需求景气叠加产能持续扩张，高成长性望逐步兑现

请务必阅读正文之后的重要声明部分 【公司点评】单季度收入创新高，半导体和军工领域加速放量（20211028） 【公司点评】半导体石英量质齐升，军工石英纤维持续放量（20210826） 【公司点评】激励计划覆盖面扩大，彰显公司信心（20210805） 【公司点评】菲利华年报及一季报点评：半导体石英玻璃需求高增，空天领域拓展可期（20210428） 【公司点评】军工需求改善明显，半导体领域持续高增（20201027） [Table_Title] 评级：增持（维持） 市场价格：50.77 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunying@r.qlzq.com.cn 分析师：聂磊 执业证书编号：S0740521120003 Email：nielei@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本（百万） 338 流通股本（百万） 314 市价（元） 50.77 市值（亿元） 171.6 流通市值（亿元） 159.6 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 864 1,224 1,626 2,110 2,579 增长率yoy% 11% 42% 33% 30% 22% 净利润（百万元） 238 370 484 650 800 增长率yoy% 24% 55% 31% 34% 23% 每股收益（元） 0.70 1.10 1.43 1.92 2.37 每股现金流量 0.56 0.87 1.23 1.79 2.29 净资产收益率 11% 14% 16% 18% 18% P/E 72.1 46.4 35.4 26.4 21.5 P/B 8.2 7.0 6.0 5.0 4.1 备注：股价取自2022年4月29日收盘价 投资要点  21年业绩高增符合预期，22Q1增长提速。2021年公司实现收入12.2亿，YoY+41.7%，实现归母净利润3.7亿，YoY+55.4%，扣非净利润3.5亿，YoY+51.5%。22Q1公司实现收入3.7亿，YoY+42.2%，实现归母净利润0.9亿，YoY+20.4%，实现扣非净利润0.8亿，YoY+13.2%，增速较21Q4均有提升。  半导体领域快速增长，航空航天领域持续景气。2021年公司半导体用石英材料及制品营收同比增长29%，我们认为主要由于消费类电子产品需求旺盛，国际半导体行业景气度持续上扬，推动石英耗材需求量提升，叠加公司合成石英项目满产，共同确保公司半导体收入快速增长。在航空航天领域，我们判断石英纤维系列产品增速更快，一是由于国家航空航天事业高速发展带动了石英玻璃纤维需求量的快速增长，另一方面公司持续开发新型石英纤维产品，沿产业链向下延伸至高端复合材料制造领域。2021年二个型号的复合材料产品研发成功，各项指标均满足要求，通过了相关试验的考核，获得用户的认可和高度评价。下游部分型号产品放量有望带动石英纤维保持较高增长。  产能建设持续推进，技术实力进一步增强。2021年公司石英玻璃纤维新车间全面投入使用，石英玻璃纤维产能快速提升，继续保持行业主导地位，满足客户需求。控股子公司上海石创计划投资3亿元的半导体用高纯石英制品加工项目开工建设，合肥光微光电科技有限公司完成主体厂房建设。2021年公司收购中益科技，将公司石英玻璃纤维制品推向精细化纺织领域。中益科技投资新建的电子专用材料制造项目已进入封顶阶段，预计22Q4有望投入使用。2021年公司技术研发和工艺改善稳步推进，高纯少气泡石英锭项目研发成功，产品进入批产阶段，质量获得客户认可；超大规格合成石英锭、气连熔石英筒稳定量产；低羟基红外光学石英玻璃成功应用于航天项目。  高端石英产品龙头，受益下游景气高速成长可期。1）半导体领域：我们预计半导体产业链景气度延续，叠加产业链自主可控的国家战略要求，石英玻璃半导体领域高光时刻已至。公司具备半导体设备原厂认证资质（全球第五家、国内首家获得东京电子、应材、Lam在刻蚀领域的认证），技术和客户认证优势显著，成本和质量领先，有望保持高增。2）军工领域：十四五期间，运载火箭、卫星、航天飞行器、空间站等装备研制或持续处于强需求时代，航空航天领域的发展具有高成长性。公司具备军工供货资质，是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商，有望直接受益。3）石英制品和复材等领域：公司致力于产业链延伸、扩市场、提利润，正逐步形成石英玻璃材料与制品一体化，石英玻璃纤维材料、立体编织、复合材料一体化的全产业链布局。  投资建议：我们略微下调公司22-24年归母净利润至4.8、6.5、8.0亿元（原22-23年归母净利润预测为5.2和6.7亿），主要考虑到原材料高纯石英砂价格上涨，上调成本假设，调整后盈利预测对应当前股价PE为35、26、22倍，维持“增持”评级。  风险提示：半导体、光通信需求大幅下滑；新品拓展不及预期；军工武器列装不及预期；定增募投项目进展受影响。 需求景气叠加产能持续扩张，高成长性望逐步兑现 菲利华(300395)/非金属材料 证券研究报告/公司点评 2022年4月29日 [Table_Industry] -40%-20%0%20%40%60%80%2021-042021-052021-062021-072021-072021-082021-092021-092021-102021-112021-112021-122022-012022-012022-022022-032022-032022-04菲利华沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：2021营业收入12.2亿元，同比+41.7% 图表2：2021归母净利3.7亿元，同比+55.4% 来源：Wind、中泰证券研究所 来源：Wind、中泰证券研究所 图表3：21Q4营收3.3亿元，同比+27.4% 图表4：21Q4归母净利0.8亿元，同比+7.3% 