2021年年报点评：云服务实现强劲增长，智能驾驶商业化持续推进

维持“增持”评级 。考虑到疫情以及宏观经济对于广告行业影响，我们下调百度2022-2024年的归母净利润至56.7/117.5/143.6亿元（ 前值预测2022-2023年为300.1/364.8亿元），对应PE（现价）分别为49/23/19。维持“增持”评级。 事件 ：公司2021年总收入为1245亿元，同比增长16%；归母净利润102亿元，同比减少55%。 企业复工刺激广告业务需求 ，加大研发为创新提速。2021年公司核心业务在线营销收入为739亿元，同比增长12%，主要系新冠疫情得到有效控制及复工后，上游行业的广告需求增加。2021年12月，百度App的MAU为6.22亿，同比增长14%；DAU为2.18亿。2021年，公司研发费用为249亿元，同比增长28%。公司大量投资于研发，在中国及美国成立多个研究工作室以增强对AI、量子计算及其他领域的研发能力。公司2021年在线营销客户数量及付费量实现双增长，用户活跃度再创新高，未来将持续深化信息流广告内容布局，结合AI技术提升广告效率。 云服务实现强劲增长 ，智能驾驶商业化持续推进。2021年，公司百度核心业务的云服务收入为151亿元，同比增长64%。据Canalys统计，2021年中国云服务市场规模为274亿美元，同比增长45%；其中百度AI云服务位列第四，占据9%的市场份额，同比增长55%，主要业务为人工智能及在线营销。目前，飞桨开发者社区增长超406万人次，服务超15.7万家企业；已有35座城市推行百度ACE智能交通，相较去年同期新增21个城市。智能驾驶方面，Apollo GO移动应用程序萝卜快跑，目前已在8个城市内使用，并已在北京、重庆、阳泉的开放道路上启动收费运营。我们看好公司云服务在垂直行业市场进一步拓展，未来有望探索更多智能化商业解决方案。 风险提示 ：政策监管风险、爱奇艺亏损扩大、AI和自动驾驶商业化推广未达预期、广告竞争加剧等。