有色金属行业周报：稳增长会议改善需求前景，能源金属迎刚需补库阶段

贵金属：地缘风险略有回落，贵金属驱动因素逐步转向实际利率框架。黄金：①名义利率：近期近期地缘风险略有回落，贵金属驱动因素逐步转向实际利率框架，随着美联储加息缩表预期强化，美元指数破百后涨势不减，周内飙升至2002年底以来高位，成为周内贵金属价格回落主因；②通胀预期：周内隐含通胀预期-10BP至2.89%，实际利率+9BP至0.01%。周四晚间公布的美国Q1实际GDP年化季率初值意外录得-1.4%，3月PCE物价指数同比6.6%（预期值6.7%、前值6.4%），续创新高，反映美国经济滞胀风险加大，黄金探底回升；当前通胀压力未见消退迹象，且俄乌局势未缓和前避险情绪仍在，贵金属下方仍有支撑，短期关注下周联储议息会议决议。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：稳增长会议改善需求前景，加息情绪消化金属价格企稳回升。（1）铜：①宏观方面，联储货币加息预期&国内疫情发酵，周初金属集中下挫。下周将正式迎来联储议息会议决议，国内中央政治局会议稳定需求预期，加息如预期落地后金属有望迎集中修复性上涨；②供给方面，必和必拓、英美资源等一季报均显示疫情和铜矿品位降低导致铜产量出现下滑，此外进口窗口持续关闭，进口流入受阻，国内铜现货供给偏紧，现货升贴水偏强运行；③需求&库存方面，本周全球铜库存环增0.6万吨至60.8万吨，其中国内社库减少2.83万吨，LME库存增加1.83万吨。物流好转、铜价回落、节前备货等多重因素下，本周精铜杆开工率环比回升4.44个百分点至60.02%，国内库存快速下滑。4月政治局会议释放强烈稳增长信号，松地产、扩基建、疫情防控政策优化等落地将带来铜需求提升预期，复苏&去库逻辑有望支撑铜价表现相对强势。（2）铝：①成本方面：周内预焙阳极和氧化铝价格与上周持平，动力煤价格小幅上涨，单吨电解铝（自备电厂）盈利水平周内下跌892.6元/吨至2590元/吨，盈利水平尚可； ②供给方面：据百川孚盈统计，截至4月28日，2022年中国电解铝总复产规模367.2万吨，已复产224.5万吨，待复产142.7万吨，复产率超60%。一季度复产产能将在4-5月份集中释放，原铝市场供应稳步上升确定性较强。另一方面，当前疫情对铝供应运输影响仍存，仓库到货量低令国内铝社库下滑；③需求&库存方面：本周三大交易所去库2.28万吨至88.66万吨，国内社库去库2.22万吨至103.93万吨，库存开始呈现季节性去库。华南、华中地区运输情况持续好转，下游持续处于复工节奏，消费环比回升，国内铝社库转降，海外库存减至历史低位，铝价短期仍有支撑。中长期价格空间取决于国内稳增长政策及国内疫情发酵情况。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：5月下游将迎刚需采买季，上游冶炼利润有望回升。（1）锂：本周电碳价格与上周持平于47.54万元/吨，电氢微跌7500元/吨至49.48万元/吨。Pilbara二季度锂辉石拍卖价6254美元/吨（SC6.0，CIF），碳酸锂成本支撑价提升至41万元/吨（含税），短期疫情扰动不改锂盐价格高位震荡趋势。锂盐板块自3月底快速下跌一个月，疫情短期影响风险已充分释放，行业高景气度及企业新增产能放量保证板块继续保持高增长，目前整个板块处于历史低估值区域，有较高的安全边际；（2）镍：本周硫酸镍跌0.49%至5.075万元/吨，纯镍和硫酸镍价差缩小至-2632元/吨，镍豆自溶硫酸镍仍处于亏损状态。因成本压力、疫情运输等影响，4月硫酸镍供应量较上月下滑。前驱体企业采购力度同样不足，部分三元前驱体企业为保证五月正常生产开始接受涨价后硫酸镍，硫酸镍整体交投氛围改善。华友钴业公告称，公司与PTValeIndonesiaTbk（淡水河谷）签署了合作框架协议，双方计划合作规划年产不超过12万吨镍金属量的氢氧化镍钴产品（MHP）。