中国啤酒行业：主要玩家1Q22业绩回顾与未来选股逻辑

想要找全报告，就来发现报告（www.fxbaogao.com）。作为国内顶尖的研报平台，我们拥有超大的用户群体，大家都信赖这里的数据。研报覆盖面极广，从宏观策略到细分行业，再到个股分析，内容多到数不清。我们用最朴素实用的设计，配合强大的技术，助您高效获取核心信息，实现深度洞察，是专业投资者的必备工具。

中国啤酒行业在2022年1-2月有较快增长，但3月份以来，由于俄乌冲突导致农作物和包材价格上涨，以及3月中旬以来疫情形势严峻，行业销量同比下滑10%。三家A股上市啤酒企业——重庆啤酒、青岛啤酒及燕京啤酒的1Q22业绩也出现了分化。其中，重啤在量价双轮驱动下收入增速领先于主要对手，燕京的收入在U8的拉动下也有不错的增长，而青啤在销量下滑的情况下收入表现较为疲弱。各玩家所主要覆盖地域市场的疫情局势差异是导致短期业绩分化的最大原因。覆盖地域市场决定玩家短期销量表现，华润啤酒与百威的市场分布更为分散，因此某一特定区域的疫情对华润整体的销量影响相对较小。重啤的市场主要集中在西北部与华中地区，在北上广深等一线城市占比依然较小。这也使重啤受本轮疫情影响有限。燕京虽然在1Q22未受到疫情的影响，但近期北京疫情形势很可能使燕京在5-6月面对较大的不确定性。通过锁价与延长采购周期抵御成本上涨，华润、重啤、百威亚太都已经完全锁定了大麦2022年全年的采购价格。因此，农作物价格的上涨不会影响它们2022年的生产成本与利润率。相对而言，青啤未能100%锁定大麦采购成本，因此大麦价格上涨有可能对其2022年毛利率造成一定的压力。对于铝价的上涨，华润将通过延长对铝的采购周期来减小铝价上涨短期内对公司生产成本的影响；而重啤则因为罐化率相对较低，受铝价波动的影响相对较小。