4月新股：注册制板块打新收益首次告负，经纬恒润、纳芯微、中复神鹰值得重点跟踪

4月新股：注册制板块打新收益首次告负，经纬恒润、纳芯微、中复神鹰值得重点跟踪任浪（分析师）证书编号：S0790519100001邮箱：renlang@kysec.cn2022年5月8日周佳（联系人）证书编号：S0790121080046邮箱：zhoujia@kysec.cn 核心观点1、4月科创板超八成新股破发，中国海油贡献主要打新收益⚫4月份以来，低迷市场情绪导致新股破发延续，其中科创板超八成新股破发，破发数量和破发率均创历史新高，叠加创业板首日涨幅的大幅下滑，注册制板块打新收益首次为负，但在中国海油良好上市表现的作用下，3亿规模A类账户打新仍能实现0.17%的增强收益。2、新股定价回归理性后破发有望缓解，全年打新收益依然可观⚫4月份以来机构投资者的“优选个股”打新策略持续推进，对破发新股的参与账户数进一步下降。同时在经历了近期的大批量破发后，网下机构投资者的报价正逐渐回归理性，截至2022年第16周，注册制板块新股发行PE与新股发行PE相比行业PE的溢价率已分别下降至42.51、26.76%，因此我们认为在二级市场情绪回归稳定后，近期以来的新股大面积破发现象有望得到明显改善。⚫我们维持此前对注册制板块融资规模、中签率和首日涨幅的假设，预计中性情形下，2022年全年科创板和创业板3亿规模A类账户打新收益率分别为1.4%和2.1%，3亿规模C类账户打新收益率分别为0.5%和0.7%。3、本月经纬恒润、纳芯微、中复神鹰值得重点跟踪4、风险提示：政策变动风险⚫经纬恒润是本土汽车电子龙头，经过多年发展已形成汽车电子产品、研发解决方案、高级别自动驾驶解决方案三位一体的业务布局。汽车电子产品线齐全，自动驾驶控制器供货上汽/一汽等车厂，新一代产品已搭载红旗旗舰车型E-HS9量产，未来有望持续拓展高中低端市场；研发服务切入整车开发核心环节，构建自上而下对整车软硬件体系的理解，形成强大壁垒；高等级无人驾驶运营卡位港口、园区等无人驾驶运营场景。公司的三大类业务在核心技术、应用场景、行业客户群等方面形成良好协同，有望助力公司业绩腾飞。⚫纳芯微是国内模拟IC龙头，由传感器信号调理ASIC芯片向前后端拓展形成信号感知、系统互联与功率驱动的产品布局，实现消费级、工业级到车规级的全覆盖，并拥有传感器信号调理及校准技术等11项核心技术，主要产品性能指标可比肩国际竞品。同时，公司积极布局汽车电子领域，2021年通过车载功能安全最高等级认证，目前车规级芯片产品已成功进入国内主流汽车供应链并实现批量装车，未来募投项目建成后公司有望持续推出符合车规级标准的产品，向国内领先的车规级芯片提供商进军。⚫中复神鹰是国内高性能碳纤维龙头，在国内率先实现了干喷湿纺碳纤维的关键技术突破，并建成国内首条具有自主知识产权的千吨级干喷湿纺碳纤维产业化生产线，依托干喷湿纺技术，公司主要产品的性能指标可全面对标行业龙头日本东丽。公司正募投产能增加高性能碳纤维产品供应并向航空航天领域拓展，作为为数不多的掌握高性能碳纤维生产核心技术并能够实现规模化生产的国内企业，未来有望充分受益于下游航空航天领域的快速发展和国产替代。 新股定价回归理性后破发有望缓解，全年打新收益依然可观2目录C O N T E N T S14月科创板超八成新股破发，中国海油贡献主要打新收益3本月经纬恒润、纳芯微、中复神鹰值得重点跟踪4风险提示 1.14月注册制板块打新收益首次告负，中国海油上市助力网下打新维持正收益表1：中国海油上市贡献可观打新收益科创板超八成新股破发叠加创业板首日涨幅大幅下降，4月注册制板块打新收益首次告负，但在中国海油为主板贡献可观打新收益的作用下，4月3亿规模A类账户打新仍能实现0.17%的增强收益。注册制板块方面，低迷市场情绪影响下密集破发延续。科创板13只新股破发，破发率超80%，破发数量和破发率均创历史新高，拖累其打新收益首次为负；创业板4只新股破发，与上月持平，但首日涨幅的大幅下降导致其打新收益同比大幅下滑；科创板的亏损叠加创业板的收益下滑，4月注册制板块打新收益首次告负。主板方面，中国海油上市后表现良好，当月已为A类投资者贡献打新收益57.29万元，对应3亿规模账户的打新收益率为0.19%，由此带动主板打新收益大幅提升，进而保证了全市场（不算北交所）网下打新仍有正收益。数据来源：Wind、开源证券研究所（最新股价对应日期为2022/4/29）数据来源：Wind、开源证券研究所图1：2022年4月3亿规模A类账户打新收益率仍有0.17%中国海油打新收益率拆分A类投资者C类投资者发行价格（元）10.8 10.8 顶格申购数量（万股）600 600 中签率2.0%0.2%单账户获配数量（万股）12.0 1.1 单账户获配金额（万元）129.6 12.0 网下投资者获配股票锁定比例70.0%70.0%开板涨幅（30%无锁定股份适用）27.2%27.2%最新股价相对发行价涨幅（70%被锁定股份适用）51.5%51.5%单账户顶格申购打新收益（万元）57.29 5.29 对应3亿规模账户打新收益率0.19%0.02%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%-0.40%-0.20%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%1.60%1.80%2021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-03主板科创板创业板合计 1.2中国海油回A叠加科创板大比例超募，4月募资额环比大幅提升中国海油上市叠加科创板超募比例提升，4月募资额环比大幅提升。