嘉实上证科创板新一代信息技术ETF投资价值分析：信息技术产业升级，硬核科技任重道远

在我国人口红利逐渐消失、高科技不再能轻易“舶来”的背景下，大力发展信息技术高端领域自主产业链的需求十分迫切。科创板作为信息技术等“硬科技”公司的摇篮，为科技创新类公司上市融资提供了诸多便利。从美股发展经验上看，信息技术行业市值占比逐渐提高至35%，目前A股市场信息技术类行业市值占比仅6%，未来有较大上升空间。 新一代信息技术产业是国家战略性新型产业之一，包含下一代通信网络、物联网、三网融合、新型平板显示、高性能集成电路和以云计算为代表的高端软件等六个方面。我国信息技术产业发展的核心诉求是解决美国在高精尖科技领域卡脖子的问题，需要培育国产化信息技术产业链。在信息技术产业战略升级的过程中，拥有创新核心技术的企业可以享受到技术红利。 科创板新一代信息技术指数（000682，简称科创信息）聚焦新一代信息技术产业，成分股权重相对分散，行业分布上集中于电子和计算机，市值分布上偏向中小盘。科创信息指数研发强度领先市场，目前估值处于历史底部，公募基金和北上资金持仓比例稳步提升。 科创信息指数相比于同类指数，在成分股筛选上更加突出信息技术属性。指数历史走势在科创板相关指数中领先但劣于创业板相关指数。 科创信息指数在估值上略高于同类指数，但均处于估值分位数历史底部。在预期增长能力上，科创信息指数与科创50和科创创业50指数基本持平，高于科技100指数，略低于创成长指数。 风险提示：宏观环境变化风险：宏观环境变化可能导致政策与市场风格变化。大盘下跌风险：由于嘉实科创板新一代信息技术ETF为股票型基金，因此若大盘出现大幅下跌，该产品可能出现回撤。 本篇报告中我们将讨论嘉实上证科创板新一代信息技术ETF的投资价值。嘉实上证科创板新一代信息技术ETF于2022年5月9日发行，是科创板首批行业主题ETF。本篇报告分为三部分内容：第一部分包括第1-2章节，介绍科创板“硬科技”属性和我国信息技术产业战略升级之路；第二部分包括第3-4章节，介绍科创信息指数的特征和比较优势； 第三部分包括第5章节，介绍嘉实上证科创板新一代信息技术ETF以及基金管理人和基金经理的相关信息。 1.攻关硬核科技，试验田优势凸显 1.1.“硬科技”乃国之重器 过去我国企业热衷于通过海外并购等方式购买海外科技，以弥补技术上的劣势，这一现象在2016年达到了顶峰。近几年来，受制于美国政府对中国在半导体、5G、航天航空等高科技领域的封锁限制，通过海外投资获取科技愈发困难。2021年我国海外并购中TMT领域交易金额为154.0亿美元，同比下降16%，延续逐年下降趋势。 图1信息技术类行业对外投资净额持续上升 比较中美科技实力，我国企业在技术领域，特别是基础技术上仍大幅落后于美国，导致国内企业对美国技术存在多级供应链的依赖。以半导体行业为例，根据美国半导体行业协会（SIA）统计，2021年美国公司占全球半导体市场份额高达39%，远高于中国（6%）。在我国人口红利逐渐消失、高科技不再能轻易“舶来”的背景下，大力发展信息技术高端领域自主产业链的需求十分迫切。 1.2.科创板：“硬科技”的试验田 2019年6月设立的科创板，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，重点支持新一代信息技术、高端装备等高新技术产业和战略性新兴产业。科创板制度上相比于主板市场，在企业上市退市、并购重组、股权激励等方面具有明显优势。科创板设 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 23 rQoQmRtRrRqPmRnPqOtQrNbRdNbRsQoOpNsQjMpPnRfQpNwO9PpOqNNZsPrQMYqRpR 立以来，证监会先后对重大资产重组、再融资等出台规定，提高科创板并购和融资效率。2022年1月，科创板股票做市交易业务试点（征求意见稿）公布，有望提高科创板市场流动性、进一步促进市场的价值发现功能。