预计同比+4%,焦点转移到新作,美豆播种略慢。需求端来看,因南美大减产,美豆出口不错。整体来看,大格局21/22年度美豆供需偏紧,叠加地缘冲突利多,中期博弈美豆新作产量。考虑美豆新作估值,阶段呈现高位震荡格局。而国内蛋白市场因抛储和到货增加,基差趋弱,不过单边大方向跟随国际成本端。观点仅供参考! 油脂 短期马棕步入震荡。供给端来看,4月马棕产量增长3.6%至146万吨,季节性增产周期;需求端来看,ITS显示马来5月1-10日出口环比增加40%,印尼限制出口利多。整体来看,近端马棕库存环比在上升,但仍处于历史相对低位,无压力。价格维度,高位震荡格局,无实质新驱动,但大方向未变。关注印尼出口政策、俄乌谈判进展及棕榈复产力度。观点仅供参考! 白糖 郑糖下午小幅收跌5808。夜盘收5810,涨0.07%,ICE主力合约收18.63,涨0.43%。现货价格下调10元/吨,成交一般。基差走强至22,配额外进口利润持续倒挂跌幅-600元。原糖跟随原油波动。 国际方面,咨询机构Datagro预测巴西中南部糖产量下滑至3210万吨,比3月预估值低90万吨,制糖比为43.8%,但亚洲增产或提振全球糖供应,原糖由平衡向过剩过度。国内方面,中国糖业协会公布,5月份下调了食糖产量预期至972万吨,前期预期为1000万吨,下调主要是受不利天气和疫情减少。然而此次糖协下调产量预期已在上月兑现,郑糖波动不大。操作上建议观望。关注点:国际油价走势,巴西糖厂制糖比例调整 生猪 现货方面,昨日全国均价15.05/公斤(-0.12元/公斤),今日猪价预计稳定,后续关注消费端白条走货,短期高价的承接能力有限。 近期仔猪成价上涨,市场成交火热,一致预期9月回到盈利水平带动补栏情绪。持续一周慢涨带动养殖户压栏情绪,同时二次育肥增加。 数据方面,国家统计局最新数据公布显示3月末能繁母猪存栏4185万头,环比下降1.94%,较2月(-0.5%)的去化幅度增加明显,已接近农业部公布的全国能繁母猪存栏正常保有量(4100万头)。 产能超预期去化带动周期反转,下半年猪价上涨预期加强。 按照能繁21年6月达到高峰外推生猪出栏在5月前后出现下降,猪价临近周期反转窗口期,现货波动较大。策略上建议观望,注意疫情、政策风险。 能源化工 招商评论 尿素 上游预收良好,厂库环比走低,出厂价小幅推涨,部分主流市场采购量回升,印标招标提振国际市场氛围,偏强的当下现实支撑尿素景气度延续,但展望中期淡季需求定价逻辑下,绝对高估值下仍有理性回 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 落可能。供应端,上游供应端仍充裕,负荷在75.36%(+1.05%)。需求端,终端用肥高峰,买涨氛围带动投机需求增加,库存往中间商转移,主流地区现货价格偏强运行。出口端,海外尿素价格持续高位运行,高出海利润带动国内尿素以及铵肥出口套利小幅增加,但国内出口限制政策维持高压,大规模出口较难。综合来看,时间节点上处于季节性用肥高强度区间,预计近端尿素走势震荡偏强为主,中期来看高峰过后需求快速收缩确定性极高,保供压力下高供应弱需求错配如果兑现,则面临供需平衡的扭转,09合约上估值有偏高风险,同时关注出口放松可能性。操作上,等待淡季累库拐点,逐步布局中期季节性淡季偏空配。 LLDPE 昨天IIDPE合约收盘价为8637元/吨,上涨0.33%。华北低价现货8610元/吨,价差09盘面平水,成交一般。夜盘原油高开,盘面小幅高开低走。 供给端:五月国产检修逐步回来,进口仍处于低位,但上半年表需压力不大。 需求端:农地膜旺季结束,由于原料价格高位,成品跟涨动能不足,下游亏损,屯货意愿不足。短期全国疫情爆发,短期国内需求不及预期。 策略:上半年压力不大,下半年压力环比加大,全年逢高做空产业利润为主。操作上,二季度表需压力不大,短期震荡为主,如果疫情控制好,后期随着下游补库存将反弹。后面关注疫情复工情况。 风险点:1,俄乌事件发酵;2,国内疫情情况;3,进口放量;4新装置投放情况。 PTA 昨日PTA华东现货价格6700元/吨,现货基差维稳,升水09期货90元/吨。基本面来看5月PX产量回升但幅度较小,TA需求增加,延续去库格局,价差维持强势。供应端PTA负荷低位运行。需求端聚酯负荷上周小幅回升,在聚酯产品库存未见拐点前预计聚酯工厂将维持低位供应。终端负荷回暖,疫情影响逐步减弱,下游陆续复工复产,聚酯综合库存未见去化,整体库存处于历史最高位。TA预计4月供需紧平衡,5月平衡偏宽松;估值方面:PXN价差363美元,PTA加工费在264元/吨附近,聚酯产品承压明显,仅少数产品维持盈利;操作建议:成本端PXN价差维持强势,在聚酯库存高位情况下聚酯开工较难回升,PTA供需转弱短期可逢高做空加工费。风险点:原油消息面扰动;装置检修情况;疫情拐点;观点仅供参考! 甲醇 短时供应回升,但煤价小幅反弹下,甲醇企稳显现。供应端,上游负荷回归中性偏高,5月西南气头装置以及部分西北装置存检修计划,供应量仍有下调预期。需求端,烯烃端负荷环比下降,在84.46%(-1.31%),华东MTO利润环比好转但未扭亏。国外装置负荷稳定略偏高,海外二季度部分装置存检修计划,关注兑现度。库存方面,MTO刚需消耗下库存小幅去化,华东港口库存结构良性,尽管到港增加,但卸货周期偏长累库幅度有限。综合来看,估值边际上仍受疫情因素以及油煤价格影响,后续产区检修有增量,背靠成本线下方有支撑,预计走势震荡为主。中期若宏观风险陆续解除,产业层面逻辑上仍有宽松预期,但仍需看到基本面驱动的回归占主导。操作上,近端短线布局或暂时观望,中期逢高偏空配置。 沥青 本周数据:开工率+3.9%,炼厂库存-1.5%,社会库存-0.2%(隆众);开工率+0.07%,炼厂库存-0.79%,社会库存-0.06%(百川),山东地区沥青主流参考价4050-4320元/吨,标杆炼厂价格提涨至4200,折盘面4250。炼厂开工相对低位,周内部分货源集中提货,流通现货资源减少,本周整体厂库继续下降,厂家库存无压力,对于价格存在一定支撑。市场价格起伏明显,业者谨慎需采购为主。原料端目前释沥青港口库存311.5万吨,较上周下降32.8万吨或9.53%,关前贴水降至-30美元/桶,关后在-7美元/桶左右。需求方面,5月份属于上半年的传统需求小旺季,沥青刚性需求有可能继续出现进一步的改善。夜盘拉升后现货贴水盘面100,现货在5月存在较强支撑,盘面单边建议观望 燃料油 低硫方面

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