经营稳健，估值吸引，维持“买入”

中远海运港口（01199 HK）是一家港口行业公司，其1Q22业绩略低于预期和市场共识。受益于天津集装箱码头的整合，公司1Q22的收入同比增长24.2%至329.7百万美元。剔除整合影响，公司收入同比增长7.4%至285.0百万美元。毛利率同比增长1.1个百分点至24.5%。来自联营公司和合资企业的利润稳步增长1.9%至82.5百万美元。由于可转换债券的公允价值损失，公司股东净利同比增长2.6%至74.9百万美元，略低于预期和市场共识。我们预计中远海运港口的ROE将通过可持续的协同效应和更成熟的操作得到提升。在1Q22，主要受到COVID-19疫情和港口拥堵的影响，公司的吞吐量仅同比增长0.3%，而码头利润稳步增长5.2%。展望未来，随着有利的航运行业，港口服务的合同费率预计将逐渐增加，疫情后运营成本每TEU预计将下降，随着其海外业务的更成熟操作。