【西部化工】金石资源年报点评：包钢项目加速推进夯实龙头地位，新能

【西部化工】金石资源年报点评：包钢项目加速推进夯实龙头地位，新能源布局推进第二曲线成长21年经营数据：萤石精粉量价齐升，原料涨价致利润率有所下滑2021年实现营收10.43亿元，同比+18.64%，归母净利润2.45亿元，同比+2.93%。全年实现萤石销量48.08万吨，同比+19.57%，其中酸级萤石精粉销量30.36万吨，同比+13%，均价2336元/吨，同比+1.65%，毛利率39.6%，同比-10.7pct；高品位萤石块销量17.01万吨，同比+39.9%，均价1793元/吨，同比-9.2%，毛利率69.2%，同比-6.2pct包钢项目进展超预期，HF生产成本接近氟硅酸提取HF包钢项目预计今年底即可建成60-80万吨精粉产能，下游深加工项目一期12万吨HF产线预计在23年底前建成，该项目采用90%低品位萤石制备HF，预计成本与氟硅酸制取HF成本接近（据我们测算当前HF行业成本在6600元/吨，氟硅酸提取成本在5000元/吨）。此外，锂电项目也在加速布局，江山项目一期6000吨6F预计在22年底实现试生产。回购股份彰显公司信心，长期看萤石格局持续优化，公司为产业链最受益者1月21日，公司发布回购股份预案，拟回购0.5-1亿元用于实施员工持股或股权激励，彰显公司长期发展信心。从萤石行业历史价格及供需格局来看，由于主力下游制冷剂需求疲软导致当前萤石仍在景气低点，往后看，萤石供应端受保障性开采的政策约束存在缩量预期，而需求端随着新能源放量及地产后周期的修复将向好改善，萤石供需格局将持续优化。公司在行业低点加速整合矿产资源，待行业上行趋势来临后将最为受益。公司作为萤石行业龙头，将在萤石行业上行周期中享受最大弹性。此外，公司新项目也将在今年加速落地，年报提及22年产量目标为65-80万吨萤石产品（其中包钢金石20-30万吨），随着包钢项目在22年投产，公司有望在市占率提升的同时，进一步夯实公司定价权，提振业绩。