周度跟踪：Q1金融机构贷款投向，地方债发行预计将提速

一季度金融机构贷款投向统计：1Q22金融机构人民币各项贷款余额201.01万亿元，同比增11.4%；单季新增8.34万亿元，同比多增6636亿元。分结构看：企事业单位贷款单季新增7.25亿，同比多增1.69万亿，贷款利率处于较低水平。普惠金融领域贷款保持较快增速，Q1单季新增1.96万亿，同比多增178亿元。新发放普惠小微企业贷款利率为4.93%，比年初低17bp。绿色贷款保持高速增长，同比增38.6%，高于各项贷款增速。其中投向具有直接和间接碳减排效益项目的贷款分别为7.79和4.22万亿元，合计占绿色贷款的66.5%。 房地产贷款余额Q1增加7790亿元，其中房地产开发贷款增加2900亿元，个人住房贷款同比增长8.9%。受疫情等多方面因素影响，居民消费以及加杠杆意愿不强，住户贷款增速减缓，其他消费性贷款（不含个人住房贷款）余额16.42万亿元，同比增长7.1%。 量：1、资产端：5月第一周地方债净融资36亿，净融资额同比增长609亿；国债净融资1202亿，净融资额同比增长1099亿。1-4月份地方债累计净融资额18171亿，同比增长8738亿；国债累计净融资额1707亿，同比增长582亿。中央政治局4月29日召开会议，要加大宏观政策调节力度，货币政策再提速，2022年新增专项债需于6月底前基本发完。地方债发行将再次提速，预计5、6月份新增地方债月均发行规模将超过1万亿元。2、负债端：本周净融资规模不高，主要是降准带来流动性宽裕。大行/股份行/城商行/农商行本周净融资分别为17/-160/129/-101亿，分别同比-335/-272/+197/+117亿。 价：货币政策保持稳健，十年期到期收益率较上周小幅下降1bp至2.83%，期限利差收窄2.3bp。5月第一周逆回购净回笼300亿。公开市场逆回购流动性投放300亿、到期600亿，投放利率保持平稳。本周无MLF操作。 信用风险：5月第一周信用债违约数量为5笔，共涉及3家民营企业、1家中外合资企业，规模共计220亿元。违约企业中共有1家民营房企，为恒大地产，本周违约规模为200亿元。本周信用债违约数量与违约企业数量与上周持平，违约金额有所上升。目前房地产违约企业新增较少，主要集中于存量风险的化解，伴随着政策回暖以及融资环境有所放松，存量风险逐步得到缓释，民营房企违约风险仍处于收敛状态。 板块投资建议：看好银行板块；选择成长确定强的标的。市场风险偏好下降利于低估值的银行板块，稳增长预期会继续推动银行板块。选股要选资产端强、资产质量扎实的银行（需求下降；经济面临压力）。 我们重点推荐的是行业和区域布局较好的城农商行板块，考虑到估值因素，建议近期关注江苏、南京和苏州。 风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。 一、行业重点资讯 一季度金融机构贷款投向：普惠、绿金信贷增速较快，住户贷款增速减缓 事件：5月6日，央行发布2022年一季度金融机构贷款投向统计报告。 2022年一季度末，金融机构人民币各项贷款余额201.01万亿元，同比增长11.4%；一季度人民币贷款增加8.34万亿元，同比多增6636亿元。分结构来看，对实体经济信贷投放增长平稳，新发放贷款利率处于较低水平。在政策支持下，普惠、绿色金融信贷增速较快，新发放贷款利率处于较低水平。受疫情等多方面因素影响，居民消费以及加杠杆意愿不强，住户贷款增速减缓，消费贷款利率大幅下降。 企事业单位贷款增长稳健，贷款利率处于较低水平。企事业单位贷款余额129.83万亿元，同比增长11.8%，增速比上年末高0.8个百分点； 一季度增加7.25万亿元，同比多增1.69万亿元。固定资产贷款余额54.95万亿元，同比增长9.5%，增速比上年末低0.6个百分点；经营性贷款余额52.73万亿元，同比增长9.6%，增速比上年末低0.2个百分点。新发放企业贷款利率为4.37%，比年初和上年同期分别低8和19个基点。 