有色金属行业周报：稳增长会议改善需求前景，能源金属迎刚需补库阶段

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022年05月02日 有色金属 稳增长会议改善需求前景，能源金属迎刚需补库阶段 贵金属：地缘风险略有回落，贵金属驱动因素逐步转向实际利率框架。黄金：①名义利率：近期近期地缘风险略有回落，贵金属驱动因素逐步转向实际利率框架，随着美联储加息缩表预期强化，美元指数破百后涨势不减，周内飙升至2002年底以来高位，成为周内贵金属价格回落主因；②通胀预期：周内隐含通胀预期-10BP至2.89%，实际利率+9BP至0.01%。周四晚间公布的美国Q1实际GDP年化季率初值意外录得-1.4%，3月PCE物价指数同比6.6%（预期值6.7%、前值6.4%），续创新高，反映美国经济滞胀风险加大，黄金探底回升；当前通胀压力未见消退迹象，且俄乌局势未缓和前避险情绪仍在，贵金属下方仍有支撑，短期关注下周联储议息会议决议。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：稳增长会议改善需求前景，加息情绪消化金属价格企稳回升。（1）铜：①宏观方面，联储货币加息预期&国内疫情发酵，周初金属集中下挫。下周将正式迎来联储议息会议决议，国内中央政治局会议稳定需求预期，加息如预期落地后金属有望迎集中修复性上涨；②供给方面，必和必拓、英美资源等一季报均显示疫情和铜矿品位降低导致铜产量出现下滑，此外进口窗口持续关闭，进口流入受阻，国内铜现货供给偏紧，现货升贴水偏强运行；③需求&库存方面，本周全球铜库存环增0.6万吨至60.8万吨，其中国内社库减少2.83万吨，LME库存增加1.83万吨。物流好转、铜价回落、节前备货等多重因素下，本周精铜杆开工率环比回升4.44个百分点至60.02%，国内库存快速下滑。4月政治局会议释放强烈稳增长信号，松地产、扩基建、疫情防控政策优化等落地将带来铜需求提升预期，复苏&去库逻辑有望支撑铜价表现相对强势。（2）铝：①成本方面：周内预焙阳极和氧化铝价格与上周持平，动力煤价格小幅上涨，单吨电解铝（自备电厂）盈利水平周内下跌892.6元/吨至2590元/吨，盈利水平尚可；②供给方面：据百川孚盈统计，截至4月28日，2022年中国电解铝总复产规模367.2万吨，已复产224.5万吨，待复产142.7万吨，复产率超60%。一季度复产产能将在4-5月份集中释放，原铝市场供应稳步上升确定性较强。另一方面，当前疫情对铝供应运输影响仍存，仓库到货量低令国内铝社库下滑；③需求&库存方面： 本周三大交易所去库2.28万吨至88.66万吨，国内社库去库2.22万吨至103.93万吨，库存开始呈现季节性去库。华南、华中地区运输情况持续好转，下游持续处于复工节奏，消费环比回升，国内铝社库转降，海外库存减至历史低位，铝价短期仍有支撑。中长期价格空间取决于国内稳增长政策及国内疫情发酵情况。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：5月下游将迎刚需采买季，上游冶炼利润有望回升。（1）锂：本周电碳价格与上周持平于47.54万元/吨，电氢微跌7500元/吨至49.48万元/吨。Pilbara二季度锂辉石拍卖价6254美元/吨（SC6.0，CIF），碳酸锂成本支撑价提升至41万元/吨（含税），短期疫情扰动不改锂盐价格高位震荡趋势。锂盐板块自3月底快速下跌一个月，疫情短期影响风险已充分释放，行业高景气度及企业新增产能放量保证板块继续保持高增长，目前整个板块处于历史低估值区域，有较高的安全边际；（2）镍：本周硫酸镍跌0.49%至5.075万元/吨，纯镍和硫酸镍价差缩小至-2632元/吨，镍豆自溶硫酸镍仍处于亏损状态。因成本压力、疫情运输等影响，4月硫酸镍供应量较上月下滑。前驱体企业采购力度同样不足，部分三元前驱体企业为保证五月正常生产开始接受涨价后硫酸镍，硫酸镍整体交投氛围改善。华友钴业公告称，公司与PTValeIndonesiaTbk（淡水河谷）签署了合作框架协议，双方计划合作规划年产不超过12万吨镍金属量的氢氧化镍钴产品（MHP）。随着镍中间品供应增加，后续硫酸镍价格将继续回落；（3）钴：本周硫酸钴跌3.32%至11.65万元/吨。目前受疫情影响，新能源汽车产销受限，市场需求较为平淡，钴盐价格持续下行。虽五一假期临近，部分需求节前备货市场需求稍有好转，但疫情加重下游观望情绪，加上物流运输受限，下游采买谨慎。成本压力令冶炼厂亏损继续扩大，本周硫酸钴加工利润空间周内下跌2.34万元/吨至-2.73万元/吨，多家主流冶炼厂已暂停报价出货，市场成交寡淡。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。（注：报告中本周指4月25日-5月1日当周） 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王琪 执业证书编号：S0680521030003 邮箱：wangqi3538@gszq.com 分析师 刘思蒙 执业证书编号：S0680522030005 邮箱：liusimeng@gszq.com 研究助理 马越 执业证书编号：S0680121100007 邮箱：mayue@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：去库支撑工业金属价格韧性；利润受损能源金属交投降温》2022-04-24 2、《有色金属：物流改善基本金属需求再回去库，澳矿提价锂盐成本继续抬升》2022-04-17 3、《有色金属：稳增长提升铜铝需求预期，二季度锂盐刚需补库渐行渐近》2022-04-10 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 603993.SH 洛阳钼业 买入 0.11 0.23 0.29 0.34 53.1 24.4 19.8 16.7 601677.SH 明泰铝业 买入 1.58 2.86 3.66 4.42 26.9 14.9 11.6 9.6 000762.SZ 西藏矿业 买入 -0.09 0.35 0.56 0.72 -564.3 145.1 90.7 70.