宏观研究数据库：中国经济中长期平稳预期不变

分析师：Tel:E-mail:SAC编号：分析师：Tel:E-mail:SAC编号：股票投资评级行业投资评级免责声明本报告仅供上海证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格。投资评级体系与评级定义分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。股价表现将强于基准指数20%以上买入增持股价表现将强于基准指数5-20%不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。投资评级说明减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。证券研究报告2022年5月5日 宏观数据库上海证券宏观研究数据库中国经济中长期平稳预期不变评论：短期预期略下降，中长期平稳不变按照彭博最新的宏观中长期前景POLL（4月18日-4月21日，62家机构有效回复），疫情冲击+俄乌热战的双重因素冲击下，市场对中国经济中长前景的预期保持不变，仅短期前景略有下降。市场预期的最新变化表明，市场对中国经济的整体信心仍然存在，平稳仍然是市场对中国经济中长期前景的主流看法，疫情和地缘政治因素仅对当前经济运行有影响。对物价前景的预期保持平稳，CPI低迷下PPI保持下行趋势，仍然是市场主流看法。对流动性环境，市场主流也保持了平稳的看法，货币政策和利率体系的各项指标保持平稳。当期市场预期的显著特征仍是：中国经济、金融已进入一个新的平衡状态，或将延续1-3年。整体看，当期双冲击因素并没有削弱市场对经济中长期平稳前景的信心。经济增长倚重投资越来越为市场所见实际上，本次POLL发生在上海封城之前，当前经济前景信心应该已和调查时有较大程度下降，但对经济增长动力的认识应保持不变。从市场对经济增长三架“马车”的增速变化看，市场已越来越接受未来增长依赖投资发力的境况。对于年内剩余3个季度的消费和出口增长，本次预期均比上期下降，唯有投资增长上升。作为我们最为看重的经济增长第一动力，投资增速的市场预期看，见底走稳的市场预期没有改变，可见经济运行平稳的总趋势仍是市场主流看法。经济预期平稳有助市场走稳回暖通胀是当前影响资本市场运行节奏的关键变量。当前市场对中国通胀前景的认识保持不变：CPI平稳中PPI延续下行态势。我们认为当前俄乌冲突造成的国际能源价格上涨，不会改变中国未来PPI的方向，仅是略微影响下降节奏。我们一直认为，在经济景气低迷时期，大宗商品上涨引起的高PPI不具有持续性和传导性，最终只会表现为货币充裕下商品市场波动性的上升，即市场震荡加剧。对中国经济未来12月内陷入衰退的概率，8名经济学家给出了23%的概率，与前期比，悲观者情绪进一步提高。综合来看，中国经济仍处在“底部徘徊”阶段，在疫情回升、地缘态势和楼市违约风险等综合影响下的扰动过去后，资本市场将重新步入平稳运行期，并在“抑”中等待“扬”的阶段到来。风险提示俄乌冲突扩大化；通胀继续上行,货币政策超预期改变，疫情变化再度超出预期；其它引发经济运行节奏改变因素。胡月晓S0870517070002chengyanli@shzq.com021-53686170021-53686171huyuexiao@shzq.comS0870510120021陈彦利分析师声明增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法