详解青岛银行2022年一季报：A+H配股落地，净利润高增超20%

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：3.65 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 分析师 贾靖 执业证书编号： S0740520120001 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 5,820 流通股本(百万股) 3,018 市价(元) 3.65 市值(百万元) 21,244 流通市值(百万元) 11,016 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 10,539 11,138 11,938 13,727 15,804 增长率yoy% 9.6% 5.7% 7.2% 15.0% 15.1% 净利润（百万元） 2,394 2,923 3,404 3,879 4,432 增长率yoy% 4.8% 22.1% 16.4% 14.0% 14.3% 每股收益（元） 0.53 0.65 0.75 0.86 0.98 每股现金流量 净资产收益率 10.76% 12.38% 13.07% 13.44% 13.77% P/E 6.88 5.63 4.84 4.24 3.71 PEG P/B 0.73 0.66 0.60 0.54 0.48 备注： 投资要点  季报亮点：1、净利润同比高增+21.9%。资产质量稳健，拨备计提释放利润，净利润维持同比21.9%的高增速。2、单1季度净利息收入环比4季度+2.5%，量价齐升。1季度公司生息资产规模环比增0.4%；单季年化净息差环比略升1bp至1.51%，主要是负债端成本正向贡献。预计是去年存款定价上限下行下，重定价对存款成本有一定缓释（青岛银行Q1存款重定价占比在61%）。往后看，资产端随着疫情结束需求回暖，资产端结构调整的持续推进，收益率预计企稳；负债端存款定价上限下调继续缓释存款成本，息差预计企稳回升。3、1季度开门红信贷高增，带动结构优化，对公贷款投放旺盛。1季度新增贷款投放规模114.7亿，其中对公投放旺盛。对公贷款（含票据）单季新增114.53亿，环比增6.8%，零售贷款规模环比持平。总贷款占比提升2.1个百分点至50.3%的历史最优水平。4、资产质量稳健。1季度不良率环比下行1bp至1.33%，总体保持稳健。单季年化不良净生成率为1.31%，环比下行22bp。关注类贷款占比环比下行至0.91%，未来潜在压力下降。公司拨备覆盖率195.35%，环比提升0.86个百分点。5、A+H配股完成，核心一级资本充足率大幅提升。1Q22核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.30%、11.77%、16.305%，环比+92bp、+73bp、+47bp。  季报不足：1、营收增速收窄。1季度营收同比-5.7%，主要是贷款市场利率下行，叠加债券市场收益率走低因素，净息差收窄下利息净收入较去年同期有所下降；受汇率波动影响，非利息净收入也有下降。同时费用支出同比多增，PPOP收窄至-12.0%。2、净非息收入同比-8.2%，中收和其他非息收入增速收窄拖累。1、净手续费收入同比增1.2%，较四季度的15.8%增速收窄，净其他非息收入同比增速转负至-17.3%，较21年全年增速有较大幅度收窄（2021年全年同比增+119%），主要是汇率波动下汇兑损益下行扩大。  投资建议：公司当前股价对应2022E、2023E PB 0.60X/0.54X；PE 4.84X/4.24X（城商行PB 0.74X/0.65X，PE 6.02X/5.29X）。公司立足青岛，扎根山东，具有优质多元的股东结构，高管均通过市场化选聘，具有深厚的行业认知和市场化管理理念，随着公司“接口银行”战略的稳步推进，资产负债结构持续优化，业绩具备底部回升良好发展的基础。公司配股落地，前期股价压制因素解除，建议保持积极关注。  注：根据公司一季报，我们略微调整公司信用成本等假设，营业收入调整为2022E/2023E 119.38亿元/137.27亿元 （原值为122.91亿/141.45亿），净利润调整为2022E/2023E 34.04亿元/38.79亿元 （原值为33.77亿/38.54亿）。  风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。 详解青岛银行2022年一季报：A+H配股落地，净利润高增超20% 青岛银行(601398)/银行 证券研究报告/公司点评 2022年05月02日 [Table_Industry] -50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%21-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-03青岛银行 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 财报综述  季报亮点：1、净利润同比高增+21.9%。资产质量稳健，拨备计提释放利润，净利润维持同比21.9%的高增速。2、单1季度净利息收入环比4季度+2.5%，量价齐升。1季度公司生息资产规模环比增0.4%；单季年化净息差环比略升1bp至1.51%，主要是负债端成本正向贡献。预计是去年存款定价上限下行下，重定价对存款成本有一定缓释（青岛银行Q1存款重定价占比在61%）。往后看，资产端随着疫情结束需求回暖，资产端结构调整的持续推进，收益率预计企稳；负债端存款定价上限下调继续缓释存款成本，息差预计企稳回升。3、1季度开门红信贷高增，带动结构优化，对公贷款投放旺盛。1季度新增贷款投放规模114.7亿，其中对公投放旺盛。对公贷款（含票据）单季新增114.53亿，环比增6.8%，零售贷款规模环比持平。