2022年一季报点评：收入环比加速增长，原材料影响环比改善

一季度收入增长 30%，盈利能力有所改善。公司发布一季报，2022Q1 实现营收 4.51 亿/+29.22%，归母净利润 0.60 亿/+35.92%，扣非归母净利润 0.51亿/+38.25%。公司依然保持着高于行业的增速水平，Q1 收入增长环比 2021Q4加速；利润虽然持续受到原材料上涨的不利影响，但毛销差降幅环比已明显缩窄，利润率在费用压缩、其他收益及投资收益增加等利好作用下有所提升。 集成灶行业一季度增长 20%，火星人线上线下市占率再度提升。2022Q1 虽然受到疫情反复和地产不景气的影响，但低渗透的新兴厨电集成灶行业依然在快速增长。根据奥维云网的数据，2022Q1 国内传统烟灶消规模 96.2 亿，同比下滑 7%，而集成灶销售规模同比增长 19.5%至 47.5 亿，线上线下分别增长 24.3%/18.4%，全线保持较高景气度。火星人通过线下全渠道的扩张和线上集成灶龙头的自然流量增长，叠加强大的营销宣传，Q1 线上线下销额市占率分别提升 0.8/4.7pct 至 22.0%/25.1%，龙头优势地位稳固向好。从价格上看，得益于蒸烤一体集成灶占比持续提升，火星人线上线下终端销售均价分别上涨 12.4%/7.0%至 10325 元/11218 元。终端均价的持续提升为公司提升内部出厂价打开了一定的空间。此外，公司 Q1 还发布了集成洗碗机、智能集成灶 X6、集成橱柜等新品，有望发挥出全渠道建设的更大价值。同时，我们也注意到公司合同负债同比仍有 91%的增长，这部分或受物流影响导致当期应确认收入仍有滞后，有望在后续收入确认中得到体现。 原材料负面影响环比改善，费用提效等拉高利润率。公司 Q1 毛利率下降3.2pct 至 44.2%，考虑到运输费进成本的影响，预计同口径下毛利率降幅在1.7pct 左右，毛利率受影响程度环比 2021 年全年及 Q4 都实现显著好转。费用率方面，预计同口径下公司销售费用率同比下滑 0.9pct 至 2.4%，管理/研发/财务费用率分别-0.7/+0.9/+0.1pct 至 5.2%/5.3%/-1.1%。公司 Q1 净利率同比提升 0.5pct 至 13.2%，除费用压缩外，也受到税收返还增加导致其他收益大幅增长、理财收益增加提升投资收益及所得税率降低的利好。公司Q1 经营性现金流同比下降 0.7 亿至-1.2 亿主要受到新购土地支出、原材料储备增加、支付年终奖、应交税费支出及预缴增值税等现金支出增长所致。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；渠道开拓不及预期。 投资建议：维持盈利预测，维持 “买入”评级。 维持盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润为 4.9/6.4/8.4 亿，增速为30.9%/30.1%/31.1%；摊薄 EPS=1.21/1.58/2.07 元，对应 PE=26/20/15x，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：公司营业收入及增速 图2：公司单季营业收入及增速 图3：公司归母净利润及增速 图4：公司单季归母净利润及增速 图5：公司毛利率及净利率 图6：公司单季度毛利率及净利率 图7：公司研发费用情况 图8：公司期间费用情况 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明