行业周报：医药板块短期出现回调，板块估值性价比凸显

行业周报 医药板块短期出现回调，板块估值性价比凸显 行业周报 行业报告 医药生物 2022年04月25日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业深度报告*生物医药*模式动物：创新带动需求扩张，出海提供额外增量》 2022-04-21 《行业点评*广东联盟中成药集采落地，独家品种降幅好于预期*强于大市》 2022-04-10 《行业周报*生物医药*广东联盟中成药集采落地，关注价格降幅超预期的品种》2022-04-10 《行业周报*生物医药*中药相关政策频出，行业景气度持续上升》2022-04-05 《行业月报*医健文旅*疫情一波三折，推动各板块起伏》2022-04-05 证券分析师 叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 BOT335 Y EY IN757@pingan.com.cn 李颖睿 投资咨询资格编号 S1060520090002 LIY INGRUI328@pingan.com.cn  平安观点：  行业观点：医药板块短期出现回调，板块估值性价比凸显。上周医药板块下跌7.34%，同期沪深300指数下跌4.19%。受疫情的影响，近期市场波动较大，医药板块出现较大幅度的回调。截止2022年4月22日，医药板块估值为25.20倍（TTM，整体法剔除负值），对于全部A股（剔除金融）的估值溢价率为36.97%，低于历史均值的56.53%。我们认为医药板块估值性价比高，建议关注。短期内我们建议关注业绩增长确定性强，业绩环比增长改善明显的企业。长期则看好景气度高且估值性价比凸显的C XO板块、创新产业链等。  投资策略：主线一：新冠口服药相关产业链，日内瓦药品专利池组织（MPP）先后宣布授权国内8家药企生产辉瑞与默克的新冠特效药，相关新冠药生产及产业链企业的业绩表现有望受益，建议关注：华海药业、普洛药业、复星药业、九洲药业、凯莱英、博腾股份、药明康德、华软科技、金城医药、歌礼制药和海辰药业等。主线二：中医药板块，重磅支持政策不断，政策落地提升信心。品牌OTC中药具有自主定价权，其它中成药集采降价温和，板块整体估值性价比高，建议关注：昆药集团、固生堂、以岭药业。主线三：创新产业链，CXO维持高景气度且估值触底，结合估值以及政策、资金因素，我们更倾向于CDMO和大分子CXO赛道，建议关注：凯莱英、博腾股份、药石科技。主线四：在上述三条主线外，还存在一些其他高景气、高壁垒的赛道：包括特色原料药、制剂出口与核医学等。建议关注：司太立、富祥药业、天宇股份、东诚药业、健友股份、普利制药、远大医药。  行业要闻荟萃：1）神州细胞SCT510贝伐珠单抗注射液（VEGF）上市申请获国家药监局受理；2）CHMP推荐有条件批准罗氏靶向CD20和CD3的双特异性抗体mosunetuzumab；3）艾伯维（AbbVie）和Genmab的靶向CD3和CD20双特异性抗体达到63.1%的客观缓解率；4）施维雅口服1型异柠檬酸脱氢酶（IDH1 ）抑制剂艾伏尼布与化疗联用3 期临床到达主要终点。  行情回顾：上周A股医药板块下跌7.34%，同期沪深300指数下跌4.19%，医药行业在28个行业中排名第25位。上周H股医药板块下跌6.93%，同期恒生综指下跌4.51%，医药行业在11个行业中排名第9位。 证券研究报告 医药生物·行业周报 2/ 6  风险提示：1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。 医药生物·行业周报 3/ 6 一、 行业观点与投资策略 行业观点：医药板块短期出现回调，板块估值性价比凸显。上周医药板块下跌7.34%，同期沪深300指数下跌4.19%。受疫情的影响，近期市场波动较大，医药板块出现较大幅度的回调。