铝周度策略报告：疫情抑制需求，铝价宽幅震荡
疫情抑制需求，铝价宽幅震荡铝周度策略报告东吴期货有色小组2022年4月18日 01行情回顾02铝供需基本面情况03价差分析目录CONTENTS04行情展望与策略 rYoXxXoPmNpNpNsRnO7NaO8OnPnNpNtReRqQrNfQmNxO9PmMyRxNpOtQxNqMtQ行情回顾01 Ø上周沪铝收涨0.11%，LME铝收跌2.16%。近期国内华东及华南地区疫情严重，需求受压制，市场做多情绪暂时降温，外盘窄幅震荡，内盘先抑后扬，对需求复苏的预期支撑铝价。2022年4月15日2022年4月8日周涨跌周涨跌幅期货合约LME-03 AL32993372-73-2.16%SHFE铝主力2185021825250.11%国内现货市场SMM A00铝2173021800-70-0.32%升贴水-50-500 Ø11月以来铝价筑底反弹，因成本支撑显现。欧洲能源价格大幅上涨，电力成本上升，多家铝厂宣布减产，累计约95万吨。国内节后复产已启动，正稳步进行中，但受国内三月疫情爆发的影响，需求受压制，旺季不旺供需错配，铝价走弱。 Ø11月以来铝价筑底反弹，因成本支撑显现。欧洲能源价格大幅上涨，电力成本上升，多家铝厂宣布减产，累计约95万吨。国内节后复产已启动，正稳步进行中，但受国内三月疫情爆发的影响，需求受压制，旺季不旺供需错配，铝价走弱。0123456789-5000-4000-3000-2000-10000100020003000400050002017-1-32018-1-32019-1-32020-1-32021-1-32022-1-3铝锭进口利润(元/吨)沪伦铝比值(剔除汇率及税率)(右轴） 铝供需基本面情况02 Ø截至4月15日，上期所库存29.99万吨，比去年同期低约9.24万吨。Ø截至4月14日，SMM统计国内电解铝社会库存106.3万吨，周度去库0.3万吨。因近日华东华南地区疫情严重，汽运不畅且运费暴涨，铝锭进出库困难。Ø截至4月14日，LME库存60.8吨，较去年同期减少122.56万吨，为去年同期的33.2%，创2005年11月以来新低。 上期所铝库存走势 （万吨） SMM8主要消费地库存走势（万吨） LME铝库存走势（万吨）0501001502002501-42-13-13-294-265-246-217-198-169-1310-1111-812-62018201920202021202210.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.0110.01-52-53-54-55-56-57-58-59-510-511-512-52018年2019年2020年2021年2022年60801001201401601802002202401-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1201720182019202020212022 ØSMM数据显示，3月（31天）中国氧化铝产量654.8万吨，其中冶金级氧化铝634.2万吨，冶金级日均产量20.46万吨，环比增长20.42%，同比增长4.44%。回顾2022年一季度，国内氧化铝产量累计1789万吨，同比增长3%，从基本面看，一季度整体短缺5.5万吨，从基本面基于氧化铝价格强支撑。二季度开始，新投产能均在试运行中，预计4月放量的可能性较大，一季度短缺的量将会迅速补齐，若每月保持15万吨左右的出口，则氧化铝将保持紧平衡格局，若出口量不及预期，则基本面向过剩倾斜，氧化铝的价格将会承压。Ø上周西澳FOB氧化铝价继续回落至385美元/吨，出口套利机会减少，进口氧化铝亏损收窄至300元左右/吨，因澳洲禁止出口氧化铝至俄罗斯后，原本发往俄罗斯的氧化铝流向市场，缓解了供应的紧张格局，叠加国内新增产能逐步释放，预计氧化铝价格偏弱运行。中国氧化铝日均产量走势（万吨/日）SMM氧化铝价格及进口亏损17 18 18 19 19 20 20 21 21 22 123456789101112201720182019202020212022-1400-900-40010060005001000150020002500300035004000450050002019-4-12019-6-12019-8-12019-10-12019-12-12020-2-12020-4-12020-6-12020-8-12020-10-12020-12-12021-2-12021-4-12021-6-12021-8-12021-10-12021-12-12022-2-12022-4-1氧化铝进口盈亏(元/吨)(右轴）SMM氧化铝价格指数(元/吨)SMM 西澳FOB到港价格(元/吨) Ø据SMM统计，截至4月初，全国电解铝运行产能达3997.4万吨，有效建成产能4404.7万吨，全国电解铝开工率约为90.8%。3月中国电解铝产量331.5万吨，日均10.69万吨，环比增长0.17万吨，同比减少0.1万吨。 进入4月，国内供给端仍有增长空间，其中云南、广西等地待复产产能及新增产能投产顺利，预计到4月底国内电解铝运行产能达4030万吨附近，4月国内电解铝产量有望达332万吨，同比增长1.9%。ØIAI发布的统计数据显示，2022年2月全球原铝产量511.4万吨，同比下滑2.23%，前一个月修正值为564.1万吨。2月日产量为18.26万吨/日。全球原铝日均产量走势（万吨/日）中国原铝日均产量走势（万吨）14.5015.0015.5016.0016.5017.0017.5018.0018.5019.0012345678910111220162017201820192020202120229.5 9.8 10.1 10.4 10.7 11.0 123456789101112201720182019202020212022 Ø海关总署最新数据显示，2022年1-2月中国出口未锻轧铝及铝材103.39万吨，同比增长22.8%，创历史新高。