宏观周报：宏观利率图表086：变化的酝酿期

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关视频： 一季度经济4.8% 相关研究： 低预期降准的信号 ——宏观利率图表085 2022-04-18 流动性阶段性改善II ——宏观利率图表084 2022-04-11 流动性阶段性改善 ——宏观利率图表083 2022-04-05 关注金银比 ——宏观利率图表082 2022-03-28 市场的乐观多了21天 华泰期货|宏观周报 2022-04-23 宏观利率图表086：变化的酝酿期 宏观动态点评 中国：预期料将逐渐改善。1）货币政策：4月1年期LPR为3.7%、5年期以上LPR为4.6%，与上月持平。2）经济数据：一季度GDP同比+4.8%，3月规上工业增加值同比+5.0%，社会消费品零售同比-3.5%，累计固定资产投资同比+9.3%，失业率5.8%，上升0.3%。3）宏观政策：《关于推动个人养老金发展的意见》发布；商务部将会同有关部门择优选择部分地区开展内外贸一体化试点；《期货和衍生品法》8月1日起施行；深改委建立健全省以下财政体制调整机制。4）风险：方星海表示中美的谈判进展非常顺利，相关不确定性很快就会消除；4月18日上海出院出舱人数23286例，超过了新增阳性感染者人数；特斯拉上海超级工厂19日复工。 海外：强美元政策仍在延续。1）货币政策：美联储鲍威尔赞扬沃尔克在战胜根深蒂固的通货膨胀所做的贡献，指出下次开会时就要讨论加息50个基点；欧央行拉加德指出欧盟的经济增长预期下调、通胀预期上调，同时欧央行管委表示最快可能在7月份加息；IMF表示日本没有理由改变其经济政策，包括央行的超低利率政策。2）经济数据：IMF下调2022年全球经济增速至3.6%；美联储褐皮书认为由于当前的地缘政治影响和物价上涨带来的不确定性给未来的经济增长前景蒙上了阴影；韩国4月前20天出口额同比增长16.9%，为362.85亿美元。3）风险：美债实际利率转正，高风险资产短期或面临重新估值；土耳其针对库尔德工人党进行跨境军事行动；德国宣布从明年起不再进口俄罗斯石油；美国财长耶伦表示欧洲对俄罗斯的能源禁令可能弊大于利。 本周关注图表 图 1： 经济的阶段性回调还是二次探底。 数据来源：Wind 华泰期货研究院 -1.23 %2020-124681012-15-10-505101520200720092011201320152017201920212023周期GDP累计同比趋势(右轴) 华泰期货|宏观周报 2022-04-23 2 / 10 一、宏观利率周历 关注美国一季度GDP、日本央行议息会议 表格 1：一周交易日历 日期 时间 地区 数据名称 周期 前值 预期值 货币/财政动态 4/25 16:00 德国 4月商业景气指数 月 90.8 88.0 2:00 法国第二轮大选 20:30 美国 3月芝加哥联储全国活动指数 月 0.51 - 4/26 7:00 韩国 一季度GDP(同比) 季 4.2% 2.8% 20:55 欧央行莱恩讲话 7:30 日本 3月求才求职比 月 1.21 1.22 20:30 美国 3月耐用品订单(环比) 月 -2.6% - 21:00 2月SP/CS房价(同比) 月 19.1% 18.4% 22:00 4月咨商会信心指数 月 107.2 106.0 3月新屋销售(万户) 月 77.2 77.6 4月里士满联储制造业指数 月 13.0 - 4/27 9:30 澳大利亚 一季度CPI(同比) 季 3.5% 4.6% - 中国 3月规上企业利润(累计同比) 月 5.0% - 14:00 德国 5月消费者信心指数 月 -15.5 -15.7 19:30 美国 上周30年抵押贷款利率 周 5.20% - 20:30 3月商品贸易收支(亿美元) 月 -1063.5 - 22:00 3月成屋签约销售指数 月 104.9 - 4/28 7:50 日本 3月工业产出(环比) 月 2.0% 0.5% 11:00 日本央行议息会议 3月零售销售(同比) 月 -0.8% 0.4% 9:30 澳大利亚 3月零售销售(环比) 月 1.8% 1.0% 17:00 欧元区 4月经济景气指数 月 108.5 107.6 20:00 德国 4月CPI(同比) 月 7.3% 7.3% 20:30 美国 上周首申失业金人数(万) 周 18.4 - 一季度GDP(同比) 季 6.9% 1.0% 4/29 9:30 澳大利亚 一季度PPI(同比) 季 3.7% - - 9:45 中国 4月财新制造业PMI 月 48.1 50.0 15:00 德国 一季度GDP(同比) 季 1.8% - 17:00 欧元区 4月CPI(同比) 月 7.4% 7.5% 20:30 美国 3月个人收入(环比) 月 0.5% 0.4% 3月个人支出(环比) 月 0.2% 0.7% 3月核心PCE通胀(同比) 月 5.4% 5.5% 21:45 4月芝加哥PMI 