2022Q1收入5.4亿创历史单季新高，高端测试机收入确认提速

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 长川科技(300604.SZ) 2022年04月29日 买入（维持） 所属行业：机械设备/专用设备 当前价格(元)：31.29 证券分析师 倪正洋 资格编号：S0120521020003 邮箱：nizy＠tebon.com.cn 陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱：chenhj3＠tebon.com.cn 研究助理 杨云逍 邮箱：yangyx＠tebon.com.cn 叶晨灿 邮箱：yecc＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -13.87 -27.54 -27.40 相对涨幅(%) -8.39 -13.27 -13.32 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《长川科技（300604）：21年业绩同比大增157%，测试机业务占比提升》，2022.4.24 2.《长川科技（300604.SZ）：业绩符合预期，整体趋势向上》，2021.10.27 长川科技（300604）：2022Q1收入5.4亿创历史单季新高，高端测试机收入确认提速 投资要点  业绩概览：2022Q1公司收入5.4亿元，同比+82.4%，环比+21.5%；利润总额1.0亿元，同比+131.1%，环比+74.9%；净利润8738万元，同比+92.7%，环比+4.6%；归母净利润7110万元，同比+60.1%，环比-19.9%；扣非归母净利润6229万元，同比+46.7%，环比-23.8%。  22Q1收入、利润总额、净利润创历史单季新高，高端SoC测试机收入确认加速。公司主要生产基地位于杭州，2022年一季度，面对杭州及长三角地区突发较严重疫情的影响下，公司积极组织生产，弥补疫情带来的生产、交付延迟。同时受益于高端SoC测试机收入加速确认，公司收入、利润总额、净利润等指标均创历史单季度新高。随着后续高端SoC测试机等各项业务收入确认提速，公司全年收入有望实现高速增长。  持续加码研发，股权支付费用、所得税及少数股东损益影响归母净利润环比增速。22Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.9%/6.4%/21.5%/0.1%，期间费用率合计35.0%，同比-3.3pp，环比-4.6pp，其中研发费用依然维持20%以上的高投入，推动高端产品研发不断兑现。22Q1公司毛利率53.1%，同比-0.9pp，环比+0.3pp，净利率16.3%，同比+0.9pp，环比-2.6pp。在利润总额创历史新高的同时，归母净利润环比有所下降，我们认为主要系公司当期股权支付费用确认、所得税费用波动等因素所致。另外，公司少数股东损益为1628万元，主要系公司20年12月引入“大基金二期”等参股子公司长川智能制造所致。  后道测试业务布局全面，高端SoC测试机有望助力公司高速成长。公司专注于半导体后道测试设备，以测试机为核心，分选机、探针台及AOI等多品类发展。测试机业务毛利率高，在SoC、数字、存储等测试机领域国产替代空间大。公司测试机业务包括大功率测试机、模拟测试机、数字测试机等，并且持续围绕探针台、数字测试机等相关设备进行重点研发，在SoC测试领域收到多项政府补助。未来公司受益于数字、SoC等高端测试机业务放量，订单收入有望持续高速增长。  盈利预测：受益于公司平台布局不断深化及高端数字、SoC测试机放量预期，预计2022-2024年公司归母净利润5.1/8.0/11.1亿元，对应PE36/23/17倍，维持“买入”评级。  风险提示：行业竞争加剧，新产品推广不及预期，下游需求不及预期。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 604.33 流通A股(百万股)： 446.88 52周内股价区间(元)： 17.36-60.70 总市值(百万元)： 18,909.45 总资产(百万元)： 3,525.33 每股净资产(元)： 3.07 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 804 1,511 2,876 4,094 5,490 (+/-)YOY(%) 101.5% 88.0% 90.3% 42.3% 34.1% 净利润(百万元) 85 218 514 804 1,114 (+/-)YOY(%) 611.0% 157.2% 135.6% 56.4% 38.5% 全面摊薄EPS(元) 0.14 0.36 0.85 1.33 1.84 毛利率(%) 50.1% 51.8% 55.6% 56.3% 56.4% 净资产收益率(%) 7.8% 12.3% 22.0% 25.4% 25.9% 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -60%-30%0%30%60%90%120%150%180%210%240%2021-042021-082021-12长川科技沪深300 公司点评 长川科技（300604.SZ） 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 每股指标(元) 营业总收入 1,511 2,876 4,094 5,490 每股收益 0.36 0.85 1.33 1.84 营业成本 728 1,278 1,791 2,392 每股净资产 2.93 3.87 5.24 7.11 毛利率% 51.8% 55.6% 56.3% 56.4% 每股经营现金流 -0.02 0.16 0.51 1.22 营业税金及附加 9 