银行行业动态报告：银行一季报综述及后续展望

主要观点： ►业绩概览：营收增速较21年回落，不同银行分化趋强 38家上市银行Q1合计实现营收、PPOP、 归母净利同比增速5.6%/3.4%/8.6%，营收端势能回落主因：1）受一季度资本市场波动影响，银行财富相关业务中收难延去年高增态势；2）受市场利率变化影响、以及基数效应变动，其他非息收入贡献增速边际回落；3）虽然行业整体利息净收入增速边际回升，但主要由大行拉动。 结构上，大行受益于客群优势下年初信贷投放力度较强，以及中收占比相对较低，量增价稳下核心盈利上行；但受益于区域经济发展优势和资源禀赋，部分中小银行延续了较高的成长性。 利润增速归因：规模、拨备、净手续费、其他非息收入分别正贡献5pct/5.8pct/1.4pct/2.4pct， 息差缩窄和成本抬升分别拖累3.8pct/0.8pct，以量补价和减值少提仍然是一季度利润增速的主要正贡献因子。边际上，规模正贡献度基本平稳，息差降幅收敛、部分银行企稳回升下，对于利润负向拖累收窄，减值计提力度回升下对业绩的反哺程度降低。 2022一季报特征及展望： 1）Q1财富中收难延高增，但仍是中长期发展引擎。开年以来资本市场波动影响，基金市场发行遇冷，净值化转型的银行理财受市场影响也出现破净，产品收益与销量的波动对财富业务造成冲击。但从中长期看，财富管理转型作为国内很多商业银行的共识，伴随产品体系的完善、渠道销售能力的提升、以及零售客群基础不断夯实，仍将是银行打造第二增长曲线的主要路径。 2）Q1信贷“开门红”，对公投放比例走高。总资产同比+8.7%，较上年末再提升0.8pct，贷款同比+11%，年初信贷放量高增带动扩表提速。结构上主要是大行最先受益于客群结构优势和充足的项目储备，但部分江浙地区优质城农商行依托较强的资产获取能力，亦实现20%以上规模增速。零售贷款一季度受到抑制，投放弱于季节性，22Q1贷款净增量的88%投向对公，同比提升超16pct。而后续信贷平稳扩增的支撑仍然来自稳增长政策托底。 134669 3）供需结构较弱资产定价承压，年内预计息差小幅收窄。一季度净息差同比继续压降，也是业绩主要拖累因素，有资负两端的影响。 后续实体融资需求尚未修复下，资产端定价难提升，而降准落地+存款自律机制下调加点等，有助于缓解成本压力。预计年内息差小幅收窄，而伴随基数降低，预计对业绩的拖累程度弱化。 4）存量不良出清和高拨备率保障业绩确定性。一季度不良率环比再降2BP，各类别银行资产质量延续改善；结构性风险继续聚焦房地产行业，目前仍处于风险释放阶段，但政策趋于缓和有助于维稳系统性风险。减值损失计提回归常态，拨备率自然上行至240.4%，风险抵补能力进一步增强。 ►投资建议：政策发力稳预期，关注银行高股息高性价比 综合上市银行一季报业绩特点来看，受宏观经济以及资本市场的影响，一季度银行营收和利润增速均趋缓，结构上零售贷款投放以及财富业务中收受到一定制约，部分银行资产质量方面风险也有所暴露。但是在行业不景气的环境下，银行依然积极作为，一方面加大信贷投放力度、尤其是对公贷款投放，保障“以量补价”，另一方面财富业务在客群、渠道等领域积极推进，为后续发力做好铺垫。未来随着宏观层面稳增长政策落地显效，实体有效融资有望修复，银行信贷结构和结构性行业风险也将逐步改善，预计年内业绩保持基本平稳。 投资角度看，一季度基金持仓银行比例回升，反映板块防御属性。 目前板块对应静态PB仅0.61倍，已充分反映了来自宏微观层面的悲观预期，同时板块股息率处历史高位，投资性价比高，我们维持板块“推荐 ”评级， 个股层面继续推荐 ：招商， 宁波， 成都，杭州，平安，兴业，常熟银行等。 风险提示 1）经济下行压力持续加大，信用成本显著提升； 2）信贷需求修复不及预期，影响银行规模增量； 3）中小银行经营分化，个别银行的重大经营风险等。 1.业绩概览：营收增速较21年回落，不同银行分化趋强 营收端上行势能走弱。