公司简评报告：金属增材龙头制造商，营收大幅增长

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 增持 [Table_Authors] 曲小溪 首席分析师 SAC执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-8115 2676 郭祥祥 研究助理 guoxiangxiang1@sczq.com.cn 电话：010-8115 2675 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 144.59 一年内最高/最低价（元） 252.00/117.15 市盈率（当前） -219.14 市净率（当前） 9.07 总股本（亿股） 0.81 总市值（亿元） 116.82 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]    核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：近日，公司发布2021年年报，实现营业收入5.52亿元，同比增加33.92%，实现归母净利润-0.53亿元，同比减少1.40亿元。 ⚫ 股份支付费用导致2021年归母净利润为负。公司于2020年11月实施了向激励对象授予限制性股票激励计划，2021年确认股份支付费用 1.73亿元，导致公司 2021 年度归母净利润为负。扣除该部分费用后，公司实际归母净利润约为1.2亿元，同比增加37.7%。 ⚫ 航空航天领域发力，营收快速增长。公司金属 3D 打印定制化产品在国内航空航天增材制造、金属零部件产品市场占有率较高。客户涵盖了中航工业、中国航发、航天科工、航天科技、中国商飞等的下属单位以及空中客车公司等。2021年，公司航空航天领域营收同比增长45.84%，营收占比达57.27%。工业领域营收同比增长53.91%，营收占比为32.11%。分产品看，自研3D打印设备毛利率和营收占比进一步提升，分别为53.21%和39.51%，同比增加2.59pct、1.67pct。3D打印定制化产品毛利率和营收占比分别为48.89%和50.35%，同比减少10.82pct和2.76pct。 ⚫ 存货、合同负债大幅增加，在建工程大量转固。公司存货3.91亿元，较期初增加99.94%；合同负债0.38亿元，较期初增加143.81%；表明公司在手订单充足，生产备货积极。公司固定资产7.26亿元，较期初增加104.09%，主要系募投项目建设，在建工程转固所致。 ⚫ 国内生产规模最大的金属增材制造商，未来将充分受益于规模优势。报告期内，完成钛合金以及高温合金粉末材料制备以及应用验证，实现批量化生产，产能达到 400 吨以上。二期金属增材制造智能工厂项目建成，投入生产。增材制造技术的产品应用已从定制化产品逐步进入小批量生产阶段，批量化带来的产业链成熟化、成本降低和制造模式转变，下游客户群体将会不断扩大，公司业绩有望保持高速增长。 ⚫ 持续加大研发投入，不断巩固其增材龙头地位。2021年公司研发费用达到1.14亿元，同比增长67.40%。主要系公司以技术创新推动产业发展，进一步加强研发能力建设，研发人员数量及其薪酬增长及研发项目增加所致。报告期内，公司在增材制造装备、工艺、原材料和结构设计优化方面突破多项技术难点，获得多项专利，设备的稳定性、产品的工程化应用进一步提高。当前公司还有十大在研项目，随着研究成果的逐渐落地，公司产品有望进一步获得市场认可，行业龙头地位得到巩固。 ⚫ 投资建议：公司是金属增材领域的龙头企业。产品布局全面，涵盖了3D打印设备、3D打印定制化产品、3D打印原材料等。公司技术实力雄厚，产品性能在国内处于领先水平。未来增材产品逐步进入批量生产阶段，公司营收有望保持高速增长态势。我们预测公司2022年-2024年净利润分别1.39亿元、2.17亿元、3.24亿元，对应PE分别为84.2、53.8、36.1。首次覆盖，给予“增持”评级。 -0.500.511.519-Apr30-Jun10-Sep21-Nov1-Feb14-Apr铂力特沪深300 [Table_Title] 金属增材龙头制造商，营收大幅增长 [Table_ReportDate] 铂 力 特(688333)公司简评报告 | 2022.04.19 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 ⚫ 风险提示：下游客户拓展不利，增材产品的可靠性不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 5.52 8.00 11.45 15.97 营收增速（%） 33.9% 45.0% 43.0% 39.5% 净利润（亿元） -0.53 1.39 2.17 3.24 净利润增速（%） -161.5% 360.2% 56.5% 49.2% EPS(元/股) -0.66 1.72 2.69 4.01 PE -219.1 84.2 53.8 36.1 资料来源：Wind，首创证券 图 1：铂力特2017年-2021年营收（亿元）及增速 图 2：铂力特2017年-2021年归母净利润（亿元）及增速 