中国金融周刊：存款利率下调支持净息差

来自彭博的更多报告： RESP CMBR <GO> 或2022 年 4 月 26 日中国金融周刊存款利率下调以支持净息差我们预计主要银行的存款利率下调将降低其融资成本并支持净息差。监管机构强调，国有银行应降低拨备覆盖率以保持适当的利润增长。预计高拨备国有企业将在 22 财年跑赢大盘。维持对银行业的增持，首选邮储银行（1658 HK），买入邮储银行，目标价8.40港元。对于保险业，我们预计寿险公司本周将公布疲弱的 22 年 1 季度业绩，原因是投资收益下降和新业务增长放缓。国务院最近公布了期待已久的私人养老金计划。虽然新的养老金计划将推动保险业以及其他资产管理部门的长期增长，但我们认为短期影响可能有限。银行开始降低存款利率以优化其融资成本。据媒体报道，部分大型银行将上海定期存款利率上限下调10个基点。 2 年和 3 年定期存款利率上限将分别下降 10 个基点至 2.75% 和 3.4%。相应地，2 年期和 3 年期存款证（最低投资额人民币 20 万元）利率将分别降至 2.8%和 3.45%。最高利率下调将有助于银行释放 NIM 压缩压力并略微提升其盈利能力。截至22年一季度末，人民币存款总额为243.1万亿元（其中67%为定期存款）。假设 50%的银行将定期存款存款成本降低 10 个基点，那么上调 10 个基点的利率上限将为银行节省 800 亿元人民币，相当于行业税前利润的 2.7%。监管机构要求国有企业提高对不良贷款率的容忍度，并削减拨备覆盖率以保持适当的增长。在监管机构对拨备策略的意见方面，由于监管机构强调容忍不良贷款率上升和拨备覆盖率适当下降，我们认为拨备占总贷款率和拨备覆盖率不应低于2.5%和150%（监管建议水平） ）。我们对总贷款准备金率下调 50 个基点和 100 个基点的情景下的盈利变化进行了敏感性分析。根据我们的分析，邮储银行和农行对降准更为敏感，而中国银行和交通银行的拨备“储备金”释放能力并不强。预计人寿保险公司 22 年第一季度业绩疲弱。我们预计上市寿险公司本周 22 年第一季度的投资收入将同比大幅下降，且 VNB 下降，原因是 1）A 股市场在 1 季度疲软（沪综指在 2022 年 1 季度下跌 10%，而 2021 年 1 季度持平），以及 2 ) 我们估计主要寿险公司的 VNB 在 22 年第 1 季度出现两位数的下降，原因是首年动力放缓和不利的产品组合变化。我们维持中国人民财产保险（2328 HK）为保险领域的首选股，因为其强劲的保费增长和提高的承保盈利能力。短期内私人养老金计划的影响有限。近日，国务院启动了私人养老计划。个人账户每年的缴费上限为人民币 12,000 元，与之前的税延养老金计划相若。由于政府尚未敲定新养老金计划的税收优惠细节，现阶段难以评估其影响。但考虑到 2018 年 5 月至 2021 年 12 月仅约 0.1% 的参保人口参加了税延养老金试点，人均年缴费为 3,500 元人民币，我们认为新的私人养老金的短期影响计划将受到限制。请阅读最后的分析师认证和重要披露页1招银国际环球市场|股票研究 |部门更新跑赢大盘（维持）中国金融业陈吉吉，CFA(852) 3916 3739埃里克·王(852) 6367 0561尼卡马(852) 3900 0805涵盖的股票：股票代码评分目标上行空间价格2318 香港买81.4055%601318CH买67.5645%2628 香港买18.1852%601628CH卖18.10-32%2601 香港买30.4965%601601CH买30.3737%1336 香港买32.3544%601336CH卖26.85-24%966 香港买11.4821%1339 香港买3.5840%601319CH卖3.72-18%2328 香港买11.6443%6060 港币买33.2041%1658 香港买8.4031%939 香港买8.1042%600000CH抓住9.3415%601229CH买9.0435%3618 香港抓住2.80-9%601577CH抓住8.3211%601658CH买7.0726%601939CH买7.5020%601077CH抓住3.60-8%资料来源：公司数据，招银国际估计最近的报告：1.中保——产险增长反弹；进入 22 年第一季度的生活势头缓慢； 1H22 优先选择 P&C 而非人寿保险（链接）2.中国银行业 – 1 月 LPR 下降的影响（链接）3.人保财险（2328 HK）——汽车增速回升；非汽车 UW 改进（链接）4.中国银行业——寻找安全港（链接）5.中国金融周刊——俄罗斯-乌克兰危机的可控影响（链接） 2022 年 4 月 26 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露2内容保险重点图表 5银行的 PBV 交易区间 9银行 PER 交易区间 12保险公司的 PBV 交易区间 15保险公司的 PER 交易区间 17经纪商的 PBV 交易区间 19券商PER交易区间 21估值 23银行业 23保险业 23 2022 年 4 月 26 日3请阅读最后一页的分析师认证和重要披露%%%%%%%%2019-032019-092020-032020-092021-032021-09银行业焦点图表图 1：市场贷款利率(%)1210864202008-12-012012-04-012015-08-012018-12-01综合贷款利率 普通贷款利率账单折扣速度抵押来源：公司数据，CMBIGM估计图 2：行业不良贷款余额和增长（十亿人民币） 3,0002,5002,0001,5001,0005000资料来源：公司数据，CMBIGM 估计70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%图 3：分行业不良贷款率5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%资料来源：公司数据，CMBIGM 估计图 4：子行业 