工业中长期贷款增速较高，服务业中长期贷款增长平稳。工业中长期贷款余额14.39万亿元，同比增长20.7%，增速比各项贷款高9.7个百分点，比上年末低1.9个百分点；一季度增加9409亿元，同比多增249亿元。服务业中长期贷款余额52.22万亿元，同比增长9.2%，增速比上年末低1.8个百分点；一季度增加2.3万亿元，同比少增4703亿元。房地产业中长期贷款余额同比下降1.5%，降幅比上年末扩大1个百分点。 普惠金融领域贷款保持较快增速，新发放贷款利率继续降低。普惠金融领域贷款余额28.48万亿元，同比增长21.4%，比上年末低1.8个百分点；一季度增加1.96万亿元，同比多增178亿元。普惠小微贷款余额20.77万亿元，同比增长24.6%，增速比上年末低2.7个百分点，其中信用贷款占比18.9%，比上年末高0.8个百分点；新发放普惠小微企业贷款利率为4.93%，比年初低17个基点。 绿色贷款保持高速增长。绿色贷款余额18.07万亿元，同比增长38.6%，比上年末高5.6个百分点，高于各项贷款增速27.6个百分点，一季度增加2.05万亿元。其中，投向具有直接和间接碳减排效益项目的贷款分别为7.79和4.22万亿元，合计占绿色贷款的66.5%。 房地产开发贷款环比多增，个人住房贷款利率回落。房地产贷款余额53.22万亿元，同比增长6%；一季度增加7790亿元，占同期各项贷款增量的9.3%，占比较上年全年水平低9.8个百分点。其中，房地产开发贷款余额12.56万亿元；一季度增加2900亿元，比上年四季度多增4414亿元。个人住房贷款余额38.84万亿元，同比增长8.9%，增速比上年末低2.3个百分点。3月份，新发放个人住房贷款利率为5.42%，比年初低17个基点。 住户贷款增速减缓，消费贷款利率大幅下降。住户贷款余额72.37万亿元，同比增长10.1%；一季度增加1.26万亿元，同比少增1.3万亿元。 住户经营性贷款余额17.1万亿元，同比增长16；一季度增加8887亿元，同比少增2414亿元。住户其他消费性贷款（不含个人住房贷款）余额16.42万亿元，同比增长7.1%，增速比上年末低2.4个百分点； 一季度减少1502亿元，同比少增3585亿元。3月份，新发放住户其他消费贷款利率为7.68%，比年初和上年同期分别低67和41个基点。 图表：2022年一季度信贷数据-1（万亿元） 图表：2022年一季度信贷数据-2（万亿元） 二、银行基本面跟踪 2.1量：地方债国债净融资同比多增，同业存单融资力度略显薄弱 资产端：5月第一周地方债净融资36亿，净融资额同比增长609亿； 国债净融资1202亿，净融资额同比增长1099亿。5月节假日影响地方债融资节奏放缓，净融资额36亿，但是较去年同期仍然是多增的。 1-4月份地方债累计净融资额18171亿，同比增长8738亿，地方债“靠前发力”的财政政策效能显著。今年地方债额度3.65万亿，22年前四月地方债净融资超过1.8万亿，已经达到今年额度的一半；5月国债融资规模有明显发力，前4月国债累计净融资额1707亿，同比增长582亿。中央政治局4月29日召开会议，要加大宏观政策调节力度，货币政策再提速，2022年新增专项债需于6月底前基本发完。地方债发行将再次提速，预计5、6月份新增地方债月均发行规模将超过1万亿元。 图表：地方债与国债单周发行情况（亿元） 负债端：5月第一周大行、城商行同业存单为净融资，但数额不大，股份行、农商行同业存单均为净偿还。大行/股份行/城商行/农商行本周净融资分别为17/-160/+129/-101亿，分别同比-335/-272/+197/+117亿。 本周同业存单净融资量同比下降357亿，较上周提升2449亿。四、五月同业存单净融资量弱于去年同期，主要原因系流动性相对宽裕，4月25日降准释放5300亿长期资金。 图表：商业银行同业存单发行情况（亿元） 表外：5月第一周无新发银行信贷CLO。