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3：铂力特2017年-2021年各项业务营收占比 图 4：铂力特2019年-2021年主要业务毛利率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 2.202.913.224.125.520%10%20%30%40%012345620172018201920202021营业收入营收增速0.340.570.740.87-0.53-200%-150%-100%-50%0%50%100%(0.8)(0.6)(0.4)(0.2)0.00.20.40.60.81.020172018201920202021归母净利润归母净利润增速0%20%40%60%80%100%20172018201920202021航空航天工业机械科研院所医疗研究其他0%20%40%60%80%201920202021航空航天工业机械科研院所医疗研究 fXgVmU8YaXlXnWbWlW9PcM8OoMrRnPtRjMrRnRkPtRmNbRoPmQMYnMqOvPmPmM 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 1,020 1,178 1,539 2,081 经营活动现金流 27 5 36 121 现金 186 116 117 213 净利润 -53 139 217 324 应收账款 282 388 527 695 折旧摊销 44 63 62 66 其它应收款 8 11 16 22 财务费用 6 7 7 7 预付账款 29 38 52 70 投资损失 -3 -42 -44 -46 存货 391 447 580 745 营运资金变动 47 -183 -201 -236 其他 125 177 247 336 其它 -14 21 -5 5 非流动资产 1,088 1,072 1,093 1,095 投资活动现金流 -178 -24 -33 -25 长期投资 23 24 25 26 资本支出 -319 -79 -68 -74 固定资产 726 761 776 794 长期投资 -23 -1 -1 -1 无形资产 57 59 64 67 其他 163 57 36 49 其他 283 228 228 208 筹资活动现金流 81 -51 -2 0 资产总计 2,108 2,250 2,632 3,176 短期借款 -123 -31 3 3 流动负债 511 531 692 909 长期借款 24 -12 2 5 短期借款 87 56 59 62 其他 180 -8 -6 -8 应付账款 235 272 369 496 现金净增加额 -70 -70 1 96 其他 189 203 265 352 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债 309 292 296 300 成长能力 长期借款 91 76 79 83 营业收入 33.9% 45.0% 43.0% 39.5% 其他 217 216 217 217 营业利润 -201.5% 270.8% 63.1% 51.5% 负债合计 820 824 989 1,209 归属母公司净利润 -161.5% 360.2% 56.5% 49.2% 少数股东权益 - - - - 获利能力 归属母公司股东权益 1,287 1,426 1,643 1,967 毛利率 48.2% 52.3% 54.9% 56.5% 负债和股东权益 2,108 2,250 2,632 3,176 净利率 -9.7% 17.3% 19.0% 20.3% 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E ROE -4.1% 9.7% 13.2% 16.5% 营业收入 552 800 1,145 1,597 ROIC -5.7% 6.7% 10.2% 13.5% 营业成本 286 382 517 694 偿债能力 营业税金及附加 3 4 6 9 资产负债率 38.9% 36.6% 37.6% 38.1% 营业费用 39 56 81 112 净负债比率 8.5% 5.6% 4.8% 4.1% 研发费用 114 132 184 248 流动比率 1.99 2.22 2.22 2.29 管理费用 218 104 147 204 速动比率 1.23 1.38 1.39 1.47 财务费用 5 7 7 7 营运能力 资产减值损失 -12 -12 -12 -12 总资产周转率 0.26 0.36 0.43 0.50 公允价值变动收益 1 1 1 1 应收账款周转率 1.54 1.82 1.90 1.97 投资净收益 39 41 43 45 应付账款周转率 1.29 1.17 1.30 1.30 营业利润 -84 144 235 356 每股指标(元) 营业外收入 6 9 7 8 每股收益 -0.66 1.72 2.69 4.01 营业外支出 0 0 0 0 每股经营现金 0.34 0.06 0.45 1.49 利润总额 -79 153 242 364 每股净资产 15.93 17.65 20.34 24.35 所得税 -26 14 25 40