随着镍中间品供应增加，后续硫酸镍价格将继续回落； （3）钴：本周硫酸钴跌3.32%至11.65万元/吨。目前受疫情影响，新能源汽车产销受限，市场需求较为平淡，钴盐价格持续下行。虽五一假期临近，部分需求节前备货市场需求稍有好转，但疫情加重下游观望情绪，加上物流运输受限，下游采买谨慎。成本压力令冶炼厂亏损继续扩大，本周硫酸钴加工利润空间周内下跌2.34万元/吨至-2.73万元/吨，多家主流冶炼厂已暂停报价出货，市场成交寡淡。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。（注：报告中本周指4月25日-5月1日当周） 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等 重点标的 股票代码 一、周观点：稳增长会议改善需求前景，能源金属迎刚需补库阶段 贵金属：地缘风险略有回落，贵金属驱动因素逐步转向实际利率框架。黄金：①名义利率：近期地缘风险略有回落，贵金属驱动因素逐步转向实际利率框架，随着美联储加息缩表预期强化，美元指数破百后涨势不减，周内飙升至2002年底以来高位，成为周内贵金属价格回落主因；②通胀预期：周内隐含通胀预期-10BP至2.89%，实际利率+9BP至0.01%。周四晚间公布的美国Q1实际GDP年化季率初值意外录得-1.4%，为2020年第二季度以来首次录得负值，3月PCE物价指数同比6.6%（预期值6.7%、前值6.4%），续创新高，反映美国经济滞胀风险加大，黄金探底回升；当前通胀压力未见消退迹象，且俄乌局势未缓和前避险情绪仍在，贵金属下方仍有支撑，短期关注下周联储议息会议决议。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：稳增长会议改善需求前景，加息情绪消化金属价格企稳回升。（1）铜：①宏观方面，联储货币加息预期&国内疫情发酵，周初金属集中下挫。下周将正式迎来联储议息会议决议，国内中央政治局会议稳定需求预期，加息如预期落地后金属有望迎集中修复性上涨；②供给方面，必和必拓、英美资源等一季报均显示疫情和铜矿品位降低导致铜产量出现下滑，此外进口窗口持续关闭，进口流入受阻，国内铜现货供给偏紧，现货升贴水偏强运行；③需求&库存方面，本周全球铜库存环增0.6万吨至60.8万吨，其中国内社库减少2.83万吨，LME库存增加1.83万吨。物流好转、铜价回落、节前备货等多重因素下，本周精铜杆开工率环比回升4.44个百分点至60.02%，国内库存快速下滑。4月政治局会议释放强烈稳增长信号，松地产、扩基建、疫情防控政策优化等落地将带来铜需求提升预期，复苏&去库逻辑有望支撑铜价表现相对强势。（2）铝：①成本方面：周内预焙阳极和氧化铝价格与上周持平，动力煤价格小幅上涨，单吨电解铝（自备电厂）盈利水平周内下跌892.6元/吨至2590元/吨，盈利水平尚可；②供给方面：据百川孚盈统计，截至4月28日，2022年中国电解铝总复产规模367.2万吨，已复产224.5万吨，待复产142.7万吨，复产率超60%。一季度复产产能将在4-5月份集中释放，原铝市场供应稳步上升确定性较强。另一方面，当前疫情对铝供应运输影响仍存，仓库到货量低令国内铝社库下滑；③需求&库存方面：本周三大交易所去库2.28万吨至88.66万吨，国内社库去库2.22万吨至103.93万吨，库存开始呈现季节性去库。华南、华中地区运输情况持续好转，下游持续处于复工节奏，消费环比回升，国内铝社库转降，海外库存减至历史低位，铝价短期仍有支撑。中长期价格空间取决于国内稳增长政策及国内疫情发酵情况。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：5月下游将迎刚需采买季，上游冶炼利润有望回升。（1）锂：本周电池级碳酸锂价格与上周持平于47.54万元/吨，电池级氢氧化锂（微粉）微跌7500元/吨至49.48万元/吨。