煤炭开采行业简评报告：动力煤淡季供需趋稳，双焦紧张格局持续

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 邹序元 首席分析师 SAC执证编号：S0110520090002 zouxuyuan@sczq.com.cn 电话：86-010-8115 2655 张飞 研究助理 zhangfei@sczq.com.cn 电话：86-010-8115 2685 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：Wind 相关研究 [Table_OtherReport]  价格高企盈利强，配置优势明显  海外能源价格大涨带动煤炭市场情绪高涨  发改委划定动力煤长协合理价格区间 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 动力煤需求淡季供需基本平衡，二季度煤炭业绩预计同比高增。需求端来看，目前动力煤市场主要以保供和化工采购为主，电厂日耗仍在低位，需求市场持续低迷，下游库存水平依旧较低，目前高价格之下终端补库存意愿不是很足。保供之下，3月份全国煤炭总产量达到3.96亿吨，日均产量突破1277万吨/天，创历史新高，供给进入一个短期的高位水平，3月份煤炭进口1642万吨，同比下滑39.9%。受海外能源局势影响的持续，预计进口煤价倒挂仍将持续，煤炭进口将维持下滑趋势，整体看煤炭消费目前在淡季供需将趋于紧平衡，二季度末进入夏季后，随着需求反弹预计整体供需格局依旧紧张，尤其随着疫情得到有效控制，“稳增长”带动需求，下游工业用电增加，火电用煤需求复苏，煤炭消费有望保持高增速，综合来看，动力煤价格预计本季度将逐步企稳，高价位运行预计煤企二季度业绩亮眼。 ⚫ 炼焦煤供需紧张态势依旧，供给收缩大于需求承压。焦煤方面，市场供需始终偏紧，外蒙进口数量近期有所增加，但仍处于较低水平，受疫情影响，焦煤、焦炭运输受限，开工率有所下降，产量降低，下游钢厂原料库存多在极低水平，补库需求强烈，目前主要钢材价格不断小幅探涨，钢厂生产积极性不减，双焦市场呈现紧张局面，短期内双焦市场依然稳中偏强运行，受海外局势以及疫情影响，预计短期内焦煤供需格局没有大幅改善预期，炼焦板块将继续保持高景气，依旧看好焦煤全年业绩大幅增长。 ⚫ 煤炭企业2021年普遍实现大幅盈利，预期将继续得益于煤炭高价格。本周分别有潞安环能、新集能源、开滦股份等上市公司披露2021年年报，潞安环能实现归属于上市公司股东的净利润67.08亿元，同比增长244.80%；新集能源实现归属于上市公司股东的净利润24.34亿元，同比增长187.32%；开滦股份实现归属于上市公司股东的净利润18.15亿元，同比增长68.32%。2021年煤炭价格中枢抬升，为企业带来超预期盈利，2022年供需紧张态势依旧，叠加疫情与国际煤价影响，煤炭价格有望保持稳中有升，带动煤炭行业继续盈利，看好行业估值的提升与全年业绩的高速增长。 ⚫ 投资建议：关注中国神华、兖矿能源、陕西煤业、平煤股份。 ⚫ 风险提示：经济增速下行风险，疫情导致需求低迷、运输受阻，煤炭政策不及预期。 (0.5)0.522-Apr22-May22-Jun22-Jul22-Aug22-Sep22-Oct22-Nov22-Dec22-Jan22-Feb22-Mar煤炭开采(申万)沪深300 [Table_Title] 动力煤淡季供需趋稳，双焦紧张格局持续 [Table_ReportDate] 煤炭开采 | 行业简评报告 | 2022.04.25 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 1本周行情：煤炭指数下跌跑输沪深300指数 1.1行情：本周煤炭板块下跌7.20%，跑输沪深300指数 本周（2022年4月18日-4月22日）煤炭指数下跌7.20%，沪深300指数跌幅4.19%，主要煤炭上市公司跌多涨少，涨幅前五名公司为：上海能源（42.07%）、ST大洲（13.40%）、云煤能源（12.42%）、ST安泰（3.72%）、潞安环能（0.22%），跌幅前五公司为：安源煤业（-18.06%）、ST大有（-16.57%）、金能科技（-16.23%）、云维股份（-16.03%）、新集能源（-15.92%）。 图1本周煤炭板块跑输沪深300指数3.01% 资料来源：Wind，首创证券 图2本周煤炭子板块均跑输沪深300指数，焦炭指数跌幅9.24% 资料来源：Wind，首创证券 -4.19%-7.20%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%纺织服饰公用事业美容护理食品饮料通信家用电器交通运输农林牧渔汽车银行商贸零售综合沪深300石油石化国防军工电子轻工制造社会服务非银金融计算机环保传媒机械设备基础化工建筑装饰建筑材料电力设备煤炭医药生物有色金属钢铁房地产-10%-9%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%沪深300煤炭动力煤(申万)焦煤(申万)焦炭III(申万) 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2 图3本周煤炭个股大部分下跌，而涨幅最高的上海能源涨幅为42.07% 资料来源：Wind，首创证券 1.2估值：本周煤炭PE为9.84倍，PB为1.63倍 截至2022年4月22日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为9.84倍，位列A股全行业倒数第六位；市净率PB为1.63倍，位列A股全行业倒数第十位。 