SPDBI中国股市资金全景图：资金流处于周期底部，政策支撑加强

资金流处于周期底部，政策支撑加强SPDBI中国股市资金全景图1本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。张引，PhD助理分析师yin_zhang@spdbi.com(852) 2808 6452林琰研究部主管sharon_lam@spdbi.com(852) 2808 6438蔡瑞，CFA策略分析师carl_cai@spdbi.com(852) 2808 64372022年5月5日 导语2不论估值、宏观如何变化，股票市场终须资金流入或流出，以实现价格的变化，因此，洞察资金流能令我们更好地理解价格变化。我们从个股层面的日度资金流出发，为投资者构建起一幅中国股市资金流全景图，囊括股票近7000只、总市值超过100万亿人民币，横跨A股、港股、ADR三大市场11个GICS板块。我们的资金全景图数据广、覆盖全，在市场中独树一帜，期望助力投资人看得更远、更深，以捕获更多Alpha机遇。 结论3市场整体◎2022年4月，中国市场中的三个组成部分港股、A股和中概股继续遭遇资金流出。4月中国市场面临多个风险因素，包括经济下行、疫情封控对需求和供应链的冲击、以及来自海外的流动性紧缩、能源危机、地缘政治冲突等。◎但4月26日中央财经委员会在会议上给出了发展基建的积极信号，而在4月29日即4月最后一个交易日当天，政治局会议在政策面显示了稳增长意愿，在资本市场、地方融资政策以及行业监管方面都存在边际宽松。在积极的政策面之下，4月的最后三个交易日里出现资金回流，但三个市场的回流幅度均未填补当月的净流出，显示仍有充足回流空间。分板块◎上游端周期板块，能源板块小幅流入，原材料板块相对净流出小于市场整体。目前原油仍然供应端偏紧，油价仍处在高位，铜、铝等金属价格4月下跌。中下游端，工业板块资金相对净流出大于市场整体，4月工业板块整体受到疫情影响明显。成长板块，IT板块相对净流出幅度较大。通讯服务板块流出幅度低于市场整体，受5G基站建设和三大运营商稳健业绩推动。◎其它周期板块，可选消费板块净流出幅度低于市场整体；金融板块资金相对净流出幅度和市场整体相当，银行业4月引来政策利好，但保险业仍然低迷，业绩未回到疫情前水平。医疗板块在4月资金净流出幅度较大，尽管一季度增长稳健，但板块情绪不佳。地产板块资金面受政策利好而在所有板块中最好。◎对于防御板块，必选消费和公共事业板块均为净流入。必选消费板块中，饮料、食品等企业一季度业绩较分化；公共事业板块受煤炭价格下降与电价上升同时推动。以二级市场净资金流为主线、并结合海外中国股票基金净申购，我们分析了中国股市资金面情况。总体来说，中国股市整体净资金流已经位于周期底部，结合多个触底信号的浮现，我们仍然强调此前的观点：对中国股市相对乐观，买入中国股票，具体参看我们的报告《政策底进一步夯实——4月政治局会议解读》、《港股资金回流了多少？反弹下的板块怎么配？》、《恒生指数30年来首次触及250月均线，战略性配置港股》、《中国股票：加仓》和《2022年中国股市策略展望：先下后上，上半年需谨慎》。结论及术语概述市场整体资金流各版块资金流梳理总结 术语概述4二级市场净资金流我们从个股出发，抓取了日度海量量价数据，以捕捉给定市场的资金面数据。我们对净资金流的定义如下：如果个股日收益为正，则该股票当日成交额为流入，反之则为流出。总流入减去总流出，则为资金净流入。其中，二级市场资金相对净流入定义为给定时间段内（如过去一年）资金净流入占成交额的百分比，即通过成交额对资金流进行标准化。基金净申购基金净申购的数据源为EPFR，囊括了海外投资中国股票基金的净申购数据。其中，基金相对净申购定义为给定时间段内（如过去一年）基金净申购占期初NAV的百分比，即通过期初NAV对基金净申购金额进行标准化。市场覆盖为得到中国股市资金面的全景图，我们覆盖了三个股票市场：港股、A股和中概股。对香港股市，我们汇总了市值约40万亿港币、约2500支股票的资金流；对A股，我们汇总了市值约70万亿人民币、超过4000支股票的资金流；对于中概股，我们汇总了市值约1万亿美元、约300支股票的资金流。此外，我们将三个市场的资金流汇总，得到中国股市整体的资金面全景图。结论及术语概述市场整体资金流各版块资金流梳理总结 目录5结论3术语概述4市场整体资金流8图表1：中国股市整体（港股+A股+中概股）资金相对净流入%图表2：中国股市整体资金累计净流入额图表3：中国股市资金净流入额VS中国M2图表4：海外中国股票基金相对净申购%图表5：海外中国股票基金累计净申购额图表6：香港股市资金相对净流入%图表7：香港股市资金累计净流入额图表8：A股资金相对净流入%图表9：A股资金累计净流入额图表10：中概股资金相对净流入%图表11：中概股资金累计净流入额各板块资金流梳理14中国股市整体：二级市场分板块资金流24图表12：中国股市整体（港股+A股+中概股）资金相对净流入%图表13：CommunicationServices通讯服务相对净流入%图表14：CommunicationServices通讯服务累计净流入额图表15：ConsumerDiscretionary可选消费相对净流入%图表16：ConsumerDiscretionary可选消费累计净流入额图表17：ConsumerStaples必选消费相对净流入%图表18：ConsumerStaples必选消费累计净流入额图表19：Energy能源相对净流入%图表20：Energy能源累计净流入额图表21：Financials金融相对净流入%图表22：Financials金融累计净流入额图表23：Healthcare医疗相对净流入%图表24：Healthcare医疗累计净流入额图表25：Industrials工业相对净流入%图表26：Industrials工业累计净流入额图表27：InformationTechnology–IT相对净流入%图表28：InformationTechnology–IT累计净流入额图表29：Materials原材料相对净流入%图表30：Materials原材料累计净流入额图表31：RealEstate房地产相对净流入%图表32：RealEstate房地产累计净流入额图表33：Utilities公共事业相对净流入%图表34：Utilities公共事业累计净流入额 