策略研究市场点评：情绪化下跌后的超跌反弹初步确认

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 情绪化下跌后的超跌反弹初步确认 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 市场异动 4月27日市场全面大涨，其中上证指数收涨2.49%，创业板指收涨5.52%。行业层面，普遍大涨，前期调整较多的成长类行业涨幅居前。 ⚫ 稳增长积极信号再获证实，部分地区疫情管控由严转松，美债收益率拐点下行，共同推动市场全面反弹 市场全面上涨的原因主要来自于：①决策层释放稳增长和稳定金融市场的积极信号，一是稳增长政策信号再获证实，二是加快推进公募基金行业高质量发展。4月26日中央财经委要求全面加强基础设施建设、构建现代化基础设施体系，适度超前布局有利于引领产业发展和维护国家安全的基础设施。这对近期市场担忧的全年经济增长目标不确定性进行了明确回应，政策给出了决意稳增长的积极信号。此外证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，提出强化长效激励约束机制、积极推动创新产品发展、提高中长期资金占比等高质量发展意见，也有利提振公募基金的配置动力。②部分地区疫情管控措施由严转松，国产奥密克戎疫苗获批临床，疫情冲击带来的悲观情绪有所缓和。4月27日上海宣布对达到社会面基本清零的区将实施“有限人员、有限区域、有限活动”，同日长春逐步解除全社会管控，叠加近期国产奥密克戎疫苗临床获批，3月初以来因疫情引致的市场悲观情绪有所缓解。③10Y美债收益率基本确认下行，对成长风格的压制暂缓。美债收益率近日持续下行，由4月19日的2.93%下行至4月26日的2.77%，6个交易日下行16BP，美债收益率的下行暂缓了对成长风格等板块的压制，今日成长风格类行业领衔反弹。 ⚫ 情绪化下跌后的超跌反弹信号初步确认 前期市场出现情绪化杀跌的情形比较严重，主要是受到外部美联储货币紧缩预期不断强化和内部全年经济增长目标不确定性调整担忧等短期矛盾所致，A股更是跌破2900点大关。在4月25日市场点评《情绪化下跌后，等待超跌反弹信号》中，我们提出：随着4月底中央政治局会议更大概率坚守全年经济增长目标的确认，将缓释近期市场对全年经济增长目标调整的担忧，稳增长板块将重迎配置价值；以及5月5日美联储议息会议加息和缩表落地后10Y美债收益率拐头下行，美联储货币紧缩预期的阶段性平缓将对美股尤其是纳斯达克、A股尤其是成长板块的抑制消除，成长板块有望领衔反弹。在短期矛盾缓释的情况下，市场具备超跌反弹契机。 目前看，这种前期抑制市场的短期核心矛盾在提前缓释：一方面，中央财经委会议对全面加强基建的要求释放出强烈的稳增长、保目标的信号，成为中央政治局会议经济定调的前奏，缓释了市场对全年增长目标不确定的担忧，决策层稳增长的决心仍然强烈；二方面，直接抑制美股和A股的10Y美债收益率连续下行，拐点逐步被确认，意味着前期抑制A股风险偏好的海外因素告一段落。因此市场超跌反弹的信号初步确认，等到中央政治局会议明确坚守全年经济增长目标和美联储议息会议未再出现强硬鹰派的未来紧缩节奏的表述，本阶段超跌反弹将被进一步确认。 [Table_StockNameRptType] 策略研究 市场点评 [Table_RptDate] 报告日期： 2022-04-27 [Table_Author] 分析师：郑小霞 执业证书号： S0010520080007 电话：13391921291 邮箱： zhengxx@hazq.com 分析师：刘超 执业证书号： S0010520090001 电话：13269985073 邮箱： liuchao@hazq.com 联系人：潘广跃 执业证书号： S0010121060007 电话：18686823477 邮箱： panggy@hazq.com 联系人：任思雨 执业证书号： S0010121060026 电话：18501373409 邮箱： rensy@hazq.com 联系人：张运智 执业证书号：S0010121070017 电话：13699270398 邮箱： zhangyz@hazq.com 联系人：黄子崟 执业证书号：S0010121090007 电话：19117328906 邮箱： huangzy@hazq.com 相关点评报告 1.《情绪化下跌后，等待超跌反弹信号》2022-04-25 2.《内外压力下市场延续弱势磨底，等待政策定调或海外压力缓解》2022-04-20 3.《海外紧缩引波动，内部稳增长被强化》2022-04-11 4.《外部风险缓释，超跌反弹尤可期》2022-03-30 [Table_CommonRptType] 策略研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 3 证券研究报告 ⚫ 稳增长重迎配置价值，成长有望领衔本次超跌反弹 考虑到月底中央政治局会议大概率继续强调坚守全年经济增长目标和5月初美联储议息会议后美债利率确认下行被强化，稳增长板块和成长板块有望重回主线。行业配置建议围绕三条主线。主线一：稳增长链条，在政策层面明确给出下调经济增长目标前，稳增长链条仍有配置机会，甚至中央政治局会议坚守全年经济增长是大概率事件，因此可关注建筑材料、建筑装饰、钢铁、水泥、地产链条（地产本轮调整后国企央企龙头仍有集中度提升的机会）以及银行等。主线二：若美债收益率阶段性见顶后回落，成长板块迎来超跌反弹机会，关注电力设备、电子、军工等行业。主线三：必选消费品，PPI向CPI传导加快，疫情防控形势下必选消费品储备增加，关注食品加工、肉制品、乳制品、调味品、粮油米面、小家电等细分领域。 ⚫ 风险提示 奥密克戎变异毒株发展超预期；俄乌地缘冲突风险外溢；美联储加息路径不确定性增强；国内政策力度不及预期等。 [Table_CommonRptType] 策略研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 3 证券研究报告 [Table_Reputation] 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 [Table_RankIntroduction] 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准， A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上; 中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。