1-4月份银行CLO发行规模合计1250亿，同比下降1736亿，主要源于个人住房按揭贷款CLO规模同比显著下滑。1-4月份个人住房按揭贷款CLO仅225亿，同比下降1774亿，并且2-4月份无新发行。主要原因，一方面按揭需求较去年同期偏弱，转表外需求不足，另一方面受房企违约事件影响个人住房抵押贷款需求有一定下行；汽车贷款规模较去年同期增加180亿。 图表：银行新发行信贷CLO跟踪（亿元） 2.2价：长短端利率基本稳定，期限利差收窄2.3bp 1、资产端：公开市场净回笼300亿，长短端利率基本稳定 货币政策跟踪：本周逆回购净回笼300亿。本周为5月第一周，公开市场逆回购流动性投放300亿、到期600亿，资金净回笼300亿，投放利率保持平稳。本周无MLF操作。货币政策保持稳健。4月29日，人民银行召开专题会议，要加快推动已经确定的各项政策措施精准落地，用好各类货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导金融机构更好满足实体经济融资需求。优化金融服务，支持释放消费潜力，促进消费持续恢复。要抓紧谋划增量政策工具，支持稳增长、稳就业、稳物价，为统筹疫情防控和经济社会发展营造良好货币金融环境。 图表：央行基础货币投放情况（亿元） 供需分析：或受江浙疫情影响，织机开工率略有下降。本周唐山钢厂高炉开工率略有提升；或受江浙疫情影响、织机开工率略有下降；本月商品房日均成交27万平方米，成交数据弱于3月份31万平方米，并显著弱于去年4月份平均水平。从统计局最新公布的PMI数据看，受疫情影响，4月PMI均有不同程度回落，大、中、小企业PMI分别为48.1、47.5、45.6，均低于荣枯线，环比分别下降3.2、1.0、1.0个百分点。 图表：唐山钢厂高炉开工率（%） 图表：30大中城商品房成交月度日均数据（万平方米） 图表：织机开工率（%） 图表：进出口集装箱运价指数（%） 图表：4月份大中小企业PMI均为回落 数据结果呈现：长短端利率基本稳定，期限利差收窄2.3bp。本周国债一年期到期收益率较上周上涨1bp，十年期到期收益率较上周下降1bp，期限利差收窄2.3bp。目前国股行和城农商行票据利率较上周分别上升 2.1、1.9bp至1.56%、1.72%附近。LPR一年期互换利率保持稳定。 图表：国债十年期到期收益率和期限利差（%） 图表：银票转贴现利率情况（%） 图表：民间借贷利率 图表：LPR互换利率（%） 2、负债端：主动负债利率有不同程度下行 5月第一周货基收益率延续缓慢下行态势，理财收益率总体保持平稳。 货币基金利率（余额宝：7日年化收益率）较上周下降6.4bp，当月理财产品3个月收益率则较4月份保持平稳。 图表：货币基金利率（%） 图表：理财产品收益率（%） 主动负债资金成本均有不同幅度下行。大行6个月期同业存单周平均发行利率未有变化；股份行平均发行利率为2.24%，较上周下降0.6bp； 城商行同业存单平均利率为2.45%，较上周下降2.6bp；农商行同业存单平均利率为2.28%，较上周下降23bp。 图表：国股行同业存单发行利率（%） 图表：城农商行同业存单发行利率（%） 2.3信用风险跟踪：民营房企存量风险持续缓释 5月第一周信用债违约数量为5笔，共涉及3家民营企业、1家中外合资企业，规模共计220亿元。违约企业中共有1家民营房企，为恒大地产，本周违约规模为200亿元。本周信用债违约数量与违约企业数量与上周持平，违约金额有所上升。目前房地产违约企业新增较少，主要集中于存量风险的化解，伴随着政策回暖以及融资环境有所放松，存量风险逐步得到缓释，民营房企违约风险仍处于收敛状态。 图表：违约债券基本信息 三、周度行情回顾：银行板块仍录有超额收益，农商行涨幅居前 本周板块表现：本周市场有所下挫，沪深300指数下跌2.67%，银行板块下跌2.58%，年初以来板块涨幅在27个行业中排名第2（-4.56%）。本周上涨的板块主要为国防军工、纺织服装、家用电器等行业，涨幅前三的国防军工、纺织服装