38家上市银行一季度合计实现营收和PPOP同比增速5.6%/3.4%，较2021全年增速边际回落2.3pct/2pct，符合我们此前的判断。营收端增速势能回落，主因非息收入面临一定压力：1）一方面受一季度资本市场波动影响，基金发行遇冷、净值化理财出现一定净值回撤等，银行财富相关业务带来的中收难延去年高增态势；2）另一方面受市场利率变化影响、以及基数效应变动，其他非息收入贡献增速边际回落；3）此外，虽然行业整体利息净收入增速边际回升，但主要由大行拉动，中小银行核心收息业务仍有一定压力。具体数据来看，22Q1上市银行净利息收入、手续费净收入和其他非息收入分别同比+5.2%/+3.4%/+11.2%，较2021年增速分别+0.5pct/-4.8pct/-20.5pct。 营收增速边际放缓下，银行一季度减值计提力度边际回升，计提规模同比-0.8%基本持平上年同期，虽然继续反哺利润释放，但是对于利润的正贡献度减弱，相应的全年归母净利润同比+8.6%，低于2021年增速4.1pct，与营收增速的差距收窄。 大行核心盈利上行、减值同比多提，农商行中收表现承压。各类别银行来看，大行、股份行和城、农商行22Q1营收增速分别为+6.2%/+3.6%/+8.3%/+4.6%，环比2021年增速分别-2.2pct/-1.8pct/-4.8pct/-3.9pct，但大行受益于客群优势下年初信贷投放力度较强，以及中收占比相对较低，量增价稳下，包括利息净收入和手续费净收入的核心营收增速环比还有一定提升；股份行收息业务压力较大，财富业务作为驱动中收的核心优势也受到抑制，因而营收增速回落至低位；中小城农商行营收增速回落幅度更大，主因各分部增速均有回落，且农商行代理业务受冲击下、整体手续费净收入显著负增，拖累核心盈利增速降至行业最低。 业绩方面 ，大行 、 股份行和城、农商行22Q1归母净利润增速分别为+7.3%/+9.4%/+15.0%/+13.6%，环比上年分别-4.4pct/-4.3pct/-1.2pct/-0.8pct。大行虽然营收端的驱动较为显著，但一季度减值同比增速由负转正，加大计提力度影响利润增速降幅较大；中小银行减值计提少增幅度走阔，反哺利润增速基本保持在双位数水平。 个股层面，除新上市的兰州银行外全部41家上市银行来看，有15家净利润增速超20%，25家超10%，其中杭州银行（+31.4%，YoY）领航行业，浦发银行利润增速实现转正、且环比改善幅度最大（+3.7%，QoQ+12.8pct）。并且受益于区域经济发展优势和资源禀赋，中小银行延续了较高的成长性，如江浙地区和川渝地区的杭州、成都、江苏、南京银行，以及张家港、沪农商、常熟银行等净利润增速均居行业前列。 2022一季度+8.6%的归母净利润增速归因来看：规模、拨备、净手续费、其他非息收入分别正贡献5pct/5.8pct/1.4pct/2.4pct，息差缩窄和成本抬升分别拖累3.8pct/0.8pct，以量补价和减值少提仍然是一季度利润增速的主要正贡献因子。边际来看，相较于2021年，规模对利润的正贡献度基本平稳，一季度息差降幅收敛、部分银行企稳回升下，对于利润的负向拖累也有所收窄，因此业绩增速回落一方面因营收端手续费净收入和其他非息收入增速回落，另一方面减值计提力度回升下对业绩的反哺程度也降低，而上年末成本大幅攀升对业绩的拖累有所缓释。 各银行业绩驱动因素来看：大行一季度信贷供需两旺，相应的规模是大行业绩的最大正贡献因子，主要拖累来自营业税及营业外收支科目；股份行受零售业务扰动影响，规模正贡献度相对较低，息差压力也较大，主要以拨备计提反哺拉动业绩增速，而手续费收入的正贡献度一季度也有所回落；中小城农商行延续规模驱动和拨备反哺，以对冲息差压力，而农商行的中收贡献度由正转负，预计受损于一季度代销等财富类业务对中收的拖累。 公司公告、华西证券研究所；注：取生息资产和计息未披露的按期末余额估算，披露口径略有差异。 2.2022一季报特征及展望 2.1.Q1财富中收难延高增，但仍是中长期发展引擎 非息收入增速压降是银行一季度普遍面临的压力，财富管理带来的中收难以延续上年的高增态势。一方面，开年以来资本市场波动影响，基金市场发行遇冷，一季度新发基金份额仅为上年同期的1/4；另一方面，净值化转型的银行理财受市场影响也出现破净，产品收益与销量的波动对银行财富管理业务造成一定冲击。数据来看，如招行披露一季度财富管理中收同比减少11%，包括代理基金、信托的手续费收入同比压降近半、代理贵金属业务收入基本归零；平安一季度财富管理手续费收入同比降6.8%，因主动压降非标类产品规模及证券市场波动导致的基金销量下滑等因素影响，拖累代理基金收入同比-10%；预计部分小银行代理业务受损程度更高。因此，从营收端占比来看，22Q1上市银行手续费净收入/营收贡献度17%，较21Q1小幅回落0.4pct。 但从中长期看，我们认为财富管理转型作为国内很多商业银行的共识，仍将是银行打造第二增长曲线的主要路径。可以看到，在全市场规模增长相对乏力的大环境下，一季度有数据披露的大多数银行依然实现了零售客户数和AUM的稳健增长。经济增速下行及利率市场化等宏观环境下，财富业务兼具轻资本和弱周期属性，伴随产品体系的完善、渠道销售能力的提升、以及零售客群基础不断夯实，对银行业绩的增益将进一步显现。 2.2.Q1信贷“开门红”，对公投放比例走高 38家上市银行22Q1总资产同比+8.7%，较上年末增速再提升0.8pct，整体较年初增幅4.8%也高于上年同期，年初信贷放量高增下，一季度银行扩表提速。其中，大行、股份行、城商和农商行一季度末资产同比增速分别为+8.5%/+8.1%/+12.1%/+9.5%，大中型银行增速均稳中有升，仅农商行增速回落，主因一季度信贷投放的结构分化。 受经济增速下行、疫情多发冲击、以及居民有效融资需求不足影响，年初宽信用政策发力、财政政策积极前置，在行业保持贷款增量同比多增的基础上，大行最先受益于客群结构优势和充足的项目储备，聚焦重大工程项目建设、乡村振兴、高端制造等领域；而中小银行信贷投放更多受限于区域经济环境及自身经营特征，部分江浙地区优质城农商行依托较强的资产获取能力，亦实现20%以上规模增速。 虽然年初贷款余额增速趋势下行，但同比+11%的增速仍快于总资产，一季度末贷款较年初+4.7%，略低于总资产4.8%的增幅，整体资产端贷款占比基本平稳保持在58%左右。 在疫情冲击居民消费意愿偏弱、房地产销售走弱、以及小微客户贷款有效需求减少的情况下，银行零售贷款一季度受到抑制，投放弱于季节性。数据来看，一方面披露数据的29家上市银行一季度贷款总额、对公（含票据）、零售贷款分别较年初扩增+4.5%/+7%/+1.3%，相较2021年一季度对公贷款增幅走阔而零售贷款增幅压降。从增量角度看，22Q1贷款净增量的88%投向对公，同比提升超16pct。其中，8家银行零售贷款规模较年初下降。 负债端来看，一季度信贷投放促进存款的派生和留存，行业整体一季度末存款同比+8.8%，高于上年末的+7.5%，同环比增幅均高于总负债，带动负债端存款占比较年初微升0.7pct至75.5%。同时从不完全披露的存款结构数据看，存款定期化仍是行业性趋势。 公司公告、华西证券研究所；注：均为Q1环比增幅资料来源：公司公告、华西证券研究所 展望后续，未来信贷平稳扩增的支撑仍然来自政策托底。3月以来经济稳增长压力较大，疫情导致局部地区停工停产、供应链受阻，对供给端的冲击全面显现，4月PMI收录47.4%，环比上月下滑2.1pct，为2009年2月以来最低值，其中PMI生产为44.4%，环比大幅回落5.1pct动能大幅下降；地产领域居民预期也尚未明显改善，30大中城市商品房成交面积降幅扩大；消费场景受限下，相关宏观指标跌幅加深。实体有效需求仍然不足，导致票据利率4月总体持续下行，并于4月下旬创新低，降幅与2月类似，反映信贷需求仍然较弱。 因此，稳增长政策预期升温