国防军工行业简评报告：关注年报与一季报业绩表现

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 曲小溪 首席分析师 SAC执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-8115 2676 黄怡文 研究助理 huangyiwen@sczq.com.cn 电话：010-8115 2674 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  练兵备战装备需求提速，业绩释放板块配置价值高  航发动力航空发动机主业营收增长21.9%  关注军工核心下游年报中的行业特征 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 2021年报季进入尾声，申万国防军工板块已有91家上市公司公布2021年报或业绩快报，平均营收增长20.3%、平均归母净利润增长13.0%。本周公布年报的三角防务、振芯科技、爱乐达、中兵红箭和宏达电子业绩增速超过60%。16家上市公司公布一季报，三角防务一季度营收增速超过100%、归母净利润增速超过80%；北摩高科、爱乐达业绩增速超过40%。26家上市公司公布一季度业绩预告，中兵红箭、振华科技预告净利润增长超过100%，派克新材、航宇科技预告净利润增长超过50%，中航沈飞、雷电微力预告净利润增长超过30%。 ⚫ 人民海军成立73周年。23日是海军成立73周年，22日海军向全社会公开发布首部航母主题宣传片《深蓝！深蓝！》，作为人民海军首部航母主题宣传片，展示十八大以来海军部队转型建设取得的巨大成就，同时结尾暗示第三艘航母或将下水。此前，最新一艘075型两栖攻击舰广西舰首次公开亮相。据央视军事4月21日报道，近日，刚列装不久的两栖攻击舰广西舰开展基础性训练，着眼未来两栖作战和远海作战需求，在某海域持续开展航行组织、损害管制等科目。央视4月22日播出的《军事报道》节目中，出现了直-20反潜直升机在055型驱逐舰上进行起降的画面，这也是直-20反潜直升机首次公开亮相，直-20反潜直升机的列装将进一步提升海军的反潜能力。 ⚫ 产业链景气扩张传导有序，板块企稳配置价值凸显。军工板块开年在市场情绪等因素影响下，出现大幅回调，长期景气扩张逻辑不变。下游企业预收款项验证大额订单落地，将沿产业链向上游、中游有序传导，“十四五”期间配套企业需求放量确定性强。中证军工指数估值为50倍，处于历史PE的5%分位值，继续看好当前位置下板块配置价值。 ⚫ 把握航空装备投资主线，军工电子自主可控成长性高。1）主机厂合同负债+预收款项验证，航空产业链增长将持续兑现。业绩传导有效，从主机厂与发动机系统，到机体系统与零部件，再到上游原材料板块，全产业链景气度确定性强。主机厂关注中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、航发动力；机体系统关注中航机电、中航电子、航发控制、北摩高科；航空锻件与零部件关注中航重机、派克新材、航宇科技、三角防务、爱乐达；金属材料关注抚顺特钢、西部超导、宝钛股份、钢研高纳、图南股份；复合材料关注中航高科、光威复材、中简科技。2）导弹武器装备确定性受益于实战化军事训练，高端装备领域军用电子自主可控带来高成长性。关注鸿远电子、振华科技、中航光电、航天电器、雷电微力等。 ⚫ 风险提示：疫情反复影响宏观经济环境；装备研发进展及采购进度不及预期；军品采购价格下降；行业竞争加剧。 -0.500.526-Apr7-Jul17-Sep28-Nov8-Feb21-Apr国防军工沪深300 [Table_Title] 关注年报与一季报业绩表现 [Table_ReportDate] 国防军工 | 行业简评报告 | 2022.04.24 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 本周核心观点：关注年报与一季报业绩表现 2021年报季进入尾声，申万国防军工板块已有91家上市公司公布2021年报或业绩快报，平均营收增长20.3%、平均归母净利润增长13.0%。主要细分板块来看，航空装备37家公司平均营收增长19.8%、平均归母净利润增长16.3%；军工电子36家公司平均营收增长23.0%、平均归母净利润增长14%。本周公布年报的三角防务、振芯科技、爱乐达、中兵红箭和宏达电子业绩增速超过60%。 16家上市公司公布一季报，三角防务一季度营收增速超过100%、归母净利润增速超过80%；北摩高科、爱乐达业绩增速超过40%。26家上市公司公布一季度业绩预告，中兵红箭、振华科技预告净利润增长超过100%，派克新材、航宇科技预告净利润增长超过50%，中航沈飞、雷电微力预告净利润增长超过30%。 表 1：国防军工板块个股一季报业绩表现 证券简称 所属板块 年初以来涨跌幅 一季报披露日 营业收入（亿元） 营收同比 归母净利润（亿元） 归母净利润同比 中科海讯 航海装备II -33.1% 2022/4/22 0.36 6.4% 0.03 459.1% 晨曦航空 航空装备II -22.7% 2022/4/13 0.24 -54.4% 0.06 311.0% 合众思壮 军工电子II -13.7% 2022/4/15 4.64 22.8% 0.14 119.6% 三角防务 航空装备II -28.2% 2022/4/23 4.28 127.0% 1.42 89.6% 振芯科技 军工电子II -31.7% 2022/4/19 2.01 18.2% 0.68 79.6% 北摩高科 航空装备II -45.7% 2022/4/16 3.68 44.7% 1.54 