截止2022年4月22日，医药板块估值为25.20倍（TTM，整体法剔除负值），对于全部A股（剔除金融）的估值溢价率为36.97%，低于历史均值的56.53%。我们认为医药板块估值性价比高，建议关注。短期内我们建议关注业绩增长确定性强，业绩环比增长改善明显的企业。长期则看好景气度高且估值性价比凸显的CXO板块、创新产业链等。 投资策略：主线一：新冠口服药相关产业链，日内瓦药品专利池组织（MPP）先后宣布授权国内8家药企生产辉瑞与默克的新冠特效药，相关新冠药生产及产业链企业的业绩表现有望受益，建议关注：华海药业、普洛药业、复星药业、九洲药业、凯莱英、博腾股份、药明康德、华软科技、金城医药、歌礼制药和海辰药业等。主线二：中医药板块，重磅支持政策不断，政策落地提升信心。品牌OTC中药具有自主定价权，其它中成药集采降价温和，板块整体估值性价比高，建议关注：昆药集团、固生堂、以岭药业。主线三：创新产业链，CXO维持高景气度且估值触底，结合估值以及政策、资金因素，我们更倾向于CDMO和大分子CXO赛道，建议关注：凯莱英、博腾股份、药石科技。主线四：其他，在上述三条主线外，还存在一些其他高景气、高壁垒的赛道：包括特色原料药、制剂出口与核医学等。建议关注：司太立、富祥药业、天宇股份、东诚药业、健友股份、普利制药、远大医药。 二、 行业要闻荟萃 2.1 神州细胞SCT510贝伐珠单抗注射液（VEGF）上市申请获国家药监局受理 神州细胞控股子公司神州细胞工程收到国家药品监督管理局下发的关于公司在研产品贝伐珠单抗注射液（产品代号：SCT510）境内生产药品注册上市许可申请的《受理通知书》。 点评：SCT510产品为公司自主研发的重组人源化抗VEGF单克隆抗体注射液，是贝伐珠单抗（安维汀®）的生物类似药，本次申报的适应症包括转移性结直肠癌、非鳞状非小细胞肺癌、复发性胶质母细胞瘤、肝细胞癌、上皮性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌、宫颈癌。靶向特异的VEGF抗体药物可以通过阻断游离态VEGF与VEGF受体（VEGFRs）结合降低肿瘤内部新生血管生成，从而致使肿瘤组织丧失供应生存和增生所需营养环境，提高肿瘤免疫激活环境。公司拥有完善的生物药生产技术平台，已在商业化规模的生产线成功完成SCT510的试生产。 2.2 CHMP推荐有条件批准罗氏靶向CD20和CD3的双特异性抗体mosunetuzumab 罗氏（Roche）宣布，欧盟EMA人用药品委员会（CHMP）推荐有条件批准靶向CD20和CD3的双特异性抗体mosunetuzumab，用于治疗复发或难治性滤泡性淋巴瘤。 点评：Mosunetuzumab是一款靶向CD20和CD3的T细胞衔接双特异性抗体，它可以激活患者已有的T细胞，引导它们攻击B细胞。CHMP的推荐是基于1/2期临床试验GO29781的积极结果。试验结果显示，在中位随访时间为18.3个月时，患者的完全缓解率达到60%（n=54/90），客观缓解率为80%（n=72/90），中位无进展生存期为17.9个月，中位缓解持续时间为22.8个月。 2.3 艾伯维（AbbVie）和Genmab的靶向CD3和CD20双特异性抗体达到63.1%的客观缓解率 艾伯维（AbbVie）和Genmab联合宣布，靶向CD3和CD20的在研双特异性抗体epcoritamab，在1/2期临床试验的复发/难治性大B细胞淋巴瘤（LBCL）患者队列中获得积极顶线结果。根据独立审评委员会的评估，这一患者队列达到63.1%的客观缓解率（ORR）。 医药生物·行业周报 4/ 6 点评：Epcoritamab是一款双特异性T细胞重定向抗体。它的一端与B细胞表面的CD20抗原结合，另一端与T细胞表面的CD3受体结合，从而将T细胞募集到表达CD20的B细胞附近，诱导T细胞杀伤淋巴瘤B细胞。这一患者队列的顶线结果显示，确认ORR为63.1%，中位缓解持续时间（DOR）为12个月。这一患者队列接受前期治疗的中位数目为3.5种，38.9%的患者曾经接受过CAR-T疗法的治疗。