美图实现业务转型，发力VIP订阅业务打造第二成长曲线

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 传媒 证券研究报告 2022年04月21日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 文浩 分析师 SAC执业证书编号：S1110516050002 wenhao@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《传媒-行业研究周报:一周观点：版号如期重启释放改善信号，元宇宙波动不改长期逻辑，短期关注后疫情修复》 2022-04-17 2 《传媒-行业研究周报:版号复发可期，继续关注低估值修复及长主线元宇宙》 2022-04-10 3 《传媒-行业研究周报:中美底稿审计磋商取得进展利好中概股，A股元宇宙板块低位有望共振》 2022-04-05 行业走势图 美图实现业务转型，发力VIP订阅业务打造第二成长曲线 连续实现正盈利，VIP订阅业务成长为第二增长曲线 美图公司成立于2008年10月，是一家以“美”为内核、以人工智能为驱动的科技公司，秉承“科技让美更简单”的使命，通过影像产品和美业服务帮助用户全方位变美。经过14年发展，截至2021年，美图年营业收入为16.66亿元（RMB，下同），同比增长39.5%，经调整归母净利润8507万元，同比增长39.7%，连续第二年实现盈利为正。拆分美图公司收入，主要在线广告、VIP订阅及影像SaaS、IMS及其他、互联网增值服务四项，其中在线广告收入7.66亿元，占比公司总营收46%，-11pct；VIP订阅及影像SaaS收入5.19亿元，占总营收31%，+13.6pct；IMS及其他收入2.99亿元，占比18%，-3pct；互联网增值服务收入0.82亿元，占比5%，+0.4pct。总体公司业务呈均衡发展态势，其中VIP订阅业务加速成长明显。 会员转化及ARPU提升巩固VIP订阅稳健增长 美图旗下包括美图秀秀、美颜相机等主流应用为客户提供VIP订阅服务，在AI计算视觉技术的加持下，订阅的VIP用户可以享受付费功能和获得更优质的影像编辑体验，例如加快编辑过程、拥有更多高级特效等。21年该业务收入同比增长146.9%，主要受到客户订阅意愿上升驱动，截止2021年12月，美图在全球范围内拥有约400万名VIP会员，较2020年底的水平增加超过一倍。 美图在2018年先于海外应用开展VIP订阅业务，随后在2020年于国内启动该服务，VIP订阅业务的收入快速上升，公司逐步实现收入结构转型。截止2021年12月31日，国内美图秀秀MAU为1.1亿，美颜相机MAU 5687万，当前国内的VIP会员在MAU中的渗透率仍处于较低水平（会员比率在2.2%以内），低于美图海外应用的会员渗透率（部分应用渗透率已超7%），通过公司对客户的精准运营持续转化付费用户，付费渗透率具有提升空间。同时，随着VIP功能从生活场景相关需求拓展到工作需求，未来产品往设计工具延伸，ARPU同样具备提升空间。会员用户数、ARPU双重驱动，巩固VIP订阅业务（包括国内、海外）长期稳健增长。 SaaS工具赋能美丽产业，重点战略实施有效驱动业绩 美图正对SaaS（软件即服务）业务做长期布局，重点聚焦美业领域。美图SaaS服务的成长主要包括三方面： (1) 美得得：化妆品门店SaaS。公司于2022年1月正式完成美得得63.35%股权的正式收购，并实现并表，着力拓展化妆品门店的ERP SaaS及基于ERP服务发展的供应链管理服务。当前美得得业务覆盖超过250个地区、1.15万家化妆品零售集合店。21年供应链收入增长超过4倍。 (2) 美图宜肤：提供AI皮肤分析技术。美图宜肤与全球各大品牌和研究机构合作，为全球护肤品牌、医美机构及美容院提供AI皮肤分析技术，目前公司业务覆盖全球超过248个城市，2680+门店。 (3) 美图云修：为商业摄影提供人工智能AI技术的图片处理解决方案。美图云修品牌协助摄影工作室提高制作质量和效率，在2021年平均每月处理照片数量几百万张，同时客户规模也取得增长。美图云修产品供应完备，业务增长趋势良好。 风险提示：宏观经济下行影响下游消费；SaaS业务开展不及预期；核心业务成本风险；海外业务拓展，货币（主要为美元）外汇风险；业绩报告为初步预测结果，审计口径误差风险。 -22%-17%-12%-7%-2%3%8%2021-042021-082021-12传媒沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 海口 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房 邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际 客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515 传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com