总贷款占比提升2.1个百分点至50.3%的历史最优水平。4、资产质量稳健。1季度不良率环比下行1bp至1.33%，总体保持稳健。单季年化不良净生成率为1.31%，环比下行22bp。关注类贷款占比环比下行至0.91%，未来潜在压力下降。公司拨备覆盖率195.35%，环比提升0.86个百分点。5、A+H配股完成，核心一级资本充足率大幅提升。1Q22核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.30%、11.77%、16.305%，环比+92bp、+73bp、+47bp。  季报不足：1、营收增速收窄。1季度营收同比-5.7%，主要是贷款市场利率下行，叠加债券市场收益率走低因素，净息差收窄下利息净收入较去年同期有所下降；受汇率波动影响，非利息净收入也有下降。同时费用支出同比多增，PPOP收窄至-12.0%。2、净非息收入同比-8.2%，中收和其他非息收入增速收窄拖累。1、净手续费收入同比增1.2%，较四季度的15.8%增速收窄，净其他非息收入同比增速转负至-17.3%，较21年全年增速有较大幅度收窄（2021年全年同比增+119%），主要是汇率波动下汇兑损益下行扩大。 营收增速收窄，净利润同比高增21.9%  1季度营收同比-5.7%，主要是贷款市场利率下行，叠加债券市场收益率走低因素，净息差收窄下利息净收入较去年同期有所下降；受汇率波动影响，非利息净收入也有下降。同时费用支出同比多增，PPOP收窄至-12.0%；资产质量稳健，拨备计提释放利润，净利润维持同比21.9%的高增速。1Q21-1Q22营收、PPOP、归母净利润分别同比增长-2.5%/-12.5%/-2.7%/5.7%/-5.7%、-6.1%/18.5%/-9.0%/5.1%/-12.0%、16.2%/17.4%/20.4%/22.1%/21.9%。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表：青岛银行业绩累积同比 图表：青岛银行业绩单季同比 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所  1Q22业绩同比增长拆分：正向贡献业绩的因子有规模、拨备。息差、非息、成本、税收负向贡献业绩。其中，边际对业绩贡献改善的是：1、息差同比负贡献边际有一定减弱。2、资产质量稳健，拨备计提释放利润，1季度对业绩正贡献增强至34.7%。边际贡献减弱的是：1、信贷开门红弱于去年同期，对业绩的正向贡献下降。2、汇率波动影响汇兑损益下降，拖累非息收入对业绩的正向贡献转为负向贡献。3、费用对业绩的负贡献扩大。4、税收节税效应减弱，对业绩的正向贡献转为负贡献。 图表：青岛银行业绩增长拆分（累积同比） 图表：青岛银行业绩增长拆分（单季环比） 1Q21 1H21 3Q21 4Q21 1Q22 规模增长 21.5% 18.3% 17.9% 18.0% 13.4% 净息差扩 -20.1% -20.4% -24.9% -24.2% -18.1% 非息收入 -4.0% -10.4% 4.2% 11.8% -1.0% 成本 -3.6% -6.0% -6.2% -0.6% -6.3% 拨备 15.7% 33.4% 26.3% 13.2% 34.7% 税收 5.5% 2.0% 3.5% 3.8% -2.0% 税后利润 15.2% 16.9% 20.8% 22.1% 20.7% 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 规模增长 2.3% 4.8% 4.1% 2.0% 1.9% 净息差扩大 1.3% -10.4% -5.8% -1.7% 0.6% 非息收入 30.3% -6.8% 16.8% 2.8% -11.7% 成本 136.0% -6.4% -11.4% -8.1% 19.3% 拨备 -61.5% 117.2% -57.3% -29.8% 94.6% 税收 -46.0% -21.3% 8.5% 16.5% -52.4% 税后利润 62.4% 77.0% -45.2% -18.3% 52.3% 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 单季净利息收入环比+2.5%：量价齐升  单1季度净利息收入环比4季度+2.5%：1季度公司生息资产规模环比增0.4%；单季年化净息差环比略升1bp至1.51%。净息差环比提升主要是负债端成本缓释，资产端收益率环比下行2bp，预计主要是受到利率因素影响。结构方面，1季度开门红下贷款增速走阔，贷款占比生息资产环比提升2.1个百分点。利率方面预计受到重定价因素影响，叠加-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%营收 PPOP净利润 -50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%营收 PPOP净利润 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 疫情需求减弱影响贷款率下行，以及债券市场收益率走低影响。负债端付息率环比下行2bp，预计同样是利率方面原因，预计是去年存款定价上限下行下，重定价对存款成本有一定缓释（青岛银行Q1存款重定价占比在61%）。往后看，资产端随着疫情结束需求回暖，资产端结构调整的持续推进，收益率预计企稳；负债端存款定价上限下调继续缓释存款成本，息差预计企稳回升。 图表：青岛银行单季年化净息差情况 图表：青岛银行单季年化收益率/付息率 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 资产负债增速及结构：1季度开门红信贷高增  资产端：信贷增长较好，对公贷款投放旺盛，同业资产规模压降。1、贷款：1季度新增贷款投放规模114.7亿，