每日头条 2022年4月28日星期四 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 世行称俄乌冲突对食品能源价格冲击巨大 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数199460.06-14.75国企指数67860.57-17.61上证综合指数29582.49-18.72沪深300指数38962.94-21.15创业板指数22695.52-31.71日经225指数26387-1.17-8.35道琼斯指数333020.19-8.36标普500指数41840.21-12.22纳斯达克指数12489-0.01-20.17罗素2000指数1884-0.34-16.09德国DAX指数137940.27-13.16法国CAC指数64450.48-9.89富时100指数74260.530.56俄罗斯指数24244.56-35.99预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数9.230.922.82国企指数8.120.842.60上证综合指数11.471.242.34MSCI中国指数10.671.242.52道琼斯指数21.856.321.56波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数33.5224.0683.51VHSI指数33.70-1.0672.38商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续17271.2530.12LME铜连续9856-0.040.82COMEX黄金连续1886-0.823.00COMEX白银连续23.46-0.360.00ICE布油104.950.3334.92利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债2.74-3.98116.5610年期美国国债2.74-2.8481.085年期中国国债2.600.630.3610年期中国国债2.861.021.89数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：2022年年初以来，A股经历较大幅度调整。从经济数据来看，年初以来经济数据有所好转。政府表示要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。同时A股估值从高位回落到中等合理水平。 ⚫ 港股：在受中国政府对互联网监管、医药集采等政策影响下，港股不少行业已经经历大幅调整，同时受外部俄乌冲突、美联储加息等利空，恒生指数和国企指数估值已经下探到极低水平，风险得到大幅释放，整体机会大于风险。 ⚫ 美股：美联储3月加息25个基点，符合市场预期。美联储主席鲍威尔称最快5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。警惕美股前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。关于中概股，中国国务院会议表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中概股的政策风险有所减弱，同时在经历大幅下跌后估值下降，投资价值显现。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ 德国大幅下调今年的经济增长预测，从1月预测的3.6%下调至2.2%。预计2023年的经济增长率为2.5%，略高于先前的预估。预计全年平均通胀率将达到6.1%，2023年将放缓至2.8%。 ⚫ 美国3月份商品贸易逆差飙升至纪录高点，达到1253亿美元，远超所有经济学家预估。 ⚫ 世界银行表示，由于贸易和生产中断，俄乌冲突加剧的食品和能源价格涨幅已达1973年石油危机以来的高点，预计在2022年将超过50%，然后在2023年和2024年回落；预计农业和金属价格在2022年上涨近20%，随后几年在高位温和回调。 ⚫ 澳大利亚第一季度CPI同比升5.1%，创2001年第二季度以来新高；环比则为上升2.1%。两项数据均超出市场预期，且均为澳推出商品服务税以来最大升幅。 ⚫ LG新能源计划今年投资约7万亿韩元（合55.5亿美元），用于扩大 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 该公司在美国和中国的汽车电池产能，以满足不断增长的需求。 ⚫ 据外汇局最新数据，一季度，中国经常账户顺差895亿美元，是历年一季度最高值。其中，国际收支口径的货物贸易顺差1450亿美元，为历年同期最高值；服务贸易逆差182亿美元。资本和金融账户中，直接投资顺差650亿美元，主要是来华直接投资净流入1070亿美元创新高。 ⚫ 国务院常务会议决定加大稳岗促就业政策力度，强调要推进企业在做好疫情防控条件下复工达产，特别要保障产业链供应链重点企业、交通物流企业、关键基础设施等正常运转；阶段性缓缴养老、失业、工伤保险费政策扩大到受疫情影响的所有困难中小微企业、个体工商户，将失业保险稳岗返还比例最高提至90%。会议强调，统筹疫情防控和物流畅通保供，畅通国际国内物流。会议决定，5月1日至年底，对符合条件的快递收派收入免征增值税。尽快推出1000亿元再贷款支持物流仓储等企业融资。合理支持车贷延期还贷。 ⚫ 国家统计局数据显示，一季度，全国规模以上工业企业实现利润总额19555.7亿元，同比增长8.5%，继续保持平稳增长态势。采矿业利润同比增长1.48倍，延续去年以来的高增长态势；制造业利润则同比下降2.1%。 ⚫ 国家税务总局最新数据显示，今年1月1日-4月20日，新的组合式税费支持政策累计已为企业减轻税费负担和增加现金流1万亿元以上。其中，4月1日-20日，留抵退税到企业账户金额已达4552亿元，支持企业纾困解难。 ⚫ 全国一体化算力网络成渝国家枢纽节点启动全面建设，该项目包括重庆数据中心集群和天府数据中心集群两部分，全部建成后将积极承接长三角、粤港澳大湾区等东部地区算力需求。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 近日重要数据时间国家/地区指标名称前值预期今值2022-04-28欧盟4月欧元区:服务业信心指数:季调14.413.92022-04-28欧盟4月欧元区:工业信心指数:季调10.49.52022-04-28欧盟4月欧元区:经济景气指数:季调108.5108.02022-04-28欧盟4月欧元区:消费者信心指数:季调(18.7)(16.9)(17.6)数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,16020.1012.239.110.281.699.50比亚迪1211.HK7,556176.2072.4754.775.340.086.80广汽集团2238.HK1,1587.115.895.080.553.859.30银行汇丰控股0005.HK9,83610.909.508.550.640.527.99建设银行0939.HK13,8633.763.543.250.427.1312.28农业银行1288.HK12,4623.653.293.050.387.7411.45工商银行1398.HK19,2083.983.723.480.446.9111.54中国银行3988.HK10,6853.553.303.080.367.8210.84保险友邦保险1299.HK9,24215.9615.7313.791.751.8111.80中国平安2318.HK9,3357.204.984.170.822.1616.80中国人寿2628.HK7,0585.044.223.610.506.9211.59金融服务港交所0388.HK4,07532.5130.1426.157.602.7625.90国泰君安2611.HK1,4274.734.524.030.456.8910.05中信证券6030.HK3,1668.487.586.530.842.1711.80房地产新鸿基0016.HK2,6599.408.918.24n.a.5.405.20中国海外0688.HK2,6435.385.164.780.584.8911.35领展0823.HK1,41812.2632.4513.680.904.532.50长实集团1113.HK1,9279.070.000.00n.a.3.570.00碧桂园2007.HK1,2013.673.623.450.3810.3112.25万科企业2202.HK2,4587.495.575.550.668.4110.46中国恒大3333.HK2181.140.000.00n.a.11.070.00石油中石化0386.HK5,7985.256.670.000.497.597.50中石油0857.HK10,6266.065.205.76n.a.7.047.90中海油0883.HK5,1365.754.444.130.785.2618.74资源鞍钢股份0347.HK3623.694.634.230.413.048.09江西铜业0358.HK5835.875.735.490.461.028.39海螺水泥0914.HK2,4315.430.000.00n.a.6