Ø2022年1-2月国内未锻轧铝及铝材进口总量33.6万吨，累计同比减少26.2%，因内外价差扩大导致进口亏损较大，进口窗口关闭。其中2月份国内未锻轧铝及铝材进口总量14.28万吨，同比减少2.6%。01000002000003000004000005000006000007000001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2016201720182019202020212022未锻轧铝及铝材出口量（吨）0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2016201720182019202020212022未锻轧铝及铝材进口量（吨） Ø海关总署最新数据显示，2022年2月国内原铝进口总量1.83万吨，环比减少52.7%，同比减少68.8%；2022年2月国内原铝出口总量为2.64万吨，环比增加508.6%，同比增加2361%。2022年2月份国内原铝净出口总量8034.9吨，为2019年11月以来原铝首次表现为净出口。海外供应紧张而国内产量稳步提升，国内保税区铝锭转出海外，后续欧洲地区进口原铝及铝材或成为常态。Ø2022年1-2月份国内原铝累计出口总量3.07万吨，同比增加1832.8%。中国原铝净进口量（吨）中国原铝出口量（吨）0500010000150002000025000300001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年-3000020000700001200001700002200002012年1月2013年1月2014年1月2015年1月2016年1月2017年1月2018年1月2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月 Ø据SMM统计，截至4月14日，铝下游龙头加工企业开工率环比上升1.2个百分点至67.8%。分版块来看，本周铝型材企业开工率再次回升，前期因疫情停产的企业生产逐步恢复，带动整体开工小幅上行。原生及再生铝合金板块则在疫情冲击下开工率降低，华东等合金厂集中的地区运输持续受限且运费疯涨，导致企业进出货十分困难、原料不足下被迫下调产量。短期疫情仍是影响铝加工龙头企业开工率的最大因素，需持续关注疫情对各地企业运输及生产的影响。Ø上周铝型材规模企业开工率环比小幅上涨1.5%至75.5%。主因是前期疫情停产企业，复产情况较上周继续好转，带动开工率回升。分板块来看，本周建筑铝型材企业多数正常生产，但疫情导致成品累库现象较明显。工业型材企业继续保持平稳生产，但同样受到疫情影响，致使订单增量不及预期，目前仅光伏板块及3C电子板块订单表现较为优异。中国铝型材企业周度开工率走势（%）中国铝下游企业周度开工率走势（%）01020304050607080901-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-420202021202201020304050607080901001-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-4202020212022 Ø上周国内氧化铝价格继续维持平稳。动力煤价格较前一周小幅回调，受政策管控，难以出现暴涨现象。Ø进入新年后自备电铝企利润持续处于高位震荡水平。目前行业100%盈利，成本支撑非主要逻辑。中国自备电电解铝企业平均利润走势(元/吨）中国动力煤、氧化铝价格走势150020002500300035004000450035085013501850235028502017-1-172018-1-172019-1-172020-1-172021-1-172022-1-17动力煤价格（山西，元/吨）氧化铝价格(右轴，元/吨）-2000-100001000200030004000500060007000800001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-0220182019202020212022 价差分析03 上海铝现货市场升贴水走势（元/吨）Ø上周铝价呈V型走势，重心下移，但现货市场偏强运行，贴水小幅收窄。-400-300-200-10001002003004001-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-420182019202020212022 沪期铝连2-连4价差走势Ø近期疫情突发影响下游消费，基本面短期内呈现出供需两弱的格局，价差扩大。-300-200-100010020030040012-211-212-213-214-215-216-217-218-219-2110-2111-2112-21201720182019202020212022 行情展望与策略04 原料：上周国内SMM氧化铝指数小幅抬升，疫情期间运输压力加剧，西南氧化铝获得支撑。海外氧化铝价格大幅回380美元/吨，氧化铝出口窗口大幅收窄，由于此前澳洲禁止氧化铝出口至俄罗斯，原本发往俄罗斯的氧化铝开始流货市场，缓解了海外的紧张格局。动力煤价格较前一周小幅回调，受政策管控，难以出现暴涨现象。目前国内电100%盈利，成本支撑非主要逻辑。供给：截至目前统计，欧洲电解铝厂已减产产能超过95万吨/年。据SMM统计，截至4月初，全国电解铝运行产能达3997.4万吨，有效建成产能4404.7万吨，全国电解铝开工率约为90.8%。3月中国电解铝产量331.5万吨，日均10.69万吨，环比增长0.17万吨，同比减少0.1万吨。 进入4月，国内供给端仍有增长空间，其中云南、广西等地待复产产能及新增产能投产顺利，