NIM3.1%2.9%2.7%2.5%2.3%2.1%1.9%1.7%1.5%2017-032018-032019-032020-032021-03所有银行 国有企业 JSB城市银行RC 银行 资料来源：公司数据，CMBIGM 估计图 5：子行业盈利增长20%151050-5-10-15-20图 6：CIR 和非利息收入占收入的百分比40%35%30%25%20%所有银行 国有企业 JSB城市银行RC 银行 资料来源：公司数据，CMBIGM 估计15%2010-122012-112014-102016-092018-082020-07非利息收入占收入CIR 资料来源：公司数据，CMBIGM 估计所有银行城市银行国有企业钢筋混凝土银行JSB2009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032011-032012-092014-032015-092017-032018-092020-032021-09 2022 年 4 月 26 日4请阅读最后一页的分析师认证和重要披露图 7：子行业拨备覆盖率变化310%280%250%220%190%160%130%100%2014-032015-072016-112018-032019-072020-11国有企业 JSB 城市银行 RC 银行图 8：贷款最优惠利率 (LPR) 变化5.1%4.9%4.7%4.5%4.3%4.1%3.9%3.7%3.5%2019-08-012020-04-012020-12-012021-08-011 年 LPR 5 年 LPR 资料来源：公司数据、招银国际估计 资料来源：公司数据、招银国际估计图 9：开发贷款余额和增长（十亿人民币） 14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00002004-12 2008-05 2011-10 2015-03 2018-08资料来源：公司数据，CMBIGM 估计40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%图 10：抵押贷款余额和增长（十亿人民币） 45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000资料来源：公司数据，CMBIGM 估计60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%图 11：所有房产贷款变化（十亿人民币） 60,00050,00040,00030,00020,00010,00002004-12 2008-05 2011-10 2015-03 2018-08资料来源：公司数据，CMBIGM 估计50.0%45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%图 12：行业中小企业贷款余额变化（十亿人民币） 25,00020,00015,00010,0005,0000资料来源：公司数据，CMBIGM 估计50.0%45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%2006-062007-062008-062009-062010-062011-062012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062019 年第一季度2Q192019 年第三季度2019 年第四季度1Q202020 年第二季度2020 年第三季度2020 年第四季度1Q212Q213Q214Q21 2022 年 4 月 26 日5请阅读最后一页的分析师认证和重要披露保险焦点图图 1：人寿保费累计和每月同比百分比 图 2：人寿保费组合百分比（FY19-FY21，2M22）40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%-120%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%12月19日12M2012M212M22寿险保费 Cum.YOY% (LHS) 寿险保费同比% (右轴)资料来源：公司资料，中民投人寿意外健康万能寿险连连资料来源：公司资料，中民投图3：中国人寿（2628 HK）保费暨周一同比%10%5%0%-5%-10%-15%-20%平安人寿暨。 YOY% 平安人寿 周一。同比%资料来源：公司资料，中民投图 4：中国平安（2318 HK）人寿保费暨周一同比%10%5%0%-5%-10%-15%-20%平安人寿暨。 YOY% 平安人寿 周一。同比%资料来源：公司资料，中民投图5：中国太保(2601 HK)寿险保费暨周一同比%50%40%30%20%10%0%-10%-20%太保寿险暨。 YOY%太保寿险周一。同比%资料来源：公司资料，中民投图 6: NCL (1336 HK) 寿险保费及月同比增长%80%60%40%20%0%-20%-40%NCL 生活暨。 YOY% NCL Life 周一。同比%资料来源：公司资料，中民投1.0%22.5%1.2%18.0%1.8%16.9%0.6%17.2%16.1%1.7%18.0%1.6%18.4%1.5%11.5%0.7%58.8%61.2%61.4%70.0% 2022 年 4 月 26 日6请阅读最后一页的分析师认证和重要披露图7：太平（966 HK）人寿保费暨。 ＆周一。同比%30%20%10%0%-10%-20%太平生活暨。 YOY%太平人寿周一。同比%资料来源：公司资料，中民投图 8：人保寿险（1339 HK）保费暨。 &周一。同比%100%80%60%40%20%0%-20%-40%人保寿险暨。 YOY% 人保寿险 周一。同比%资料来源：公司资料，中民投图 9：寿险行业损失率（1M19 – 2M22）25%图 10：寿险行业总资产及同比百分比（包括 2M22）(十亿人民币