食品饮料行业周报：重申重视高端白酒配置价值，次高端首推超预期个股

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 食品饮料 2021年07月25日 食品饮料 优于大市（维持） 证券分析师 花小伟 资格编号：S0120521020001 邮箱：huaxw＠tebon.com.cn 邓周贵 资格编号：S0120521030005 邮箱：dengzg＠tebon.com.cn 王卓群 资格编号：S0120520080003 邮箱：wang_zq＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 1.《华南明珠，高端提升-珠江啤酒（002461.SZ） 深 度 报 告 ：》，2021.7.19 2.《食品饮料行业周报 20210712-20210718-21Q2次高端白酒业绩超预期，啤酒高端趋势延续》，2021.7.18 3.《东鹏饮料（605499.SH）：市场渠道开拓见效，费投与新品为成长蓄力》，2021.7.16 4.《食品饮料行业周报 20210705-20210711-基数干扰逐步退去，看好细分龙头持续成长》，2021.7.12 5.《酒鬼酒（000799.SZ）：Q2业绩超预期，全国化加速推进》，2021.7.10 重申重视高端白酒配置价值，次高端首推超预期个股 食品饮料行业周报 20210719-20210725 [Table_Summary] 投资要点：  白酒：重申重视高端白酒配置价值，次高端挖掘超预期个股。本周河南发生暴雨灾情，郑州作为全国最大的白酒集中流转地之一，灾情对酒商造成一定损失，各大酒厂纷纷出台扶商措施，包括捐款捐物、免费更换受损库存商品等措施，有利于缓解渠道经营压力。高端白酒板块渠道回款进度良好，渠道库存良性，增长确定性，茅台7、8月配额占比较低，渠道存在惜售情况，批价将保持高位，五粮液回款进度已至8-9月，6月配额已到。老窖挺价预期下回款进度较快，二季度控量发货或受到一定影响，但控价效果明显，Q2环比提升近30元，与普五批价距离缩小，同时拉开与其他新锐单品的价格差距，国窖千元价格带长期竞争力显著提升。次高端预计21Q2收入继续保持高速增长，水井坊发布2021年度半年度报告，收入因低基数原因如期高增，利润因为费用前置表现不佳，但后续催化较多。水井坊7月开启新财年，新财年目标进取，目前渠道库存合理，前期费用投放有望在下半年持续收效，同时公司近期设立高端事业部，采取平台商模式运作典藏及以上产品，随着产品结构的提升以及渠道补库存开启，后续将迎来营收和业绩的高成长。高端酒板块继续维持前期观点，逐步加大对高端酒的配置，前期预期调整导致一定波动，我们认为目前已经基本体现，同时Q2是高端白酒年内营收最低的季度，短期的预期调整并不影响全年业绩，随着高端白酒价格的上行，行情有望得到催化。中长期来看在白酒结构性繁荣趋势之下，高端品牌价值稳固，增长确定性高，次高端进入新成长周期，尤其建议重视酱酒、老酒等品类机会。  啤酒：二季度啤酒行业继续保持恢复性增长，预计Q3销量环比略有加速。啤酒Q2增长情况，上年二季度全国大部分地区在4月中下旬恢复了堂食，娱乐渠道也开始逐渐地恢复，2021Q2在上年基础上有恢复性的反弹。Q2啤酒行业主要受到两个因素影响：1）南方局部地区出现点状疫情反复，影响了人员流动和餐饮消费。2）Q2全国开始集中进行新冠疫苗接种，在接种期间，消费者会减少饮酒或禁止饮酒，在啤酒消费量上有一定受损。后续随着疫情的逐步好转以及疫苗普及率的提升，预计Q3啤酒销量将环比加速。啤酒行业高端化逻辑不断兑现，销量上出现结构性变化，次高端及以上销量维持双位数增长，低端啤酒销量则不断收缩。华润啤酒公布2021H1业绩预告，预计归母净利润同增超100%，扣除非经常性损益的影响，同比增长35%+。  休闲食品：短期调整带来配置价值，关注景气度向上的休闲卤制品板块。近期休闲食品板块有所回调，主要是基于市场对中报业绩的担忧，尤其是对部分以商超为主要渠道的休闲食品公司，其在二季度面临高基数和商超流量被社区团购分流的双重压力，而盐津铺子因发布的业绩预告不及预期则进一步加剧了市场的担忧。我们认为部分休闲食品龙头正在积极应对渠道调整，在夯实商超渠道优势的基础上，正在积极拓展便利店、社区团购等线下新兴渠道，而伴随下半年高基数效应逐步消散，同时叠加2022年春节相较于今年有所提前对四季度销售的利好，下半年业绩有望向好，在短期调整后具备较好的配置价值。同时目前我们也建议，在休闲食品板块内可关注休闲卤制品赛道。一方面，线下门店的同店营收伴随疫情影响渐弱在持续恢复，另一方面龙头在2020年加速开店有望在今年进一步释放业绩，行业景气度整体向上。  调味品：线下需求稳固，关注Q3旺季拐点。根据渠道跟踪，上半年调味品品牌方线下出货情况总体良好，渠道库存偏高。需求端并不悲观，B端餐饮渠道继续恢复，C端商超及农贸渠道一定程度上受到社区团购和生鲜店等新兴渠道分流的影响，但需求总体无虞。高基数下，调味品Q2业绩料将有所承压，步入筑底阶段。随着旺0%10%20%29%39%49%59%69%2020-072020-112021-03食品饮料沪深300 行业周报 食品饮料 2 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 季到来，辅以品牌方费用投放，渠道动销和库存料将边际改善，叠加高基数效应退散，Q3有望迎来业绩拐点。  