Q1业绩承压，广告主结构不断优化，长期价值不改

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 传媒｜ 广告营销 Q1业绩承压，广告主结构不断优化，长期价值不改 2022年04月29日 评级 买入 评级变动 维持 交易数据 当前价格（元） 5.83 52周价格区间（元） 5.11-10.85 总市值（百万） 84198.02 流通市值（百万） 84198.02 总股本（万股） 1444219.97 流通股（万股） 1444219.97 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 分众传媒 -2.83 -23.49 -45.56 广告营销 -16.66 -23.39 -31.32 何晨 分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 曹俊杰 研究助理 caojunjie@hnchasing.com 相关报告 1 《分众传媒（002027.SZ）2021中报点评：核心点位温和扩张，长期看好主流人群渠道价值》 2021-08-31 预测指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 12,097.11 14,836.42 14,057.18 16,812.51 19,327.49 净利润（百万元） 4,003.84 6,063.16 4,726.91 5,567.92 6,329.41 每股收益（元） 0.28 0.42 0.33 0.39 0.44 每股净资产（元） 1.18 1.27 1.44 1.64 1.87 P/E 21.03 13.89 17.81 15.12 13.30 P/B 4.95 4.58 4.04 3.55 3.12 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  事件：公司发布2021财报，2021年实现营收148.36亿元，同比增长22.64%；归母净利润60.63亿元，同比增长51.43%，符合预告区间60.2亿元-62亿元。此外，公司2022Q1实现营收29.39亿元，同比下滑18.19%；归母净利润9.29亿元，同比下滑32.12%。  2021年业绩创造历史新高，广告主结构不断优化。在低基数及广告主结构不断优化下，公司2021年业绩增长强劲，带动毛利率同比增加4.29pct至67.53%，净利率同比增加8.12pct至41.19%；全年经营活动现金净流量95.90亿元，剔除新租赁准则的影响后，同比增长27.63%。分业务看，楼宇媒体收入136.18亿元，同比增长17.64%；影院媒体收入11.73%，同比增长145.40亿元。从广告主结构来看，楼宇媒体中的日用消费品行业成为公司第一大类客户，收入规模为58.05亿元，占比提升3.67pct至39.12%；互联网行业位列第二，收入规模40.20亿元，略微下降0.03pct至27.10%；其余的汽车交通类、房产家居类等行业收入占比均有不同程度下滑。  疫情致短期经营承压，关注疫情缓和带来的线下经济修复机遇。3月上海等多个城市疫情反复，公司短期经营承压。2022Q1楼宇媒体实现收入26.55亿元，同比下降18.15%；影院媒体收入2.82亿元，同比下降16.85%；归母净利润下滑32.12%，同时计提合同资产减值损失及应收账款信用简直损失共计1.17亿元。预计随着后续疫情得到有效防控，线下人流及广告主信心提升，公司经营和业绩将逐步得到恢复。媒体点位方面，截至2022年3月底，公司拥有自营电梯电视78.1万台、自营电梯海报154.9万台，较2021年底分别变化0.7万台、-3.10万台。预计后续在正常经营状况下，每年将保持10%的扩张速度。  投资建议与盈利预测：短期公司受疫情冲击较大；但中长期主流人群和品牌广告价值不改。预计公司2022年/2023年/2024年营收分别为140.57亿元/168.13亿元/193.27亿元，归母净利润为47.27亿元/55.68亿元/63.29亿元，EPS为0.33元/0.39元/0.44元，对应PE分别为17.81/15.12/13.30倍。以2022年为基准给予公司22-25倍-60%-40%-20%0%20%2021-042021-072021-102022-012022-04分众传媒广告营销公司点评 分众传媒(002027.SZ) 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6F2989A2_20220429公司研究报告 PE，目标价格区间7.26-8.25元。维持“买入”评级。  风险提示： 政策监管风险；广告主投放不及预期；行业竞争加剧。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6F2989A2_20220429公司研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 买入 投资收益率超越沪深300指数15%以上 增持 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 持有 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 卖出 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438