目录6中国股市整体：海外基金分板块净申购25图表35：海外中国股票基金各板块相对净申购%图表36：CommunicationServices通讯服务相对净流入%图表37：CommunicationServices通讯服务累计净流入额图表38：ConsumerDiscretionary可选消费相对净流入%图表39：ConsumerDiscretionary可选消费累计净流入额图表40：ConsumerStaples必选消费相对净流入%图表41：ConsumerStaples必选消费累计净流入额图表42：Energy能源相对净流入%图表43：Energy能源累计净流入额图表44：Financials金融相对净流入%图表45：Financials金融累计净流入额图表46：Healthcare医疗相对净流入%图表47：Healthcare医疗累计净流入额图表48：Industrials工业相对净流入%图表49：Industrials工业累计净流入额图表50：InformationTechnology–IT相对净流入%图表51：InformationTechnology–IT累计净流入额图表52：Materials原材料相对净流入%图表53：Materials原材料累计净流入额图表54：RealEstate房地产相对净流入%图表55：RealEstate房地产累计净流入额图表56：Utilities公共事业相对净流入%图表57：Utilities公共事业累计净流入额各板块：港股二级市场资金流39图表58：香港股市各板块资金相对净流入%图表59：CommunicationServices通讯服务相对净流入%图表60：CommunicationServices通讯服务累计净流入额图表61：ConsumerDiscretionary可选消费相对净流入%图表62：ConsumerDiscretionary可选消费累计净流入额图表63：ConsumerStaples必选消费相对净流入%图表64：ConsumerStaples必选消费累计净流入额图表65：Energy能源相对净流入%图表66：Energy能源累计净流入额图表67：Financials金融相对净流入%图表68：Financials金融累计净流入额图表69：Healthcare医疗相对净流入%图表70：Healthcare医疗累计净流入额 目录7图表71：Industrials工业相对净流入%图表72：Industrials工业累计净流入额图表73：InformationTechnology–IT相对净流入%图表74：InformationTechnology–IT累计净流入额图表75：Materials原材料相对净流入%图表76：Materials原材料累计净流入额图表77：RealEstate房地产相对净流入%图表78：RealEstate房地产累计净流入额图表79：Utilities公共事业相对净流入%图表80：Utilities公共事业累计净流入额各板块：A股二级市场资金流48图表81：A股各板块资金相对净流入%图表82：CommunicationServices通讯服务相对净流入%图表83：CommunicationServices通讯服务累计净流入额图表84：ConsumerDiscretionary可选消费相对净流入%图表85：ConsumerDiscretionary可选消费累计净流入额图表86：ConsumerStaples必选消费相对净流入%图表87：ConsumerStaples必选消费累计净流入额图表88：Energy能源相对净流入%图表89：Energy能源累计净流入额图表90：Financials金融相对净流入%图表91：Financials金融累计净流入额图表92：Healthcare医疗相对净流入%图表93：Healthcare医疗累计净流入额图表94：Industrials工业相对净流入%图表95：Industrials工业累计净流入额图表96：InformationTechnology–IT相对净流入%图表97：InformationTechnology–IT累计净流入额图表98：Materials原材料相对净流入%图表99：Materials原材料累计净流入额图表100：RealEstate房地产相对净流入%图表101：RealEstate房地产累计净流入额图表102：Utilities公共事业相对净流入%图表103：Utilities公共事业累计净流入额总结57延伸阅读58免责声明59 市场整体资金流8 9市场整体资金流：本章总结◎2022年4月，港股净流出730亿港元，过去一年净流出与成交额占比为-3.7%，仍在历史底部附近；A股资金净流出9000亿人民币。过去一年净流出与成交额占比从3月底的6.8%下降至5.9%，触及过去平均底部约6%的水平；中概股净流出65亿美元，过去一年净流出与成交额占比从3月底的-5.8%回升至-4.2%。◎4月，中国市场面临多个风险因素，包括经济下行、疫情封控对需求和供应链的冲击、以及来自海外的流动性紧缩、能源危机、地缘政治冲突等。但4月26日，中央财经委员会在会议上给出了发展基建的积极信号，而在4月29日即4月最后一个交易日当天，政治局会议在政策面显示了稳增长意愿，在资本市场、地方融资政策以及行业监管方面都存在边际宽松。在积极的政策面之下，4月的最后三个交易日里，港股净回流超过1800亿港元，A股净回流1.3万亿人民币，中概股净回流超过200亿美元。三个市场的回流幅度均未填补当月的净