贵金属策略日报：单边等待信号，做多金银比继续持有

（下为中信期货xx指数走势） 2022-04-27 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 姜秀铭 从业资格号 F3062206 投询资格号 Z0016472 jiangxiuming@citicsf.com 郑非凡 从业资格号：F03088415 投资咨询号： Z0016667 zhengfeifan@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属继续承压，金银比上升。金银比80.87（前值80.1，3月22日推荐时77.16）。美国抗通胀债券利率降至-0.10%（前值-0.08%），通胀预期2.91（前值2.98），金银比策略当前与我们3月下旬推荐走势完全一致。 新信息是，昨日美股继续下跌。纳斯达克指数本月累计下跌4.2%。标普500指数下跌2.8%，至4175.20 点，本月累跌7.8%。当前对于美联储货币政策核心风险之一在于，美股作为美国经济的重要支撑之一，是否有能力顶住未来真实连续加息的落地。 历史金融投机泡沫的消化分为：（1）硬着陆，捅破；（2）软着陆，吸收，将资产做实；（3）硬化，持续存在。当前看，并未发现美联储的货币政策在处理方面有任何依据。而美联储在连续加息方面面对的其他风险还有，政府的高负债/GDP之比，和居民消费的高杠杆率（接近2008），还有全球复苏不平衡下收紧的全球宏观风险。 关于汇率和内外盘，我们认为贬值主要因为国内经济，而非利差，美联储加息对美股影响将对国内汇率支撑，具体内容可关注我们的路演和之后的报告。 综上，维持判断，多头机会来自两点：（1）美国同步经济指标见顶；（2）通胀提前进入拐点。本周将公布美国一季度GDP、耐用品订单初值、新屋销售等数据，值得我们关注，这对未来政策判断比较重要。 操作建议：1.多头思路，通胀预期跌至2.7%左右再加仓入场；2.做多金银比（多金空银）继续持有。 风险因子：1.美联储货币政策变化；2.原油冲击 单边等待信号，做多金银比继续持有 昨日贵金属下挫，金银比上升，与前期逻辑一致。建议通胀预期回落至2.7%，5月4日之后再建多单，当前仍建议做多金银比。本周将公布美国一季度GDP、耐用品订单初值、新屋销售等数据，值得我们关注，这对未来政策判断比较重要。内外盘方面，要看中美实际利率差而非名义利率，加息影响美股，支撑人民币汇率。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 6 一、行情观点 品种 观点 展望 黄金 观点: 整体偏多思路，通胀预期回落下是舒服的多头时点。 （1）沪金主力合约由开盘399.88元收于401.30元，较前一交易日收盘价上涨-0.77%；沪金主力合约持仓量上升7515手； （2）Comex黄金主力合约价格由开盘1899.8美元收于1906.4美元，较前一交易日收盘价上涨0.38%。 逻辑：多头思路，前期多单部分止盈，通胀预期跌至2.7%左右再加仓入场；2.做多金银比（多金空银）继续持有。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 （1）美国同步经济指标见顶；（2）通 胀 提 前 进 入 拐点。任 意 条 件 满足，贵金属或将重回升势 白银 观点: 整体偏多思路，通胀预期回落下是舒服的多头时点。 （1）昨日沪银主力合约由开盘4949元收于4971元，较前一交易日收盘价上涨-0.28%，增仓-8787手。 （2）Comex白银主力合约价格由开盘23.705美元收于23.550美元，较前一交易日收盘价上涨-0.59%。 逻辑：多头思路，前期多单部分止盈，通胀预期跌至2.7%左右再加仓入场；2.做多金银比（多金空银）继续持有。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 （1）美国同步经济指标见顶；（2）通胀提前进入拐点。任意条件满足，贵金属或将重回升势 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2022-04-26 美国 3月耐用品订单初值(月率) 领先 -2.1% -- 0.8% 2022-04-26 3月新屋销售(年化月率) 领先 -2.0% -- -8.6% 2022-04-26 4月谘商会消费者信心指数 领先 107.2 -- 107.3 2022-04-27 上周EIA原油库存变化(万桶) 领先 -802 -- -- 2022-04-27 上周API原油库存变化(万桶) 领先 -499.6 -- 478.4 2022-04-27 上周季调后初请失业金人数(千人)(至0115) 领先 184 175 2022-04-28 第一季度实际GDP初值(年化季率) 同步 6.9% -- -- 2022-04-28 第一季度PCE初值(年化季率) 同步 6.4% -- -- 2022-04-29 3月个人收入(月率) 同步 0.5% -- -- 2022-04-29 3月个人消费支出(月率) 同步 0.2% -- -- 2022-04-29 3月个人消费支出物价指数(月率) 同步 0.6% -- -- 2022-04-29 4月密歇根大学消费者信心指数终值 领先 65.7 -- -- 欧洲 2022-04-29 第一季度GDP初值(年率) 同步 4.6% -- -- 2022-04-29 4月消费者物价指数初值(年率) 同步 7.4% -- -- 中国 2022-04-30 4月官方制造业采购经理人指数 领先 49.5 -- -- 资料来源： 东方财富 中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 （一）海外市场： 中信期货贵金属日报 3 / 6 1. 由于投资者担心全球经济增长放缓，以及美联储更加激进地收紧货币政策，美国股市周二大幅收低。科技股占比较大的纳斯达克指数收于2020年12月以来的最低点。 当天收盘，纳斯达克指数下跌3.95%，至12490.74点，创下2008年9月以来的最大单日跌幅，本月累计下跌逾12%。相比去年11月创下的历史最高收盘价，该指数已经累计下跌约23%，进一步跌入熊市区域。道琼斯指数下跌809.28点，或2.4%，至33240.18点，本月累计下跌4.2%。标普500指数下跌2.8%，至4175.20 点，本月累跌7.8%。 2. 白宫新闻秘书珍·普萨基称，美国致力于增加天然气供应。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 -20000-12000-4000400012000200003503643783924064202021/072021/092021/112022/012022/03持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-100000-4000020000800001400002000004500480051005400570060002021/072021/092021/112022/012022/03持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）-111133557799121-0.20.411.62.22.83.42022/4/62022/4/142022/4/22国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 中信期货贵金属日报 4 / 6 图表 4：重要比价关系 （采用Comex期货价格比值） 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （三） 实际利率与通胀预期监测 图表 6：美国10年期以通胀为标的国债收益率 & 黄金价格，通胀预期 & 金银比 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 73767982852022/02/182022/03/042022/03/182022/04/012022/04/15金银比3804104404705002022/02/242022/03/112022/03/262022/04/102022/04/25金铜比15202530352022/02/242022/03/102022/03/242022/04/072022/04/21金油比3500387542504625500010203040502021/032021/062021/092021/122022/03VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）0.000.070.140.210.280.352021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-04担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR)-1.20-0.95-0.70-0.45-0.200.051,7501,8201,8901,9602,0302,1002022-02-222022-03-142022-04-032022-04-23Comex黄金期货收盘价（左轴）美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴）2.202.382.562.742.923.107274767880822021/102021/112021/122022/012022/022022/03金银比（左轴）通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 中信期货贵金属日报 5 / 6 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 9798.299.4100.6101.81032022-03-142022-03-282022-04-112022-04-25美元指数6.336.366.406.436.476.502022-04-042022-04-102022-04-162022-04-22人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 6 / 6 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货