20 26 35 每股股利 0.10 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.6% 0.7% 0.6% 0.6% 价值评估(倍) 营业费用 138 301 413 552 P/E 159.23 36.08 23.06 16.65 营业费用率% 9.1% 10.5% 10.1% 10.1% P/B 19.66 7.94 5.85 4.32 管理费用 111 212 275 335 P/S 12.48 6.56 4.61 3.44 管理费用率% 7.4% 7.4% 6.7% 6.1% EV/EBITDA 146.16 37.13 23.94 17.33 研发费用 330 629 895 1,200 股息率% 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用率% 21.9% 21.9% 21.9% 21.9% 盈利能力指标(%) EBIT 194 436 694 976 毛利率 51.8% 55.6% 56.3% 56.4% 财务费用 -2 -10 -12 -18 净利润率 14.4% 17.9% 19.7% 20.3% 财务费用率% -0.2% -0.3% -0.3% -0.3% 净资产收益率 12.3% 22.0% 25.4% 25.9% 资产减值损失 -26 0 -4 -5 资产回报率 6.6% 10.9% 13.4% 14.8% 投资收益 -0 0 8 0 投资回报率 8.1% 13.4% 17.2% 18.9% 营业利润 223 526 824 1,141 盈利增长(%) 营业外收支 0 0 0 0 营业收入增长率 88.0% 90.3% 42.3% 34.1% 利润总额 223 526 824 1,141 EBIT增长率 376.0% 124.8% 59.1% 40.5% EBITDA 232 485 757 1,031 净利润增长率 157.2% 135.6% 56.4% 38.5% 所得税 1 5 8 11 偿债能力指标 有效所得税率% 0.6% 1.0% 1.0% 1.0% 资产负债率 30.0% 38.6% 37.7% 35.2% 少数股东损益 4 6 11 15 流动比率 2.8 2.1 2.0 2.2 归属母公司所有者净利润 218 514 804 1,114 速动比率 1.8 1.2 1.1 1.2 现金比率 0.9 0.5 0.3 0.3 资产负债表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 经营效率指标 货币资金 819 829 642 844 应收帐款周转天数 151.3 140.0 140.0 130.0 应收账款及应收票据 627 1,103 1,570 1,955 存货周转天数 444.9 410.0 410.0 380.0 存货 887 1,435 2,012 2,490 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.7 其它流动资产 200 230 256 288 固定资产周转率 9.3 12.6 8.7 7.6 流动资产合计 2,533 3,597 4,480 5,577 长期股权投资 14 14 14 14 固定资产 163 227 471 720 在建工程 8 108 58 28 现金流量表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 无形资产 127 312 512 738 净利润 218 514 804 1,114 非流动资产合计 786 1,124 1,524 1,966 少数股东损益 4 6 11 15 资产总计 3,319 4,721 6,004 7,543 非现金支出 77 48 67 61 短期借款 50 300 240 192 非经营收益 -11 5 -1 5 应付票据及应付账款 693 1,190 1,570 1,900 营运资金变动 -298 -476 -575 -456 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 -10 97 307 739 其它流动负债 177 257 376 490 资产 -164 -332 -433 -483 流动负债合计 920 1,748 2,186 2,583 投资 -14 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 其他 -0 0 8 0 其它长期负债 76 76 76 76 投资活动现金流 -178 -332 -425 -483 非流动负债合计 76 76 76 76 债权募资 50 250 -60 -48 负债总计 996 1,823 2,262 2,658 股权募资 729 0 0 0 实收资本 603 603 603 603 其他 -200 -5 -8 -6 普通股股东权益 1,768 2,336 3,169 4,297 融资活动现金流 580 245 -68 -54 少数股东权益 555 562 573 588 现金净流量 395 10 -186 202 负债和所有者权益合计 3,319 4,721 6,004 7,543 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为4月28日 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 公司点评 长川科技（300604.SZ） 3 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露 分析师与研究助理简介 倪正洋，2021年加入德邦证券，任研究所大制造组组长、机械行业首席分析师，拥有5年机