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2022年05月02日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周观点：稳增长会议改善需求前景，能源金属迎刚需补库阶段............................................................................. 4 二、周度数据跟踪................................................................................................................................................... 5 2.1股票周度涨跌：中矿资源、石英股份和天齐锂业涨幅分居前三 ....................................................................... 5 2.2价格及库存变动：贵金属和基本金属内外盘普跌，能源金属热度衰减；交易所金属库存普遍去库 ..................... 5 三、 稳增长会议改善需求前景，能源金属迎刚需补库阶段 ........................................................................................ 7 3.1黄金：地缘风险略有回落，贵金属驱动因素逐步转向实际利率框架 ................................................................ 7 3.2 工业金属：稳增长会议改善需求前景，加息情绪消化金属价格企稳回升 ......................................................... 9 3.2.1铜：政治局会议释放强烈稳增长信号，铜需求预期前景改善 ................................................................. 9 3.2.2铝：社库再度下滑验证需求改善预期，铝价具备强底部安全边际 ........................................................ 11 3.3能源金属：5月下游将迎刚需采买季，上游冶炼利润有望回升 ...................................................................... 14 3.3.1 锂板块：疫情短期风险充分释放，板块估值高安全边际，本周迎来触底反弹 ....................................... 14 3.3.2电池级镍盐：下游刚需采购好转，镍盐冶炼利润回升 ......................................................................... 17 3.3.3钴原料及钴盐：节前备库需求小幅改善，高成本抑制市场成交热情 ..................................................... 18 风险提示 .............................................................................................................................................................. 20 图表目录 图表1：本周中矿资源领涨 ...................................................................................................................................... 5 图表2：本周宜安科技领跌 ...................................................................................................................................... 5 图表3：周内贵金属内外盘普跌，COMEX白银领跌 ................................................................................................... 5 图表4：周内基本金属普跌，LME锌领跌 .................................................................................................................. 6 图表5：本周动力电池材料价格普遍下跌，钴产品跌幅最大 ....................................................................................... 6 图表6：本周交易所基本金属库存普遍去库，LME铜累库明显 ...........................