Q1业绩符合预期，自营商场发展良好

评级： 买入 事件概述 公司发布2022年一季报，报告期内公司实现营收33.75亿元，同比增加1.01%；实现归母净利润6.98亿元，同比下滑了3.4%；实现扣非净利润4.76亿元，同比增加15.3%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为12.6亿元，比去年同期增加了71.1%，主要系本期收到的代收商户款增多所致。 分析判断:► 收入端：自营商场增速较快 2022年Q1，公司实现营收33.75亿元，同比增加1.01%，环比下滑了18.85%。截至2022年03月31日，公司经营了94家自营商场，280家委管商场，通过战略合作经营10家家居商场，此外，公司以特许经营方式授权64家特许经营家居建材项目，共包括481家家居建材店/产业街。公司目前有20家筹备中的自营商场（其中自有16家、租赁4家）,计划建筑面积约301万平方米（最终以政府许可文件批准的建筑面积为准）;筹备的委管商场中，有325个委管签约项目已取得土地使用权证/已获得地块。公司已开业自营商场于报告期内取得营业收入21.71亿元,比上年同期增加11.3%。 利润端：费用率显著下滑 利润端，2022年Q1，公司实现毛利率61.46%，同比下滑了1.05pct，环比增长了3.69pct；其中，自营商场毛利率为76.1%，相比2021年同期毛利率增加1.8pct。公司实现净利率18.74%，同比下滑了2.94pct，环比提升了17.83pct。费用端，2022年Q1，公司期间费用率为36.03%，同比下滑了3.88pct。其中销售/管理/财务费用率分别为8.24%、10.38%、16.91%，同比变动-2.66、-1.09、-0.15pct。公司研发费用率提升了0.02pct至0.4%。此外，公司公允价值变动净收益为0.84亿元，同比下滑了59.84%；投资净收益为0.52亿元，同比下滑了46.02%。 投资建议 公司持续推进“轻资产，重运营，降杠杆”，同时不断丰富渠道结构，从多维度进行流量捕获，预计公司会深入拓展家装业务、软装业务、高端家电零售业务等。我们维持公司的盈利预测不变，2022-2024年公司营业收入为177.96/199.67/220.84亿元，2022-2024年公司EPS为0.6/0.75/0.91元，对应2022年4月29日4.99元/股收盘价，PE分别为8.35/6.66/5.48倍，维持公司“买入”评级。 分析师：戚志圣 分析师：杨维维 邮箱：xulf@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080002联系电话： 邮箱：qizs@hx168.com.cn SACNO：S1120519100001联系电话： 邮箱：yangww@hx168.com.cn SAC NO：S1120520080001联系电话：