图4本周煤炭PE估值为9.84倍 资料来源：Wind，首创证券 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%上海能源ST大洲云煤能源ST安泰潞安环能ST平能靖远煤电未来股份中国神华恒源煤电郑州煤电陕西煤业兰花科创开滦股份永泰能源兖矿能源辽宁能源山西焦煤淮北矿业中煤能源*ST天首宝泰隆山西焦化冀中能源陕西黑猫山煤国际美锦能源晋控煤业平煤股份昊华能源华阳股份电投能源盘江股份新集能源云维股份金能科技ST大有安源煤业9.84010203040506070社会服务国防军工美容护理食品饮料农林牧渔综合计算机电力设备医药生物汽车商贸零售电子公用事业轻工制造有色金属机械设备传媒纺织服饰环保家用电器基础化工通信非银金融建筑材料石油石化煤炭交通运输房地产建筑装饰钢铁银行 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3 图5本周煤炭PB估值为1.63倍 资料来源：Wind，首创证券 2主要数据追踪 2.1动力煤价格：产地价格持平，港口现货价格持平，期货价格本周略有上升，贴水幅度缩小 产地价格：截至3月11日，陕西榆林Q5500报价884元/吨；山西大同Q5800报价620元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5300报价915元/吨，环比持平。 港口价格：截至4月20日，环渤海动力煤综合价格指数为736元/吨，环比持平；截至3月11日，秦皇岛Q5500动力煤现货价为940元/吨，环比持平。 期货价格：截至4月22日，动力煤期货收盘价为822元/吨，较4月15日上升0.24%；截止3月8日，现货价格940元/吨，环比持平。 图 6 动力煤价格持平 资料来源：Wind，首创证券 1.63012345678食品饮料美容护理电力设备医药生物农林牧渔社会服务计算机国防军工有色金属电子家用电器基础化工商贸零售机械设备轻工制造汽车传媒建筑材料通信纺织服饰公用事业煤炭环保交通运输非银金融综合石油石化钢铁房地产建筑装饰银行2004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002,6002021-03-122021-03-262021-04-092021-04-232021-05-072021-05-212021-06-042021-06-182021-07-022021-07-162021-07-302021-08-132021-08-272021-09-102021-09-242021-10-082021-10-222021-11-052021-11-192021-12-032021-12-172021-12-312022-01-142022-01-282022-02-112022-02-252022-03-11车板价:动力煤(Q:5800,大同产):山西价格:动力煤(Q5500):陕西:榆林车板价:动力煤(Q5300,鄂尔多斯产):内蒙古 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明4 图 7 秦皇岛港动力煤价格环比持平 图 8 环渤海动力煤价格环比持平 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图9动力煤期货价格波动上升 资料来源：Wind，首创证券 2.2炼焦煤价格：本周产地价格上涨，港口价格持平，期货价格下跌，升水转为贴水 产地价格：截至4月22日，山西吕梁产主焦煤市场价3220元/吨，环比增加5.57%；山西古交产肥煤3300元/吨，环比（持续）持平；河北邯郸主焦煤3020元/吨，环比（持续）持平。焦煤价格保持高位运行。 港口价格：截至4月22日，京唐港主焦煤库提价为3350元/吨，环比持平。 5007009001,1001,3001,5001,7001,9002,1002,3002,5002,7002021-03-202021-04-202021-05-202021-06-202021-07-202021-08-202021-09-202021-10-202021-11-202021-12-202022-01-202022-02-202022-03-202022-04-20市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛5005506006507007508008509002021-04-202021-05-202021-06-202021-07-202021-08-202021-09-202021-10-202021-11-202021-12-202022-01-202022-02-202022-03-202022-04-20综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K)(900)(700)(500)(300)(100)10030050070090005001,0001,5002,0002,5003,0002021-03-262021-04-092021-04-232021-05-072021-05-212021-06-042021-06-182021-07-022021-07-162021-07-302021-08-132021-08-272021-09-102021-09-242021-10-082021-10-222021-11-052021-11-192021-12-032021-12-172021-12-312022-01-142022-01-282022-02-112022-02-252022-03-112022-03-252022-04-082022-04-22升贴水-次轴市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛期货收盘价(连续):动力煤 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明5 期货价格：截至4月22日，炼焦煤期货收盘价3000.5元/吨，环比下降239元/吨，涨幅7.38%；现货价格3220元/吨，环比上升170元/吨，涨幅5.57%；贴水219.5元/吨，本周内期货价格下降，现货价格上升，升水转为贴水。 图10本周山西吕梁产主焦煤价格上升 资料来源：Wind，首创证券 图11本周焦煤港口价格持平 资料来源：Wind，首创证券 1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002021-04-232021-05-072021-05-212021-06-042021-06-182021-07-022021-07-162021-07-302021-08-132021-08-272021-09-102021-09-242021-10-082021-1