安全性方面，最常见的治疗相关不良事件为细胞因子释放综合征（49.7%）、发热（23.6%）、疲乏（22.9%）、中性粒细胞减少（21.7%）和腹泻（20.4%）。 2.4 施维雅口服1型异柠檬酸脱氢酶（IDH1 ）抑制剂艾伏尼布与化疗联用3 期临床到达主要终点 施维雅（Servier ）公司宣布，其口服1 型异柠檬酸脱氢酶（IDH1 ）抑制剂艾伏尼布与化疗联用，一线治疗携带IDH1 突变的急性髓系白血病（AML ）患者的3 期临床试验结果，在《新英格兰医学杂志》（NEJM ）上发布。该试验达到了主要终点以及包括总生存期（OS ）在内的所有关键次要终点。 点评：AGILE研究是一项全球性、多中心、随机双盲、安慰剂对照3期临床试验，旨在评估艾伏尼布联合阿扎胞苷（azacitidine ），对比安慰剂联合阿扎胞苷在携带 IDH1 突变的初治AML成人患者中的疗效和安全性。该研究数据显示，与阿扎胞苷联合安慰剂治疗相比，艾伏尼布联合阿扎胞苷治疗可改善患者的无事件生存期（EFS）和OS。艾伏尼布联合阿扎胞苷组患者的EFS获得具有显著统计学意义的改善 [HR=0.33 ，95% CI 0.16，0.69；单侧P=0.0011]。艾伏尼布联合阿扎胞苷治疗同时显著改善患者的OS（HR=0.44，95% CI 0.27，0.73；单侧P=0.0005）， 艾伏尼布组合疗法组中位OS为24.0个月，而安慰剂联合阿扎胞苷组为7.9个月。艾伏尼布联合阿扎胞苷的完全缓解（CR）率为47.2% （n=34/72），而安慰剂联合阿扎胞苷的CR率为 14.9% （n=11/74）（P<0.0001）。艾伏尼布联合阿扎胞苷组的CR+完全缓解伴部分血液学恢复缓解率（CR+CRh）为52.8%（n=38/72），而安慰剂联合阿扎胞苷组为17.6%（n=13/74）（P<0.0001）。艾伏尼布联合阿扎胞苷的客观缓解率（ORR）为62.5%（n=45/72），而安慰剂联合阿扎胞苷的ORR为18.9%（n=14/74，P<0.0001）。 三、 A股医药板块行情回顾 上周医药板块下跌7.34%，同期沪深300指数下跌4.19%；申万一级行业中1个板块上涨，26个板块下跌，医药行业在28个行业中排名第25位；医药子行业全部下跌。其中跌幅最小的是医疗服务，跌幅5.59%，跌幅最大的是生物制品，跌幅8.83%。 图表1 医药行业2021年初至今市场表现 图表2 全市场各行业上周涨跌幅 资料来源：Wind、平安证券研究所 资料来源：Wind、平安证券研究所 截止2022年4月22日，医药板块估值为25.20倍（TTM，整体法剔除负值），对于全部A股（剔除金融）的估值溢价率为36.97%，低于历史均值56.53%。 医药生物·行业周报 5/ 6 图表3 医药板块各子行业2021年8月至今市场表现 图表4 医药板块各行业上周涨跌幅 资料来源：Wind、平安证券研究所 资料来源：Wind、平安证券研究所 图表5 上周医药行业涨跌幅靠前个股 资料来源：Wind、平安证券研究所 四、 港股医药板块行情回顾 上周医药板块下跌6.93%，同期恒生综指下跌4.51%；WIND一级行业所有板块均下跌，医药行业在11个行业中排名第9位；医药子行全部下跌。其中跌幅最小的是香港医疗保健提供商与服务，跌幅2.3%，跌幅最大的是香港生物科技，跌幅10.02%。截止2022年4月22日，医药板块估值为14.92倍（TTM，整体法剔除负值），对于全部H股的估值溢价率为95.25%，低于历史均值160.88%。 -8.83%-8.30%-8.30%-8.13%-7.71%-7.34%-6.24%-5.59%-4.19%-10%-9%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%生物制品化学原料药中药医疗器械医药商业医药生物化学制剂医疗服务沪深300 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