1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 南华期货：期权日报（2022/5/10） 南华期货研究所 周小舒 投资咨询证号：Z0014889 南华期货研究所 王茜 投资咨询证号：Z0016168 金融期权波动率每日观察 品种 隐含波动率 20日历史波动率 隐历差 110IV/90IV 近月IV/次近月IV 50ETF 23.28% 27.46% -4.18% 0.79 1.00 沪深300 24.47% 30.16% -5.69% 0.69 1.06 上交所300ETF 22.58% 29.32% -6.74% 0.72 1.01 深交所300ETF 22.60% 28.95% -6.35% 0.72 1.01 商品期权波动率每日观察 品种 隐含波动率 20日历史波动率 110IV/90IV 隐历差 豆粕 26.56% 21.21% 1.00 5.35% 玉米 14.02% 15.00% 0.99 -0.98% 铁矿石 59.10% 61.81% 1.00 -2.71% 白糖 12.15% 11.15% 1.36 1.00% 棉花 18.57% 16.80% 0.86 1.77% PTA 31.79% 27.95% 1.04 3.84% 铜 31.00% 33.50% 1.02 -2.50% 橡胶 30.53% 32.36% 1.03 -1.83% 黄金 18.97% 11.80% 1.00 7.17% 一、 期权策略跟踪 行情判断：50ETF低位震荡 期权持仓：买入1手50ETF5月购2.9，买入1手50ETF5月沽2.9，卖出1手50ETF5月购3.0，卖出1手50ETF5月沽2.8 图1.1：期权策略表现： 资料来源：南华研究 0.951.051.151.251.351.451.551.651.7520200506202005282020061920200716202008112020092220201022202011252020122520210126202102242021031920210412202105072021052820210629202107212021081220210903202109292021102820211119202112132022010520220127202202252022032820220421净值 2 期权日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 二、金融期权数据 上个交易日，金融期权隐含波动率和历史波动率继续小幅上升。认购期权隐含波动率上升，近月期权隐含波动率回落，市场短期悲观情绪有所释放，期权交易者预期市场短期走势平稳。南华50ETF期权波动率指数是25.69，南华沪深300期权波动率指数是27.99，南华期权波动率指数小幅变化，股指震荡偏弱，仍处于震荡区间中，后市不确定性仍存，建议投资者构建卖出鹰式组合策略。 图2.1：50ETF期权隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind、南华研究 图2.2： 50ETF期权波动率偏度与期限结构： 资料来源：wind、南华研究 5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%2021/5/172021/5/262021/6/42021/6/162021/6/252021/7/62021/7/152021/7/262021/8/42021/8/132021/8/242021/9/22021/9/132021/9/242021/10/122021/10/212021/11/12021/11/102021/11/192021/11/302021/12/92021/12/202021/12/292022/1/102022/1/192022/1/282022/2/152022/2/242022/3/72022/3/162022/3/252022/4/72022/4/182022/4/27隐含波动率 20日历史波动率 10%15%20%25%30%35%40%60%80%90%95%98%100%103%105%110%120%130%202205062022050921.0%21.5%22.0%22.5%23.0%23.5%24.0%1M2M3M6M9M1Y2022050620220509 3 期权日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图2.3：华泰柏瑞300ETF期权隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind、南华研究 图2.4：华泰柏瑞300ETF期权波动率偏度与期限结构： 资料来源：wind、南华研究 图2.5：嘉实300ETF期权隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind、南华研究 5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%2021/5/172021/5/272021/6/82021/6/212021/7/12021/7/132021/7/232021/8/42021/8/162021/8/262021/9/72021/9/172021/10/82021/10/202021/11/12021/11/112021/11/232021/12/32021/12/152021/12/272022/1/72022/1/192022/2/72022/2/172022/3/12022/3/112022/3/232022/4/62022/4/182022/4/28隐含波动率 20日历史波动率 5%10%15%20%25%30%35%40%60.00%80.00%90.00%95.00%97.50%100.00%102.50%105.00%110.00%120.00%130.00%20220506202205090.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%1M2M3M6M9M1Y20220506202205095.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%2021/5/172021/5/262021/6/42021/6/162021/6/252021/7/62021/7/152021/7/262021/8/42021/8/132021/8/242021/9/22021/9/132021/9/242021/10/122021/10/212021/11/12021/11/102021/11/192021/11/302021/12/92021/12/202021/12/292022/1/102022/1/192022/1/282022/2/152022/2/242022/3/72022/3/162022/3/252022/4/72022/4/182022/4/27隐含波动率 历史波动率 4 期权日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图2.6：嘉实300ETF期权波动率偏度与期限结构： 资料来源：wind、南华研究 图2.7：沪深300股指期权隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind、南华研究 图2.8：沪深300股指期权波动率偏度与期限结构： 资料来源：wind、南华研究 10%15%20%25%30%35%40%202205062022050916.00%18.00%20.00%22.00%24.00%26.00%28.00%1M2M3M6M9M1Y20220506202205095.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%2021/5/172021/5/272021/6/82021/6/212021/7/12021/7/132021/7/232021/8/42021/8/162021/8/262021/9/72021/9/172021/10/82021/10/202021/11/12021/11/112021/11/232021/12/32021/12/152021/12/272022/1/72022/1/192022/2/72022/2/172022/3/12022/3/112022/3/232022/4/62022/4/182022/4/28隐含波动率 历史波动率 10%15%20%25%30%35%40%45%202205062022050910%15%20%25%30%1M2M3M6M9M1Y2022050620220509 5 期权日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图2.9：南华50ETF期权波动率指数： 资料来源：南华研究 图2.10：南华沪深300股指期权波动率指数： 资料来源：南华研究 三、商品期权数据 昨日商品期权从标的走势来看，节后回来首日商品整体走势偏强，其中农产品表现尤其强劲。从期权隐含波动率的角度来看，昨日日盘各板块波动率由于假期效应，导致涨多跌少。其中，化工板块表现出一定程度的升波。但各期权品种波动率变动幅度较小，大部分变动幅度未超过10%。 1.522.533.544.50510152025303540452020/1/22020/2/52020/3/22020/3/262020/4/222020/5/212020/6/162020/7/142020/8/72020/9/22020/9/282020/10/302020/11/252020/12/212021/1/152021/2/102021/3/152021/4/92021/5/102021/6/32021/6/302021/7/262021/8/192021/9/142021/10/192021/11/122021/12/82022/1/42022/1/282022/3/22022/3/282022/4/2550VIX50ETF（右轴） 3000350040004500500055006000010203040502019/12/232020/1/162020/2/182020/3/122020/4/72020/4/302020/5/282020/6/222020/7/172020/8/112020/9/32020/9/282020/10/292020/11/232020/12/162021/1/112021/2/32021/3/52021/3/302021/4/232021/5/212021/6/162021/7/92021/8/32021/8/262021/9/222021/10/222021/11/162021/12/92022/1/42022/1/272022/2/282022/3/232022/4/19300VIX沪深300股指（右轴） 6 期权日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图3.1：豆粕期权近20日隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind，南华研究 图3.2：玉米期权近20日隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind，南华研究 图3.3：铁矿石期权近20日隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind，南华研究 24.56% 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%2021/11/292021/12/292022/1/292022/2/282022/3/312022/4/301M平值隐含波动率 20日历史波动率 12.58% 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%2021/11/292021/12/292022/1/292022/2/282022/3/312022/4/301M平值隐含波动率 20日历史波动率 54.45% 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%2021/11/29