科创板从制度上允许未盈利企业上市，更加关注企业科创属性，为早期成长型科技公司融资提供便利；退市制度相对完善，市场化机制运行更加高效。科创板为保证新股成功发行，参与配售的投资机构可优先获得股份，无需参与新股申购。科创板对股权激励限制相对较少，允许公司上市前制定期权计划，并带到上市之后实施。 科创板对标美股纳斯达克市场，将成为培养中国顶尖科创企业的沃土。 从美股发展经验上看，信息技术行业市值占比逐渐提高，股票市值向信息技术类行业转移，2022年占比达到35.08%。相比之下，2022年A股市场信息技术类行业市值占比仅6%，未来有较大上升空间。 图2标普500信息技术行业市值占比逐年上升 图3目前A股信息技术类行业市值占比（大于1%） 2.信息技术产业战略升级，“硬科技”任重道远 2.1.政策路线：加快布局，与制造业融合发展 “新一代信息技术”由《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》（2010）提出，是国务院确定的七个战略性新兴产业之一，包括六个方面：下一代通信网络、物联网、三网融合、新型平板显示、高性能集成电路和以云计算为代表的高端软件。2015年以来，新一代信息技术产业加快战略布局，全国人大、深改委、国务院、工信部等部门出台多项文件和政策，促进集成电路、软件、人工智能等产业快速发展，促进新一代信息技术产业发展壮大并向制造业渗透融合发展。 表1：2010年以来新一代信息技术产业战略部署 除政策支持以外，我国于2014年9月成立国家集成电路产业投资基金（国家大基金）。随后又于2019年10月成立国家集成电路产业投资基金二期，注册资金逾2000亿，重点投资集成电路芯片制造业，兼顾芯片设计、封装测试、设备和材料等产业。2022年一季度国芯科技、深南电路、沪硅产业、拓荆科技等4支股票新进入国家大基金持股名单，对相关领域产业发展具有重要推动作用。 培育专精特新小巨人企业，补足信息技术基础技术短板。2022年政府工作报告提出，“着力培育‘专精特新’企业，在资金、人才、孵化平台搭建等方面给予大力支持。”专精特新小巨人的概念由工信部在十二五期间首次提出，建立一批“专业化、精细化、特色化、新颖化”特色的中小企业，其中的佼佼者便为专精特新小巨人企业，其具备创新能力强，掌握关键核心技术，未来成长空间广阔的特点。在美国对我国信息科技领域持续封锁之下，专精特新小巨人将为我国信息技术产业战略升级起到重要作用。 2019年6月以来，工信部先后公布三批“专精特新”企业名单，目前共有312家“专精特新”企业在A股上市。从A股板块分布上看，“专精特新”企业集中于创业板和科创板，分别涵盖151支和119支股票。从板块内部股票比例上看，科创板股票中“专精特新”企业占比最高，达到29.38%。 图4科创板“专精特新”企业占比高 2.2.信息技术重点产业国产化势在必行 我国在信息技术领域的应用端已经有一定积累，但在基础技术、基础软件等方面上仍大幅落后于美国。目前美国政府对中国在半导体、5G、航天航空等高科技领域依旧保持严格的封锁限制，并且对中国的需要的关键物项或技术进行出口管制，通过一系列“遏制战略”延缓中国的科技发展。例如，2018年以来华为和中兴被禁止从美国采购零部件以及开展业务；2020年6月，国内部分科研院所被禁止使用Matlab，一时间很难找到等效替代品。在这些领域的关键基础软件、关键基础材料、先进基础工艺上一旦受到“卡脖子”式制裁，将对我国相关领域发展造成较大程度的影响。因此，我国推进信息技术战略升级的核心诉求，就是在信息技术的基础技术和产业链关键环节上解决美国卡脖子的问题。 想要解决美国卡脖子的问题，重点产业国产化势在必行，包括芯片国产化和软件国产化。目前芯片和软件产业国产化持续推进，在应用端已有一定的国产化经验，但在基础技术上还存在发展瓶颈。 2.2.1.芯片国产化 芯片在信息技术产业中具有举足轻重的地位，我国目前芯片国产化进程方兴未艾。