安信国际港股晨报

港股晨报 安信国际证券(香港)有限公司 研究部 请参阅本报告尾部免责声明 2022年4月24日 今日重点 1. 安信视点 密切关注欧盟经济走向对国内出口的影响 2. 公司点评 李宁2331.HK：高基数下流水表现仍亮眼，Q2或将面临压力 2022年4月25日 1. 安信视点：密切关注欧盟经济走向对国内出口的影响 上周五，港股早盘大幅低开，恒指盘初走弱一度跌超2%，科技指数一度跌超3%，随后主要指数强势反弹上攻。截至收盘，恒生指数收盘跌0.21%，报20638.52点，按周跌4.09%；恒生科技指数涨0.28%，报4001.08点，按周跌7.38%；恒生国企指数涨0.15%，报6972.38点，按周跌5.59%。全日市场成交额为1086.48亿港元，南下资金净买入32.83亿港元。 近期国内权益市场的表现总体偏弱，在盈利总体下滑的过程中，市场更多关注稳增长政策发力的情况以及全球通胀的走向。考虑到全球定价的商品受到供应的冲击更大，相关商铺价格的弹性更高，该类企业的盈利有望获得更好的表现。 此外，若要完成今年既定的经济增长目标，基建的发力当前仍将继续，其对相关行业盈利的影响有望维持。而对权益市场总体而言，在流动性难有大规模放松，经济减速压力持续增加的背景下，权益市场可能仍然存震荡向下的风险。 伴随着美股上市公司陆续公布一季报，盈利的兑现将成为短期市场的主线。而往后看，当道指的表现开始逐渐弱于纳指时，表明市场定价的核心将从加息转向衰退，届时市场预期的变化将更多取决于经济增长和企业盈利的放缓程度。 尽管经济衰退目前仍属于尾部风险，美国经济的工业生产指数和零售销售仍然表现不弱，但欧元区的经济增长预期近来明显转弱，投资和消费信心指数大幅下跌，德国、法国、意大利的制造业PMI指数均出现下滑，欧元汇率也持续下跌至近5年低点。因此未来观察海外发达经济体出现衰退迹象时，可重点关注欧元区的经济数据。对于我国而言，对欧盟的出口金额已超过美国，占总出口的17%左右，因此未来该地区衰退的风险值得持续跟踪。 上周教育部发布《义务教育体育与健康课程标准（2022年版）》，将于今年秋季学期开始正式施行。此次教育部门针对旧版做出多处调整，全面提升了小学及初级中学体育课权重。全国九年义务教育学校各年级均会开设“体育与健康”课，占总课时比例10%-11%，超越外语（6%-8%）和理化生、科学（8%-10%），成为小、初阶段仅次于语文和数学的第三大主科。与此同时，新课标还明确学校需充分利用课后服务开展体育锻炼等，发展学生的特长。 早在2020年，教育部就已提出要提高中小学体育课的地位，中考体育分数的占比将会逐年提升，新课标的发布无疑是更加明确了双减政策下国家对于素质教育的重视。在此背景下，提前布局儿童运动市场的龙头企业将有望优先受益，推荐关注国产运动四大龙头企业。 分析师：韩致立 港股晨报 2022-4-25 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 i 2. 公司点评 李宁2331.HK：高基数下流水表现仍亮眼，Q2或将面临压力 高基数下各渠道仍有亮眼表现 近期，李宁公布了22Q1的经营情况，李宁销售点（不包括李宁YOUNG）全平台流水同比录得20-30%高段增长（21Q1：80-90%高段）；线下渠道（包括零售及批发）录得20-30%中段增长（21Q1：80-90%低段），其中零售渠道录得30-40%中段增长（21Q1：90-100%低段），批发渠道录得20-30%低段增长（21Q1：80-90%低段）；电商业务录得30-40%中段增长（21Q1：约100%）。去年同期的增速较高，除了有疫情后消费快速复苏的影响以外，还有3月底爆发的新疆棉花事件对国产品牌的销售带动，以及公司官宣代言人流量明星肖战带来的短期销量增长。在这样的背景下，今年Q1各渠道还是取得了亮眼的增长。 加速优质渠道布局，持续提升渠道效率 截至22Q1，李宁销售点（不包括李宁YOUNG）数量共计5872个，年初至今净减少63个，其中零售业务净增加12个，批发业务净减少75个。李宁YOUNG销售点共计1135个，年初至今净减少67个。未来公司将加快建设高效大店，进一步优化渠道布局，提升运营效率。 疫情反复，料Q2销售承压 今年3月开始多地爆发疫情，部分地区的防疫政策再次收紧，使得当地消费受阻。除了线下销售受到门店暂停关闭或人流管控的影响外，线上销售也同样因物流等方面的因素而受挫。同时，去年Q2新疆棉花事件的持续发酵也带来了高基数，因此我们预计Q2的销售将面对较大压力。但考虑到经过20年的疫情，大部分企业已具备一定的应对经验，相信公司在库存方面也有较好的管控措施，因此我们认为疫情主要影响短期的销售和利润率，但不改变公司的长期增长逻辑。 投资建议：近年来，公司在业绩上不断取得突破，并提出打造“肌肉型企业”的长期任务。疫情只是短期扰动因素，在国货崛起及国家相关政策大力支持下，国内体育用品赛道长期增长逻辑不改。公司作为行业龙头，将优先享受行业增长红利。综合考虑，我们预测2022/2023/2024年EPS为1.84/2.28/2.72元，并给予2023年30倍PE，目标价85港元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行影响销售；业内竞争加剧；渠道改革不及预期。 分析师：杨怡然 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下 (1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 ⚫ 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入 — 预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持 — 预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至5%； 减持 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至-15%； 卖出 — 预期未来6个月的投资收益率为 -15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000 传真：+852-2213 1010