2021年报点评：业绩符合预期，开启多元化产业链条新格局

维持“增持”评级，上调盈利预测，下调目标价。考虑到斯尔邦注入完成，调整盈利预测，预计公司2022-2024年EPS分别为1.39/2.28/2.54元，增速为82%/64%/11%（2022-2023原值1.33、1.61元）。结合可比公司估值，给予2022年15倍PE，下调目标价至20.85元。增持。 业绩符合市场预期。2021年公司实现营业收入517.22亿元，同比+53.48%；实现归母净利润45.44亿元，同比+492.66%。对应2021Q4营业收入266.45亿元，同比+47.59%，归母净利润31.13亿元，同比+486.44%。斯尔邦2021年净利润37.76亿元，资产注入完成，斯尔邦85.46%权益增加归属于上市公司股东的非经常性损益约32.3亿元。2021Q4长丝、PTA合计盈利环比下滑，我们预计四季度长丝整体盈利尚可，DTY行业平均价差约2900元/吨，环比+12.8%。PTA方面，预计公司装置技改、故障等导致PTA四季度出现亏损。 斯尔邦注入强化新能源、新材料业务版图。斯尔邦现有EVA产能30万吨，光伏EVA占全球产量28%，未来将扩至百万吨。随着下游需求改善，EVA价格回升。风电行业高速发展，碳纤维产能快速扩张带动丙烯腈需求增长，斯尔邦现有丙烯腈78万吨，产能国内第一。 炼化项目投产将形成低成本的核心原料平台。盛虹炼化即将投产，目前正在做投料试车的准备，预计6月底开工装置中交。盛虹炼化、虹威化工新增投资项目延伸炼厂产业链，投产后盈利能力将显著增强。 风险提示。油价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期。