乳制品：液奶关注提价与盈利状况改善，奶酪关注常温奶酪细分赛道。液奶方面，原奶价格持续上涨，乳企成本端承压，下半年基础白奶存在一定涨价预期，高端产品提价的可能性较小。奶酪方面，妙可蓝多维持龙头地位，市占率持续提升，产品结构优化叠加控制费用投放有望带动企业盈利能力持续提升。此前奶酪板块竞争主要集中于低温奶酪业务，而常温奶酪市场规模大于低温奶酪且更具利润弹性，预计未来竞争将向常温奶酪赛道转移，均瑶健康已推出常温奶酪棒，妙可蓝多预计下半年也将推出常温奶酪新品，建议持续关注常温奶酪细分赛道。  投资建议：酒类板块：高端白酒配置价值明显，次高端迎来中报预期短期博弈，但仍处向上周期，坚守成长龙头，继续推荐贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒/酒鬼酒/今世缘/古井贡酒/洋河股份/水井坊/顺鑫农业/口子窖等。啤酒板块高端化继续加速，短期销量波动不改业绩向上趋势，推荐重庆啤酒/珠江啤酒/华润啤酒/青岛啤酒等。食品板块：下半年基数回归正常，关注底部子板块反转，休闲食品板块仍应围绕成长主线，关注渠道驱动，推荐绝味食品/洽洽食品等。调味品：推荐海天味业/千禾味业/中炬高新/天味食品/恒顺醋业等。乳制品：继续推荐伊利股份/妙可蓝多/光明乳业/新乳业/蒙牛乳业等。  风险提示：宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期 行业周报 食品饮料 3 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 周度观点 ............................................................................................................ 6 2. 行情回顾 ............................................................................................................ 8 2.1. 板块指数表现：上周食品饮料行业上涨3.07% ............................................... 8 2.2. 个股表现..................................................................................................... 8 2.3. 估值情况：估值保持稳定 ............................................................................. 9 2.4. 资金动向：北向资金持续持仓......................................................................10 3. 重点数据追踪..................................................................................................... 11 3.1. 白酒价格数据追踪 ...................................................................................... 11 3.2. 啤酒价格数据追踪 ...................................................................................... 11 3.3. 葡萄酒价格数据追踪 ...................................................................................12 3.4. 乳制品价格数据追踪 ...................................................................................13 3.5. 肉制品价格数据追踪 ...................................................................................13 3.6. 原材料价格追踪..........................................................................................14 4. 公司重要公告.....................................................................................................15 5. 行业要闻 ...........................................................................................................16 6. 风险提示 ...................................