中青旅公司2022Q1季报点评：乌镇古北表现各异，关注复苏和新项目

投资建议：公司业绩符合预期，维持公司2022-2024年收入分别为91.92、112.78和131.71亿元，归母净利润分别为2.39、4.53和5.79亿元，EPS分别为0.33、0.63和0.8元。给予2023年25x，维持目标价为15.75元，维持增持评级。 业绩简述：2022Q1公司收入13.81亿元/-1.2%，亏损1.12亿元，去年同期亏损6500万元。国内多地疫情反复，各地防疫政策管控趋严，旅游市场复苏承压。 2022Q1乌镇景区受上海及周边疫情外溢的直接冲击，接待游客17.54万人次/-65.13%；剔除房产业务影响后，景区经营实现营业收入0.53亿元/-58.76%；古北水镇景区接待游客20.78万人次/+29.84%；实现营业收入1.49亿元/+41.30%。整合营销业务营业收入、净利润较去年同期基本持平；受上海、广东等地疫情反复的负面影响，一季度山水酒店营业收入同比略有下降；策略性投资业务继续保持平稳发展态势。 濮院项目预计2022年开业。濮院对标乌镇西栅，公司通过乌镇旅游实际持股濮院项目，约500万容客量，1800间客房。将进一步提升公司盈利水平和竞争力。 风险提示：疫情影响的风险；濮院建设速度不及预期风险；周边同类产品推出导致分流竞争。