请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022年05月08日 有色金属 疫情反复压制短期需求，弱供给、稳增长提振金属长期信心 贵金属：强美元构成金价上方压力，加息阶段性落地，价格震荡偏强。黄金：①名义利率：10年期国债收益率升至3.1%上方，美元指数升至104一线。3月核心PCE同比回落，4月美国新增非农就业人数符合预期，鲍威尔明确排除后续加息75BP的可能性，联储鹰派加息超预期可能性正在下降，美债利率进一步上调空间有限，部分缓解金价上方压力。②通胀预期：周内隐含通胀预期-2BP至2.86%，实际利率+25BP至0.26%，实际利率走强影响下，贵金属价格震荡。后续黄金交易核心关注联储实际利率走向及通胀发展，短期市场加息情绪缓和预计价格震荡偏强。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：节后金属库存普增，供给因素或致后市铜铝库存分化。（1）铜：①宏观方面，联储加息如期落地，货币紧缩预期或已见顶，金属有望迎来修复性反弹，全球制造业PMI下滑构成需求担忧；②供给方面，供给端国内集中检修对供给干扰仍存，国内持续低位去库令价格端表现抗跌性，近期进口比价快速修复，进口窗口开启，验证国内供需结构强势；③需求&库存方面，本周全球铜库存环增3.7万吨至64.5万吨，其中LME库存增加1.4万吨，LME连续累库带动全球铜库上行，本周五一假期影响下游开工水平，国内库存出现小幅累积，不考虑假期影响，已进入旺季去库阶段。铜杆加工费与上周持平于1100元/吨，疫情逐步控制情况下稳增长组合拳有望从预期转向兑现，疫后消费复苏强度&去库持续性为后市铜价走向核心因素。（2）铝：①成本方面：周内预焙阳极单吨净利周内上涨150元/吨至1490元/吨，周内动力煤价格自824元/吨涨至846元/吨，氧化铝单吨价格周内小幅上涨，单吨电解铝（自备电厂）盈利水平周内下跌836.2元/吨至1754元/吨；②供给方面：据百川孚盈统计，截至6月6日，2022年中国电解铝总复产规模367.2万吨，已复产228.5万吨，待复产138.7万吨，周复产产能4万吨。经过一季度的快速产能释放后，目前中国电解铝供应端相对平缓，产能增量释放趋于稳定。五一假期运输继续好转，在途铝锭集中到货，拖累节后库存大增；③需求&库存方面：本周三大交易所累库0.65万吨至89.31万吨，本周国内社库累库4.26万吨至108.19万吨，主要受假期因素影响。节后价格大跌后下游低价补货较为积极，若价格持续偏弱市场或重回谨慎采买状态。总体看，国内供给集中到货及短期累库令铝价短期承压。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：疫情影响中下游排产节奏放缓，伴随印尼电镍到港价格逐步降温。（1）锂：本周电池级碳酸锂价格与上周持平于47.54万元/吨，电池级氢氧化锂（微粉）与上周持平于49.48万元/吨。随着上海复工逐步推进和物流的复苏，看好新能源车产业链逐步恢复至高增长。Pilbara 拍卖助推锂盐成本再次抬升，产业链利润持续向资源端转移，冶炼厂利润空间持续被压缩。（2）镍：本周硫酸镍与上周持平于5.075万元/吨，纯镍和硫酸镍价差扩大至8388元/吨，价差回归缓解硫酸镍企业成本压力。4月硫酸镍产量环减12.5%至2.16万吨，成本压力及需求不佳令产量下滑，预计5月环比上修，但目前硫酸镍市场供应仍属于偏低的状态。终端新能源企业采购表现较为谨慎，因采购硫酸镍经济性优于自产，三元前驱体企业入场采购硫酸镍较为积极，但多为按需采购，且压价情绪浓厚，并非需求驱动，短期硫酸镍价格难见回升。（3）钴：本周硫酸钴与上周持平于11.65万元/吨。本周剔除钴原料后硫酸钴加工利润空间周内下跌2.73万元/吨至-5.46万元/吨，成本压力令冶炼厂亏损继续扩大。4月硫酸钴企业平均开工率为88.67%，环比下降3.45%。本周国内硫酸钴产量预计810金属吨，较上周下降。全国疫情各地防疫政策仍较严，国内物流受阻，原料、辅料运输不及时，部分钴盐厂受此影响，5月份计划减产或停产，整体产出不佳。前驱体企业下游订单减少，开工下降，多以消耗原料库存为主，对原料钴盐采购意愿降低，价格出现明显回调。下游消费情况整体偏弱，市场看跌氛围浓厚，价格存进一步下调空间。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王琪 执业证书编号：S0680521030003 邮箱：wangqi3538@gszq.com 研究助理 马越 执业证书编号：S0680121100007 邮箱：mayue@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：稳增长会议改善需求前景，能源金属迎刚需补库阶段》2022-05-02 2、《有色金属：去库支撑工业金属价格韧性；利润受损能源金属交投降温》2022-04-24 3、《有色金属：物流改善基本金属需求再回去库，澳矿提价锂盐成本继续抬升》2022-04-17 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 603993.SH 洛阳钼业 买入 0.11 0.23 0.29 0.34 53.1 24.4 19.8 16.7 601677.SH 明泰铝业 买入 1.58 2.86 3.66 4.42 26.9 14.9 11.6 9.6 000762.SZ 西藏矿业 买入 -0.09 0.35 0.56 0.72 -564.3 145.1 90.7 70.