4月份新股市场延续常态化发行节奏，截至2022年4月30日，主板/科创板/创业板分别发行新股3/16/16只，与3月基本持平。核准制板块方面，中国海油成功登陆A股，其首发募资额高达323亿元，由此带动4月主板募资额大幅提升至340.71亿元。注册制板块方面，4月份延续大面积超募现象，其中科创板的超募数量由3月的7家增长至10家，超募比例由3月的53.85%提升至62.50%，平均超募幅度（实际募资净额/拟募集资金-1）也维持在100%以上的高位，由此带动科创板募资额也实现显著提升。在中国海油上市和科创板超募比例大幅提升的共同作用下，4月IPO募资额环比大幅提升至832.41亿元。图2：2022年4月新股常态化发行节奏延续图3：2022年4月科创板出现大比例超募数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所图4：2022年4月募资额环比大幅提升（单位：亿元）010203040506001020304050602021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-04创业板科创板主板总计0%20%40%60%80%100%120%05101520创业板超募数量科创板超募数量创业板超募比例科创板超募比例0200400600800100012000100200300400500600700创业板募资总额科创板募资总额主板募资总额总计-右 1.3账户数、入围率双双下滑，创业板4月中签率小幅提升账户数、入围率齐下滑，4月创业板中签率小幅回升。随着4月份以来注册制新股首日破发加剧，机构参与打新热情进一步降温，2022年4月科创板、创业板打新账户数分别下降至8038、7646户，创2021年以来新低。同时，新股批量破发后买卖双方博弈进一步加强，新股报价难度显著提升，4月份创业板报价分散度进一步提升，有效报价上下限区间范围（有效报价上限/有效报价下限-1）由3月份的25.79%提升至4月份的33.51%，从而导致创业板的入围率下滑至65%以下。账户数量的减少叠加入围率的下滑，创业板的中签率出现了小幅回升，A/B/C类账户平均中签率由2022年3月的0.046%/0.036%/0.021%上升至4月的0.057%/0.041%/0.023%。图5：4月注册制板块询价账户数创2021年以来新低图6：2022年4月创业板入围率降至65%以下数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所图7：2022年4月创业板中签率小幅提升050001000015000200002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-04主板参与询价账户数创业板参与询价账户数科创板参与询价账户数0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-04创业板科创板0.00%0.01%0.02%0.03%0.04%0.05%0.06%2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-04创业板:A类中签率创业板:B类中签率创业板:C类中签率 1.4高发行价、高发行PE科创板公司更易破发，双创板块首日涨幅环比再下降二级市场低迷叠加新股高价发行，4月科创板破发率超80%，双创板块上市首日涨幅进一步下降。4月份以来受疫情反复及俄乌动荡局势影响，A股恐慌情绪提升，持续震荡行情加上新股中高发行价、高发行PE公司较多，使得注册制板块尤其科创板新股的批量破发现象进一步加剧，截至2022年4月30日，4月份科创板已有13只新股出现首日破发，破发率高达81.25%，单月破发数量和破发率均创下历史新高。同时，在震荡下行的行情背景下，未破发新股的首日涨幅也较3月进一步下降。在二者的共同影响下，2022年4月科创板和创业板的平均上市首日涨幅进一步下降至-10.94%、21.06%。图8：2022年4月科创板破发数量、破发率创历史新高图9：2022年4月未破发新股首日涨幅进一步下降数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所图10：2022年4月双创板块首日涨幅环比再下降0%20%40%60%80%100%02468101214科创板破发数量创业板破发数量科创板破发率创业板破发率0%50%100%150%200%250%300%350%400%2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-04科创板未破发新股平均涨幅创业板未破发新股平均涨幅-100%0%100%200%300%400%2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-04科创板首日平均涨幅创业板首日平均涨幅 1.4高发行价、高发行PE科创板公司更易破发，双创板块首日涨幅环比再下降4月高发行价、高发行PE的科创板公司破发较多。震荡行情影响下，4月新股密集破发延续并进一步加剧，当月破发数量高达17只。分板块看，破发新股仍主要集中在科创板，破发数量高达13只，创业板也有4只新股破发。除整体市场环境这一因素外，4月新股破发的原因还体现在以下几个方面：（1）新股定价较高：从发行价格看，17只破发新股中有14只发