Pilbara二季度锂辉石拍卖价6254美元/吨（SC6.0，CIF），碳酸锂成本支撑价提升至41万元/吨（含税），短期疫情扰动不改锂盐价格高位震荡趋势。锂盐板块自3月底快速下跌一个月，疫情短期影响风险已充分释放，行业高景气度及企业新增产能放量保证板块继续保持高增长，板块处于历史低估值区域，有较高的安全边际；（2）镍：本周硫酸镍跌0.49%至5.075万元/吨，纯镍和硫酸镍价差缩小至-2632元/吨，镍豆自溶硫酸镍仍处于亏损状态。因成本压力、疫情运输等影响，4月硫酸镍供应量较上月下滑。下游前驱体企业采购力度同样不足，部分三元前驱体企业为保证五月正常生产开始接受涨价后硫酸镍，交投氛围改善。华友钴业公告称，公司与PTValeIndonesiaTbk（淡水河谷）签署了合作框架协议，规划年产不超过12万吨镍金属量的氢氧化镍钴产品（MHP）。随着镍中间品供应增加，后续硫酸镍价格将继续回落；（3）钴：本周硫酸钴跌3.32%至11.65万元/吨。疫情影响新能源汽车产销受限，市场需求较为平淡，钴盐价格持续下行。虽五一假期临近，部分需求节前备货市场需求稍有好转，但疫情加重下游观望情绪，下游采买谨慎。成本压力令冶炼厂亏损继续扩大，本周剔除钴原料后硫酸钴加工利润空间周内下跌2.34万元/吨至-2.73万元/吨，多家主流冶炼厂已暂停报价出货，市场成交寡淡。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 二、周度数据跟踪 2.1股票周度涨跌：中矿资源、石英股份和天齐锂业涨幅分居前三 股票价格：本周有色板块涨少跌多，中矿资源领涨，周涨幅达16.36%，其次为石英股份上涨14.96%，天齐锂业上涨14.93%。宜安科技领跌，周跌幅达20.92%，罗平锌电下跌19.84%，*ST金泰下跌18.18%。 图表1：本周中矿资源领涨 图表2：本周宜安科技领跌 2.2价格及库存变动：贵金属和基本金属内外盘普跌，能源金属热度衰减； 交易所金属库存普遍去库 贵金属价格：周内贵金属内外盘普跌，COMEX白银领跌。黄金方面，SHFE黄金周内小幅下跌0.24%至405.82元/克，COMEX黄金跌1.84%至1896.9美元/盎司； 白银方面，SHFE白银周跌2.82%至4954元/千克，COMEX白银跌6.58%至22.71美元/盎司。 图表3：周内贵金属内外盘普跌，COMEX白银领跌 基本金属价格：周内基本金属普跌，LME锌领跌。本周，LME铜跌3.53%至9714 美元/吨，SHFE铜跌1.88%至73600元/吨。LME铝跌7.14%至3013美元/吨，SHFE 铝跌4.7%至20890元/吨。LME镍跌3.5%至31990美元/吨，SHFE镍跌2.66%至 232230元/吨。 图表4：周内基本金属普跌，LME锌领跌 动力电池价格：本周动力电池材料价格普遍下跌，钴产品跌幅最大。细分来看，锂产品方面，本周工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂和微粉级氢氧化锂分别下跌0.55%/1.5%/1.49%至45.25/49.09/49.48万元/吨，电池级碳酸锂维稳于47.54万元/吨；钴产品方面，本周四氧化三钴、硫酸钴和电解钴分别下跌2.29%/3.32%/1.8%至426元/千克、11.65万元/吨和54.65万元/吨；镍产品方面，本周硫酸镍和电解镍分别下跌0.49%和3.04%至50750元/吨和23.57万元/吨，高镍铁价格维稳于1640元/镍。 图表5：本周动力电池材料价格普遍下跌，钴产品跌幅最大 库存变动：本周交易所基本金属库存普遍去库，LME铜累库明显。①铝：SHFE铝去库0.59万吨至29.01万吨，LME铝去库1.59万吨至57.01万吨；COMEX铝去库0.1万吨至2.64万吨；②铜：SHFE铜去库2.15万吨至4.84万吨，LME铜累库1.83万吨至15.61万吨；COMEX铜累库0.34万吨至8.40万吨；③镍：SHFE镍去库0.15万吨至0.54万吨，LME镍累