2021年业绩符合预期，2022Q1业绩短期承压，看好公司长期发展

公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 气派科技（688216） 证券研究报告 2022年04月18日 投资评级 行业 电子/半导体 6个月评级 增持（维持评级） 当前价格 33.45元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 106.27 流通A股股本(百万股) 22.58 A股总市值(百万元) 3,554.73 流通A股市值(百万元) 755.45 每股净资产(元) 9.37 资产负债率(%) 46.01 一年内最高/最低(元) 80.80/31.70 作者 潘暕 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《气派科技-季报点评:业绩符合预期，先进封装占比不断提高》 2021-10-28 2 《气派科技-首次覆盖报告:专注封装测试十余年，先进封装打开第二增长曲线》 2021-09-15 股价走势 2021年业绩符合预期，2022Q1业绩短期承压，看好公司长期发展 事件：公司发布2021年度报告。公司2021年度实现营业收入8.09亿元，同比增长47.69%；实现归母净利润1.35亿元，同比增长67.46%；实现扣非净利润1.26亿元，同比增长69.45%，主要归因于2021年收入较上年增加，毛利率较上年有所提升。公司发布2022年第一季度报告。公司实现营业收入1.26亿元，同比下降17.19%；实现归母净利润-0.06亿元，同比下降130.20%。 点评：2021年度业绩符合预期，2022年一季度业绩短期承压，看好公司长期发展。 下游市场小型化、低功耗等需求迭起带动先进封装快速发展，公司紧抓后摩尔时代机遇优化产品结构+引进核心人才，先进封装占比不断提高。伴随着AIOT、智能手机等下游应用多点开花，设备小型化、低成本、低功耗、高可靠、低成本等需求迭起，先进封装优势显著前景可期。公司2020年先进封装占比19.26%，2021年先进封装占比28.25%。公司在扩产过程中，公司同时在调整产品结构，新增产能重点导入先进封装产品，减少传统封装占比。公司将持续不断的引进和培养高水平封装测试技术人才，特别是先进封装技术人才，加强研发投入力度，进一步提升公司研发实力和技术水平。 公司持续优化客户结构引入品牌客户，同时加强研发提高技术比例以增加客户粘性，客户与业内龙头企业高度重合。公司对封装技术、封装形式进行持续研发，并将新技术应用到公司封装测试产品中。截至2021年底，公司拥有国内外专利技术204项，其中发明专利11项，形成了一系列的核心技术。同时，公司近年来持续不断的优化客户结构，不断引入品牌产品客户，目前已经取得了较为突出的成效。国内客户方面，公司与业内龙头企业已经高度重合。 公司继续在核心技术领域内拓展和强化竞争优势。在高密度大矩阵产品设计方面，公司完成了对 DIP、SOP 和 TSSOP 等产品的升级设计，预计可在 2022 年下半年持续投入量产；在第三代半导体产品的封装技术开发方面，一是在 5G GaN 微波射频功放塑封产品稳定量产的基础上将 GaN 的塑封封装技术拓展了民用领域，并实现了量产，二是成功开发了国内国际领先的 5G宏基站大功率 GaN 射频功放的塑封封装技术，目前已完成技术路线和和方案的评估认证。公司自主定义的 CDFN/CQFN 封装技术已完成研发，进入量产阶段；公司基于铜柱的 flip-chip 封装技术对应的封装产品也进入了量产阶段。先进基板类封装产品 MEMS 产品已完成开发，产品已进入小批量生产阶段，部分产品已批量生产。我们看好公司随着第三代半导体发展热潮持续扩充5G GaN封装产品产量，提升整体毛利率。 投资建议：由于疫情带来的销售不确定性，我们下调预期，将公司21/22/23年净利润1.39/1.69/2.17亿下调至22/23/24年1.38/1.63/2.23亿，维持增持评级，看好公司长期发展。 风险提示：先进封装市场竞争力不及预期、下游需求不及预期、疫情加重、研发技术人员流失 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 548.00 809.36 995.52 1,244.40 1,555.50 增长率(%) 32.22 47.69 23.00 25.00 25.00 EBITDA(百万元) 188.52 284.51 266.22 288.92 344.51 净利润(百万元) 80.37 134.59 137.74 162.85 222.61 增长率(%) 138.27 67.46 2.34 18.23 36.70 EPS(元/股) 0.76 1.27 1.30 1.53 2.09 市盈率(P/E) 44.23 26.41 25.81 21.83 15.97 市净率(P/B) 6.51 3.55 3.15 2.78 2.39 市销率(P/S) 6.49 4.39 3.57 2.86 2.29 EV/EBITDA 0.00 17.24 13.37 8.93 8.20 资料来源：wind，天风证券研究所 -55%-46%-37%-28%-19%-10%-1%2021-042021-082021-12气派科技沪深300 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 76.88 177.27 79.64 812.78 610.28 营业收入 548.00 809.36 995.52 1,244.40 1,555.50 应收票据及应收账款 203.32 179.85 399.06 