芯片制造过程中最为人熟知的莫过于光刻机，高端光刻机对于高端芯片制造至关重要，但光刻机不是芯片国产化的唯一目标，在美国技术封锁的环境下，推进芯片国产化需要打造完整的国产化半导体产业链。 芯片产业链包括上游原材料端的半导体材料和半导体设备制造，中游芯片制造包括芯片设计、晶圆制造、封装测试等，下游芯片应用端包括汽车、计算机、制造业等。目前中国在高端芯片设计领域已出现优秀企业，芯片制造和封测领域出现了一些龙头公司，芯片产业链上游和下游也积累了一定的技术基础，整体国产化进程逐步推进。但芯片制造中的基础技术还有待进一步发展。以芯片设计基础工具EDA为例，EDA用于超大规模集成电路的设计、验证等流程，经过50年的发展，EDA工具已经从辅助性技术成为了芯片产业的核心支柱技术之一。国际市场上EDA供应主要由Synopsys、Cadence和Mentor Graphics垄断，目前中国市场EDA自给率不到10%，基础技术发展任重道远。 图5芯片产业链 2.2.2.软件国产化 如前文所述，美国对国内部分科研院所实施Matlab禁令，影响科研工作正常开展。随着以云计算、大数据、物联网、人工智能为代表的新一代信息技术的兴起，基础软件的自主创新迎来技术红利。软件国产化也并非针对某几个的国产替代，而是需要构建完整的国产化软件体系。计算机软件包括底层和应用层两个层次，底层包括编译器和操作系统，应用层包括各类基础软件以及云平台、数据库等。目前我国在应用层的其他软件国产化上已经积累了一批优质软件和发展经验，以云上贵州为代表的国内云平台和数据库也逐渐跻身世界前列，但在各领域基础软件和计算机底层软件上仍然存在一定的发展瓶颈。 图6计算机软件框架 基础软件以及计算机底层软件的研发需要长期资金支持和技术积累，存在复杂性、持久性和路径依赖的问题：其一，功能复杂，基础软件作为各领域研究开发基础工具，需要满足领域相关的各项功能，例如Matlab中包含的信号处理工具包在通信工程中应用广泛；其二，研发持久性，各领域实际需求随着时代进步和技术发展也在逐渐增加，基础软件需要不断地迭代更新以满足下游产业实际需求，需要长期持续研发投入；其三，路径依赖性，率先发行的基础软件在市场中占有绝对主导地位，下游产业应用者和后续研究者都以最先发行的基础软件为蓝本，路径依赖问题使新的同质基础软件不易被市场广泛接受。 以编译器为例，通俗地讲编译器是将高级语言“翻译”成机器语言的程序，编译器工作效率直接影响计算机响应和处理的速度。我国虽然早在90年代末就推出国产红旗操作系统，但在2020年以前我国在编译器上几乎完全依赖于国外。近几年来华为相继推出基于移动端的方舟编译器和基于服务器端的毕昇编译器，为我国编译器领域国产化打下基础。 2.3.小结 总而言之，在我国信息技术产业战略升级的道路上具有大量政策支持和配套基金提供资金帮扶，产业发展进入快车道。信息技术产业发展的核心诉求是解决美国在高精尖科技领域卡脖子的问题，因此需要培育国产化信息技术产业链。在信息技术重点领域中，芯片和软件存在较为明显的国产替代化趋势，我国在这些领域的下游应用端已经积累一定经验，在基础技术上还有较大发展空间。在信息技术产业大发展的过程中，拥有创新技术的企业可以享受到技术红利。 3.科创信息指数：聚焦新一代信息技术产业 3.1.指数编制方法及权重股 上证科创板新一代信息技术指数（000682，简称科创信息）于2021年8月16日发布。指数从科创板中选取50只市值较大的新一代信息技术领域上市公司证券作为指数样本，以反映科创板市场新一代信息技术产业代表性上市公司证券的整体表现。 表2：科创信息指数基本信息表 科创信息指数成分股分布权重相对均衡，指数走势不绑定几个高权重成分股，受益于指数编制时设置样本权重不超过10%。指数成分股中权重最高的是中芯国际（10.02%），前10大成分股权重占比合计54.59%。这些股票分属半导体、计算机应用、专用设备等细分行业，创新技术能力突出，具有较高的长期配置价值。 表3：科创信息指数前十大成分股（2022-04-22） 3.2.电子和计算机行业