来源：Wind、中泰证券研究所 来源：Wind、中泰证券研究所 图表5：公司毛利率与净利率水平 图表6：公司期间费用率水平 来源：Wind、中泰证券研究所 来源：Wind、中泰证券研究所 74.5 86.5 100.3 104.9 116.7 138.4 0%10%20%30%40%50%60%70%80%020406080100120140160营业收入(亿元) 同比 74.586.5100.3104.9116.7138.40%10%20%30%40%50%60%70%80%0204060801001201401602016201720182019202021Q1-Q3营业收入(亿元)同比17.6820.2721.9822.1020.4318.33-10%-5%0%5%10%15%20%25%05101520252016201720182019202021Q1-Q3营业收入(亿元)同比17.6820.2721.9822.1020.4318.33-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%05101520252016201720182019202021Q1-Q3营业收入(亿元)同比13.116.823.233.136.532.30%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%05101520253035402016201720182019202021Q1-Q3营业收入(亿元)同比-20%0%20%40%60%80%100%010203040506018Q319Q320Q321Q3营业收入(亿元) 同比 -20%0%20%40%60%80%100%010203040506018Q319Q320Q321Q3营业收入(亿元)同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0.001.002.003.004.005.006.007.0018Q319Q320Q321Q3营业收入(亿元)同比-20%0%20%40%60%80%100%0246810121418Q319Q320Q321Q3营业收入(亿元)同比0.24% 1.46% -0.67% -0.12% 1.07% 0.13% -2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%2016201720182019202021Q1-Q3销售费用率 管理费用率 财务费用率 3.46%2.54%1.47%1.77%1.29%1.26%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%2016201720182019202021Q1-Q3销售费用率管理费用率财务费用率 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表7：2021经营性现金流净额2.9亿 图表8：2021年末资产负债率18.2%，较年初+1.5pct 来源：Wind、中泰证券研究所 来源：Wind、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 图表9：公司财务报表 来源：Wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金679511633831营业收入1,2241,6262,1102,579应收票据241293338387营业成本6027961,0111,222应收账款232295366440税金及附加9111518预付账款39526680销售费用15202531存货324428544657管理费用113150190232合同资产0000研发费用95126164200其他流动资产357382412441财务费用-8-12-12-10流动资产合计1,8721,9612,3582,836信用减值损失-1-1-1-1其他长期投资0000资产减值损失-2-3-3-3长期股权投资7777公允价值变动收益1111固定资产9701,2851,6281,998投资收益13151820在建工程5815815858其他收益21101617无形资产97112125144营业利润425556745916其他非流动资产249250252254营业外收入1111非流动资产合计1,3811,8132,1712,460营业外支出3444资产合计3,2523,7744,5295,296利润总额423553742913短期借款05660所得税476182101应付票据112143172196净利润376492660812应付账款203239283318少数股东损益671012预收款项0000归属母公司净利润370485650800合同负债9121519NOPLAT369481649803其他应付款30303030EPS（按最新股本摊薄）1.101.431.922.37一年内到期的非流动负债2222其他流动负债136169206242主要财务比率流动负债合计492600773806会计年度2021E2022E2023E2024E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率41.7%32.9%29.7%22.3%其他非流动负债100100100100EBIT增长率51.3%30.4%35.0%23.6%非流动负债合计100100100100归母公司净利润增长率55.4%30.8%34.2%23.1%负债合计593700874906获利能力归属母公司所有者权益2,4632,8693,4414,163毛利率50.8%51.0%52.1%52.6%少数股东权益197204214226净利率30.7%30.2%31.3%31.5%所有者权益合计2,6603,0743,6564,390ROE13.9%15.8%17.8%18.2%负债和股东权益3,2