47.6% 爱乐达 航空装备II -18.0% 2022/4/20 1.77 63.1% 0.66 40.9% 高德红外 军工电子II -35.3% 2022/4/20 7.42 13.0% 3.12 30.6% 中航高科 航空装备II -45.7% 2022/4/23 11.55 16.6% 2.91 22.7% 天箭科技 军工电子II -36.9% 2022/4/15 0.86 62.2% 0.19 16.1% 图南股份 金属新材料 -40.6% 2022/4/19 2.12 42.1% 0.40 11.9% 海格通信 军工电子II -13.0% 2022/4/20 9.38 7.5% 0.52 8.1% 观典防务 航空装备II 0.0% 2022/4/21 0.37 12.8% 0.06 6.7% 宏达电子 军工电子II -47.0% 2022/4/22 4.29 13.1% 1.76 2.7% 星网宇达 航天装备II -36.8% 2022/4/20 0.49 -55.9% -0.08 -146.1% 捷强装备 地面兵装II -30.5% 2022/4/22 0.14 132.5% -0.07 -262.5% 盟升电子 军工电子II -17.7% 2022/4/23 0.12 -37.5% -0.12 -1455.4% 资料来源：Wind，首创证券 人民海军成立73周年。23日是海军成立73周年，22日海军向全社会公开发布首部航母主题宣传片《深蓝！深蓝！》，作为人民海军首部航母主题宣传片，展示十八大以来海军部队转型建设取得的巨大成就，同时结尾暗示第三艘航母或将下水。此前，最新一艘075型两栖攻击舰广西舰首次公开亮相。据央视军事4月21日报道，近日，刚列装不久的两栖攻击舰广西舰开展基础性训练，着眼未来两栖作战和远海作战需求，在某海域持续开展航行组织、损害管制等科目。央视4月22日播出的《军事报道》节目中，出现了直-20反潜直升机在055型驱逐舰上进行起降的画面，这也是直-20反潜直升机首次公开亮相，直-20反潜直升机的列装将进一步提升海军的反潜能力。 产业链景气扩张传导有序，板块企稳配置价值凸显。军工板块开年在市场情绪等因素影响下，出现大幅回调，长期景气扩张逻辑不变。下游企业预收款项验证大额订单落地，将沿产业链向上游、中游有序传导，“十四五”期间配套企业需求放量确定性强。中证军工指数估值为50倍，处于历史PE的5%分位值，继续看好当前位置下板块配置价值。 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 2 市场表现回顾 2.1 板块表现：国防军工板块下跌3.8% 上周沪深300指数下跌4.2%，上证指数下跌3.9%，创业板指下跌6.7%。申万国防军工板块下跌3.8%，在全部申万一级行业中排名第16位，板块成交787亿元。国防军工二级板块中，航空装备与军工电子跌幅相对较小，分别下跌3%和3.6%。 图 1：国防军工板块下跌3.8%，位列行业第16位 资料来源：Wind，首创证券 图 2：国防军工板块成交额787亿元 图 3：国防军工二级板块涨跌幅 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 2.2 个股行情 本周申万国防军工板块涨幅前五的个股为：中航电子（4.6%）、航发控制（4.6%）、派克新材（3.1%）、北摩高科（2.5%）、四创电子（2.3%）。 本周申万国防军工板块跌幅前五的个股为：天和防务（-17.6%）、亚星锚链（-16.9%）、海兰信（-16.1%）、大立科技（-15.6%）、中天火箭（-13.4%）。 表 2：本周国防军工板块涨跌幅前十个股 名称 所属板块 总市值 周涨幅 年涨幅 名称 所属板块 总市值 周涨幅 年涨幅 中航电子 航空装备II 330 4.6% -23.7% 天和防务 航空装备II 51 -17.6% -35.2% 航发控制 航空装备II 294 4.6% -26.1% 亚星锚链 航海装备II 65 -16.9% -27.3% 派克新材 航空装备II 105 3.1% -29.3% 海兰信 航海装备II 70 -16.1% -28.2% 北摩高科 航空装备II 167 2.5% -45.7% 大立科技 军工电子II 70 -15.6% -40.4% 四创电子 军工电子II 63 2.3% -29.3% 中天火箭 航天装备II 58 -13.4% -39.6% 鸿远电子 军工电子II 258 2.1% -38.0% 中国海防 航海装备II 166 -12.6% -42.4% 雷电微力 军工电子II 134 1.8% -43.2% 光电股份 地面兵装II 57 -12.4% -29.6% 国睿科技 军工电子II 183 1.2% -19.7% 星网宇达 航天装备II 39 -12.3% -36.8% 中简科技 航空装备II 190 1.1% -30.3% 宏达电子 军工电子II 218 -12.1% -47.0% 盛路通信 军工电子II 56 1.0% 1.0% 航天科技 军工电子II 66 -11.9% -20.4% 资料来源：Wind，首创证券 2.3 板块估值：国防军工板块整体市盈率为47.1倍 本周申万国防军工板块整体市盈率为47.1倍、市净率为2.9倍。细分板块来看，航海装备PE最高、为76.6倍；航天装备与航空装备PE分别为58.3倍和51.6倍；地面兵装和军工电子板块PE分别为46.3倍和36.5倍。 图 4：申万国防军工板块市盈率和市净率 图 5：国防军工二级板块市盈率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 4 3 行业动态 3.1