月 62.9 57.0 22:00 4月密歇根大学消费者信心指数 月 65.7 65.7 资料来源：investing 华泰期货研究院 华泰期货|宏观周报 2022-04-23 3 / 10 二、全球宏观图表  总量：经济预期回落，库存周期回落，产能周期分化 图 2： 实际经济周期和预期经济周期对比 图 3： 预期经济周期和利率周期对比 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图 4： 美国库存周期回落，预期值低位（yoy） 图 5： 中国库存周期和预期值回落（yoy） 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图 6： 美国期限利差（2s10s）倒挂后反弹 图 7： 中国期限利差（2s10s）震荡 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 -1.0-0.50.00.51.0201820192020202120222023全球制造业PMI全球经济超预期指数-1.0-0.50.00.51.02018201920202021202220232024利率周期(前置1年)市场预期周期(右轴)-4-202468101214-40-20020406080100201820192020202120222023标普500同比威尔希尔5000同比美国制造业库存同比(右轴)02468101214161820-60-40-200204060201720182019202020212022沪深300同比中证500同比中国产成品库存同比(右轴)606570758085-20020406080100120140160201820192020202120222023美债期限利差(左轴，BP)美国产能利用率(%)66687072747678020406080100120140201820192020202120222023中债期限利差(左轴, BP)中国产能利用率(%) 华泰期货|宏观周报 2022-04-23 4 / 10  结构：PMI↑·CPI↑·消费↓·进口↓·出口↓·M2↓ 图 8： 全球主要经济体PMI横向对比（基期=2010.1） 2021 2022 Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr 全球 1.2 1.6 1.6 1.4 1.4 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 0.5 0.7 0.4 - 中国 0.6 0.1 0.1 0.0 -0.2 -0.4 -0.7 -0.9 -0.4 -0.3 -0.4 -0.4 -0.7 - 美国 2.4 1.5 1.6 1.4 1.2 1.3 1.6 1.5 1.6 1.0 0.7 0.9 0.6 - 日本 0.7 1.0 0.8 0.6 0.8 0.7 0.2 0.8 1.3 1.2 1.6 0.7 1.2 - 欧元区 2.1 2.1 2.2 2.3 2.1 1.8 1.3 1.2 1.2 1.1 1.3 1.2 0.8 - 德国 2.2 2.1 1.8 2.0 2.1 1.5 0.8 0.7 0.7 0.7 1.1 0.8 0.6 0.1 法国 1.9 1.8 1.9 1.8 1.6 1.5 0.9 0.6 1.1 1.0 1.0 1.4 0.8 1.0 英国 1.3 1.8 2.9 2.5 1.7 1.6 0.9 1.0 1.1 1.1 0.9 1.1 0.4 0.4 澳大利亚 1.7 2.1 0.1 2.4 1.9 0.1 0.1 -0.1 0.8 -0.5 -0.5 0.5 0.9 - 加拿大 1.3 0.4 0.4 1.4 0.4 0.9 1.0 0.6 0.6 -0.7 0.1 0.7 1.5 - 韩国 2.1 1.8 1.5 1.5 1.2 0.5 1.0 0.1 0.4 0.8 1.1 1.5 0.5 - 巴西 0.5 0.4 0.7 1.4 1.4 0.7 0.9 0.3 -0.2 -0.2 -0.6 -0.2 0.4 - 俄罗斯 0.3 0.1 0.6 -0.4 -1.0 -1.3 -0.1 0.5 0.6 0.5 0.6 -0.6 -2.2 - 越南 0.8 1.1 0.7 -2.1 -1.8 -3.2 -3.2 0.3 0.4 0.5 0.8 1.0 0.2 - Ave 1.4 1.3 1.2 1.1 0.9 0.4 0.3 0.5 0.7 0.5 0.6 0.7 0.4 0.5 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 全球主要经济体CPI横向对比（基期=2010.1） 2021 2022 Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov De