主要消费产业行业研究：22Q1基金大消费持仓下滑，静待价值回归

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金主要消费产业指数 1827 沪深300指数 4013 上证指数 3087 深证成指 11052 中小板综指 11058 相关报告 1.《3月社零受疫情拖累，物流恢复先看必选-社零解读》，2022.4.19 2.《生猪企业出栏量分化，禽类关注疫情影响-农林牧渔周报》，2022.4.17 3.《静待盈利底预期形成，聚焦大消费结构性机会-消费市场观察（20...》，2022.4.17 4.《疫后布局之大众品篇：提价落地，降本可期-食品饮料周报》，2022.4.17 5.《疫情后消费场景修复相关投资机会-《2022-04-13行业研...》，2022.4.13 李敬雷 分析师 SAC执业编号：S1130511030026 (8621)60230221 lijingl＠gjzq.com.cn 龚轶之 联系人 gongyizhi＠gjzq.com.cn 22Q1基金大消费持仓下滑，静待价值回归 投资建议  22Q1基金坚守食品饮料，抢跑农林牧渔周期。22Q1公募基金持仓大消费板块市值6728亿元，环比21Q4下降46.3%，但配臵比例上升2.13pct至21.69%。食品饮料（13.79%）、农林牧渔（2.04%）、家用电器（1.71%）板块配臵比例居前。业绩确定性较强的食品饮料行业配臵比例仍位列第一，周期反转的农林牧渔得到基金增配。  基金整体减仓明显，持股占行业市值比例下滑。22Q1公募基金大消费板块持股占行业总市值的比例下降2.7pct至4.9%，各一级行业均出现下滑，减仓动作明显。社会服务（5.4%）、食品饮料（5.4%）、农林牧渔（4.5%）行业中基金持股比例较高。重点持仓个股相对稳定，机构青睐龙头公司。  市场底部共识一致，耐心等待价值回归。梳理重仓大消费的百亿基金经理观点，可以看到：1）底部区间再次确认。包括中美息差收窄、国内疫情反复等因素已逐步反映在价格中。短期内对复苏拐点的判断较为困难，但进一步下探的空间已然较小。2）优质标的价值凸显。优质标的随着情绪面、基本面的共同影响大多进入性价比区间。基金资产配臵上继续减仓可能性较小，更多为结构性调整，收集优质公司筹码，静待价值回归。 行情回顾  涨跌幅：大消费一级行业上周前高后低，周四普遍下跌。传媒（-5.4%）、社会服务（-4.5%）、轻工制造（-4.4%）板块跌幅居前，仅纺织服饰上涨。  成交额：大消费行业整体日均成交额1539.2亿元，周环比下降3.9%，占A股整体日均成交额的19.3%。 资金流动  A股流动性跟踪：资金流出收窄。股权融资-812.8亿元；股东减持-32.9亿元；新发基金+30.0亿元；融资资金-117.8亿元；陆港通资金-13.8亿元。  主力资金流动：多数行业呈净流出状态，农林牧渔、食品饮料、传媒行业主力资金净流出金额较多。牧原股份（农林牧渔）、益生股份（农林牧渔）、戎美股份（纺织服饰）主力资金净流入金额居前。  北向资金流动：各行业北向资金重归净流入状态，食品饮料、美容护理、商贸零售行业北向资金净流入居前珀莱雅（美容护理）、双汇发展（食品饮料）、贝泰尼（美容护理）北向资金净流入金额居前。  南向资金流动：上周传媒、休闲服务、纺织服装行业南向资金净流入居前。 美团-W（社会服务）、李宁（纺织服饰）、申洲国际（纺织服饰）南向资金净流入金额居前。 交易动态  市场情绪：融资交易占比6.23%（上周6.46%）；卖方推荐指数287.0，点评季；沪市换手率0.8%（上周0.9%），深市换手率1.9%（上周2.1%）。  热点题材：白色家电、鸡产业、食品加工、饮料制造、白酒。 风险提示  疫情持续反复风险、外部冲击风险、市场波动风险。 1711182819462063218022972415210426210726211026220126国金行业 沪深300 2022年04月24日 消费升级与娱乐研究中心 主要消费产业行业研究 买入 (维持评级) ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1、市场观点： 22Q1基金大消费持仓下滑，静待价值回归 .............................4 2、行情回顾 ...................................................................................................9 2.1、板块涨跌幅 .........................................................................................9 2.2、板块成交额 .........................................................................................9 3、板块估值 .................................................................................................10 3.1、A股大盘估值 ....................................................................................10 3.2、大消费行业估值 ................................................................................ 11 4、资金流动 .................................................................................................12 4.1、A股流动性跟踪.................................................................................12 4.2、主力资金流动....................................................................................12 4.3、南北向资金流动 ................................................................................13 4.3.1、北向资金 ........................................................................................13 4.3.2、南向资金 ........................................................................................15 5、交易动态 .................................................................................................17 5.1、市场情绪...........................................................................................17 5.2、热点题材...........................................................................................17 5.3、异动个股...........................................................................................18 5.3.1、连续上涨 ........................................................................................18 5.3.2、短线强势 ........................................................................................18 5.3.3、短线突破 ........................................................................................18 6、风险提示 .................................................................................................19 图表目录 图表1：2022年一季度大消费一级行业基金配臵情况 .....................................4 图表2：2022年一季度大消费一级行业基金持股比例 .....................................4 图表3：2022年一季度大消费行业基金持股TOP10 .......................................5 图表4：2022年一季度大消费行业基金分行业持股TOP10.............................5 图表5：主要消费类主动管理基金经理2022年一季度市场回顾及展望汇总.....7 图表6：A股大盘涨跌幅（%） .......................................................................9 图表7：主要消费指数涨跌幅（%） ...............................................................9 图表8：A股大消费一级行业涨跌幅（%） .....................................................9 图表9：A股成交额统计（亿元，%） ..........................................................10 图表10：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） ................................10 图表11：Wind全A指数PE估值水平 .......................................................... 11 图表12：沪深300指数PE估值水平 ........................................................... 11 图表13：中证800消费指数PE估值水平 .................................................... 11 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表14：中证800可选指数PE估值水平 .................................................... 11 图表15：A股大消费一级行业PE估值............................