铅日报：再生铅贴水进一步扩大，然下游采购依旧相对谨慎

华泰期货研究院 基本金属部 师橙 银铅研究员  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 铅价高开昙花一现 需求偏弱事实仍无法改变 2018-12-04 华泰期货|铅日报 2018-12-12 再生铅贴水进一步扩大 然下游采购依旧相对谨慎 铅日报摘要: 现货市场：昨日日内，铅价在维持高位震荡后于午后开始走弱，持货商升贴水报价变化幅度不大，基本上是随行就市报价，而下游需求采购同样以刚需为主，并且再生精铅价格优势明显，部分需求转向再生铅，故此实际散单成交几无太大改善。 库存情况：昨日在临近交割期的情况下，上期所铅仓单出现了277吨的上涨，根据以往数月的经验来看，铅品种仓单仅仅只会在临近交割之时才会呈现出一定的回升，并且由于目前再生铅比例的逐渐加大，故此每当交割期之前，对于主流交割品牌的挺价也会愈发明显，目前原生铅与再生铅的价差已经扩大至-375元/吨，而在交割结束之后，库存便会立刻呈现出下跌的情况，故而若交割前库存不能得到一定累积，则此后仓单进一步创出新低的概率则会十分的大。 进口盈亏情况：截止最新（12月10日）数据，LME伦铅市场贴水缩小至-12.50美元/吨的水平，而人民币中间价格于当日报6.8693,而当下目前进口盈利水平仍然维持在1,200元/吨的水平附近。 废旧电池价格跟踪：昨日部分地区废旧电瓶价格停止报价，而参与报价的的确则也是在铅价格走低之际，出现了约50元/吨的下调，而对于目前再生铅而言，即便是其价格优势与原生铅相比较大，但却仍然无法吸引更多的下游采购转向再生铅，因此目前再生铅企业利润水平也始终处于较低的位置，因此即便原材料价格下跌，或许也并不一定在当下足以及其再生铅企业更多的生产热情。 操作建议： 目前临近交割期，持货商对于主流交割品种的惜售情绪浓重，但下游蓄企观望情绪同样较重，故此供需两淡格局依旧。在这样的情况下，需暂时近月合约被逼仓的可能性，操作上可以选择谨慎逢高做空，或者对于持有现货的企业而言，可以选择卖出虚值看涨期权收取权利的操作方式。 后市关注重点： 库存是否继续维持在低位 下游蓄电池企业需求情况 近月合约被逼仓的可能性 华泰期货|铅日报 2018-12-12 2 / 8 铅市场要闻及监测指标变化 现货市场概述 表格 1：国内各地现货升贴水报价 品牌 地区 升贴水报价 升贴水较此前报价变化 当日基准价格涨跌 哈铅 上海 Pb1812 - 300 持平 Pb1812上涨5（11:00） 金沙 上海 Pb1812 + 25 持平 Pb1812上涨5（11:00） 南华 广东 SMM1# - 75 持平 SMM1#下跌25 岷山 河南 SMM1# - 50 持平 SMM1#下跌25 豫光 河南 SMM1# - 25 持平 SMM1#下跌25 万洋 河南 SMM1# - 25 持平 SMM1#下跌25 水口山 湖南 SMM1# 平水 下降15 SMM1#下跌25 银星 湖南 SMM1# - 50 —— SMM1#下跌25 铜冠 安徽 SMM1# + 125 持平 SMM1#下跌25 江铜 江西 SMM1#平水 持平 SMM1#下跌25 云南小厂 云南 SMM1# - 325 持平 SMM1#下跌25 资料来源：SMM 华泰期货研究院 昨日日内，铅价在维持高位震荡后于午后开始走弱，持货商升贴水报价变化幅度不大，基本上是随行就市报价，而下游需求采购同样以刚需为主，并且再生精铅价格优势明显，部分需求转向再生铅，故此实际散单成交几无太大改善。 行业要闻 华泰期货|铅日报 2018-12-12 3 / 8 1.据SMM调研，2018年11月SMM中国原生铅冶炼厂开工率为63.1%，环比10月上升2.28%，同比减少1.15%。 2. 12月4日，市场监管总局、国家发改委、生态环境部发布关于加强锅炉节能环保工作的通知。