营收净利双双达最佳水平，行业高景气启动

许继电气发布2022年第一季度报告，实现收入24.69亿元，同比增长36.04%，归母净利润1.006亿元，同比增长21.72%。公司营收在去年高基数的基础上继续高增长，一举突破20亿，创下历年最佳水平，验证行业高景气启动。公司营业收入质量较高，一季度应收账款总额进一步压降至60.36亿元，环比下降1%。公司同步压降应付类账款，应付票据和账款总额降至49.48亿元，环比下降7.16%，资产质量进一步改善，资产负债率降低至40.6%，上下游现金流转愈发通畅。公司作为电力网络节点建设的主流供应商，有望深度受益于“适度超前建设、发展分布式智能电网、积极扩大有效投资”等政策措施。基于公司良好的发展前景，我们预测2022-2024年营业收入分别为140/162/195亿，净利润分别为8.99/10.74/14.18亿，2022年4月27日收盘价对应PE分别为16.4/13.7/10.4倍，维持“增持”评级，目标价24.95元。