22Q1利润率环比改善，疫情影响3月经营

中国中免发布2021年年报和2022年Q1业绩报告。2021年实现收入676.76亿元，同增28.67%，实现归母净利润96.54亿元，同增57.23%。2022年Q1实现收入167.82亿元，同减7.45%，实现归母净利润25.63亿元，同减9.99%。海棠湾实现收入355.1亿元、同增66.58%，海免实现收入159.62亿元、同增61.05%。公司整体净利率同增2.59pct至14.26%。22Q1盈利能力环比明显改善，1~2月稳定增长，3月受三亚疫情影响，收入下滑。考虑到Q2国内疫情多点反复，我们下调22/23/24年净利润预测至105/141/177亿元，当前股价对应估值33/24/19X，维持“买入”评级。