通知要求，全国原则上不再新建每小时10蒸吨及以下的燃煤锅炉，重点区域（京津冀及周边地区、长三角地区和汾渭平原）全域和其他地区县级及以上城市建成区原则上不再新建每小时35蒸吨以下的燃煤锅炉。 3.11月11日，南都电源控规子公司华铂科技废旧铅蓄电池高效绿色处理暨综合回收再利用项目正式投运。南都电源董事、副总裁兼华铂科技总经理朱保义表示，项目达产后，华铂科技的废旧铅蓄电池年总处理能力将达到120万吨，成为全球最大的铅资源再生工厂。 4.上澳大利亚昆士兰州将于下周公布拟议的资源规定，要求矿工支付“保险基金”以补救旧矿。该法规如果颁布，将对必和必拓，力拓、嘉能可等公司产生影响，这些公司都在富含矿物质的昆士兰州开展业务。 5.为进一步防控TI排放的环境风险，完善铅锌工业水污染物排放控制要求，日前，生态环境部发布国家环境保护标准《铅、锌工业污染物排放标准》。 6.作为国内铅蓄电池龙头企业，超威集团正在不断开发性能更优异的铅炭电池产品。黄伟国介绍，超威集团在铅炭电池方面进行了较为系统的研究。碳材料的作用机理包括电催化机理、导电机理、位阻机理等，由于种类不同，机理也不同。超威集团的研发团队从不同碳材料出发，根据不同材料的结构特性和指标特征，进行探索和研究，逐步找出最恰当的反应机理。 7.我国科学家率先用稻壳制备出铅炭电池相较于普通铅酸电池，铅炭电池的循环寿命提高6倍、充电速度提高8倍、放电功率提高3倍，同时具有成本低的优势。 库存变化情况 昨日在临近交割期的情况下，上期所铅仓单出现了277吨的上涨，根据以往数月的经验来看，铅品种仓单仅仅只会在临近交割之时才会呈现出一定的回升，并且由于目前再生铅比例的逐渐加大，故此每当交割期之前，对于主流交割品牌的挺价也会愈发明显，目前原生铅与再生铅的价差已经扩大至-375元/吨，而在交割结束之后，库存便会立刻呈现出下跌的情况，故而若交割前库存不能得到一定累积，则此后仓单进一步创出新低的概率则会十分的大。 在离开中国最近的马来西亚巴生港库存方面，虽然近期国内铅品种进口盈利水平又再度回升至1,000元/吨以上的水平，但是最近两周巴生港库存却也仅仅只出现了150吨的小幅走 华泰期货|铅日报 2018-12-12 4 / 8 低，不过倘若未来出现境外库存集中到港的情况，则也有可能在短时内对于国内现货铅价格造成一定打压。 图 1： 上期所库存 单位：吨 图 2： LME巴生港库存 单位：吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 期货合约持仓变化 昨日在铅价格震荡走弱之际，沪铅持仓变化幅度却仍然有限，基本就是处于正常的移仓换月之下，主力Pb1901合约多头小幅增加69手，空头则是减持171手，而目前在Pb1902合约上，多空双方则是呈现出了一同上涨的态势，多头增持979手，空头则是增加676手。 图 3： 铅持仓与价格 单位：左：手 右：元/吨 图 4： 沪铅成交量 单位：手 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 进口盈亏情况 2,50017,50032,50047,5002018/01/022018/04/022018/07/022018/10/02库存期货:铅 6,50016,50026,50036,5002018/01/022018/04/022018/07/022018/10/02LME铅:库存:马来西亚:巴生港 12,00017,00022,000060,000120,000180,0002016/01/042016/10/042017/07/042018/04/04期货持仓量:铅（左轴） 期货收盘价(连续):铅 (右轴) 0100,000200,000300,000400,000500,0002016/01/042016/10/042017