301.09 537.63 营业成本 383.35 549.60 676.95 839.97 1,049.96 预付账款 4.62 0.59 6.59 3.37 7.81 营业税金及附加 3.57 4.36 8.36 8.42 11.20 存货 77.49 103.51 127.98 158.31 195.93 销售费用 9.54 13.51 15.93 21.53 26.91 其他 25.61 244.40 201.04 157.08 124.11 管理费用 24.11 40.85 47.78 62.22 77.77 流动资产合计 387.92 705.63 814.32 1,432.64 1,475.75 研发费用 35.02 55.64 61.72 82.13 112.00 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 4.45 1.81 5.83 (0.30) (11.21) 固定资产 490.46 921.25 820.22 719.19 618.16 资产/信用减值损失 (3.74) (3.23) (2.77) (3.25) (3.08) 在建工程 61.31 126.13 126.13 126.13 126.13 公允价值变动收益 0.00 0.49 (23.19) (46.37) (38.64) 无形资产 29.84 34.20 32.74 31.28 29.82 投资净收益 0.00 1.67 0.56 0.74 0.99 其他 72.70 58.00 50.63 48.94 46.68 其他 0.55 (5.76) 0.00 0.00 (0.00) 非流动资产合计 654.32 1,139.58 1,029.72 925.54 820.79 营业利润 91.14 150.43 153.54 181.54 248.13 资产总计 1,042.23 1,845.21 1,844.04 2,358.18 2,296.55 营业外收入 0.02 0.01 0.01 0.01 0.01 短期借款 67.00 33.04 226.97 0.00 0.00 营业外支出 0.10 0.37 0.16 0.21 0.25 应付票据及应付账款 295.99 655.85 291.27 944.77 666.05 利润总额 91.07 150.06 153.39 181.35 247.89 其他 62.27 80.12 84.89 83.43 89.70 所得税 10.70 15.48 15.65 18.50 25.29 流动负债合计 425.26 769.01 603.13 1,028.20 755.75 净利润 80.37 134.59 137.74 162.85 222.61 长期借款 17.16 15.00 61.41 0.00 0.00 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 80.37 134.59 137.74 162.85 222.61 其他 51.64 57.07 49.94 52.89 53.30 每股收益（元） 0.76 1.27 1.30 1.53 2.09 非流动负债合计 68.80 72.07 111.35 52.89 53.30 负债合计 496.51 843.68 714.48 1,081.08 809.05 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 股本 79.70 106.27 106.27 106.27 106.27 成长能力 资本公积 210.74 522.39 522.39 522.39 522.39 营业收入 32.22% 47.69% 23.00% 25.00% 25.00% 留存收益 255.29 372.87 500.90 648.44 858.83 营业利润 141.33% 65.04% 2.07% 18.24% 36.68% 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 138.27% 67.46% 2.34% 18.23% 36.70% 股东权益合计 545.72 1,001.53 1,129.56 1,277.10 1,487.50 获利能力 负债和股东权益总计 1,042.23 1,845.21 1,844.04 2,358.18 2,296.55 毛利率 30.05% 32.10% 32.00% 32.50% 32.50% 净利率 14.67% 16.63% 13.84% 13.09% 14.31% ROE 14.73% 13.44% 12.19% 12.75% 14.97% ROIC 20.95% 28.38% 22.67% 14.34% 70.02% 现金流量表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 80.37 134.59 137.74 162.85 222.61 资产负债率 47.64% 45.72% 38.75% 45.84% 35.23% 折旧摊销 61.69 81.28 102.49 102.49 102.49 净负债率 1.49% -12.65% 19.35% -63.30% -40.65% 财务费用 3.97 2.87 5.83 (0.30) (11.21) 流动比率 0.91 0.91 1.35 1.39 1.95 投资损失 0.00 (1.67) (0.56) (0.74) (0.99) 速动比率 0.73 0.78 1.14 1.24 1.69 营运资金变动 (77.45) (17.21)