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%64%2021-052021-082021-122022-05有色金属沪深300 2022年05月08日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周观点：疫情反复压制短期需求，弱供给、稳增长提振金属长期信心 .................................................................. 4 二、周度数据跟踪 .................................................................................................................................................. 5 2.1股票周度涨跌：图南股份、海星股份和福达合金涨幅分居前三 ...................................................................... 5 2.2价格及库存变动：贵金属和基本金属内外盘普跌，能源金属热度衰减；交易所部分基本金属库存分化 .............. 5 三、 稳增长会议改善需求前景，能源金属迎刚需补库阶段 ....................................................................................... 7 3.1黄金：强美元构成金价上方压力，加息阶段性落地，价格震荡偏强 ................................................................ 7 3.2 工业金属：节后金属库存普增，供给因素或致后市铜铝库存分化 .................................................................. 9 3.2.1铜：进口窗口开启验证国内强供需结构，国内去库支撑铜价表现抗跌 ................................................... 9 3.2.2铝：节后集中到货国内库存回升，铝价短期承压 ................................................................................ 11 3.3能源金属：疫情影响中下游排产节奏放缓，伴随印尼电镍到港价格逐步降温 ................................................. 14 3.3.1 锂板块：疫情影响即将结束，下游正值刚性补库，预计锂盐价格持续高位 .......................................... 14 3.3.2硫酸镍：利润不佳产业链流转受阻，4月硫酸镍产量逆势下滑 ............................................................ 16 3.3.3硫酸钴：需求偏弱下游采购不佳，钴盐企业开工率持续下滑 ............................................................... 17 风险提示 .............................................................................................................................................................. 19 图表目录 图表1：本周图南股份领涨 ..................................................................................................................................... 5 图表2：本周赤峰黄金领跌 ..................................................................................................................................... 5 图表3：周内贵金属内外盘普跌，SHFE白银领跌 ..................................................................................................... 5 图表4：周内基本金属普跌，SHFE镍领跌 ............................................................................................................... 6 图表5：本周动力电池材料价格普遍维稳于上周价格，电解镍跌幅最大 ...................................................................... 6 图表6：本周交易所基本金属库存普遍去库，LME铜累库明显 ................................................................................... 7 图表7：美联储扩表放缓 ................................................................................