敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年4月18日 行业研究 REITs扩募意义深远，央行降准助力“稳增长” ——建材、建筑及基建公募REITs周报（4月9日-4月15日） 非金属类建材 本周观点更新： “稳增长”行情将继续围绕建筑央企展开：央行公告将于4月25日降准0.25个百分点，高层呵护经济的态度明确。疫情持续发酵，“稳增长”必要性进一步提升。我们判断“稳增长”行情将继续围绕建筑央企展开，近期主要建筑央企陆续披露年报及一季度经营情况，经营呈现较强韧性，新签订单在基建投资回暖带动下呈现不同程度改善，估值安全边际较强，是“稳增长”投资方向的优先选择。 房地产政策边际持续改善，期待建材龙头企业估值弹性：随着21年12月份以来，政策的逐步调整，地产商信用危机逐步缓解；因城施策背景下，各地逐步出台房地产行业宽松政策，或有利于需求提前触底回升。我们强调，22年“保交房”仍旧是贯穿全年的重点方向，竣工环节浮法玻璃相对最优，推荐旗滨集团、南玻A；消费建材估值已有一定吸引力，后期政策催化有利于龙头企业估值修复。 上交所深交所公开征求意见，REITs扩募意义深远：上交所深交所就REITs扩募公开征求意见，REITs扩募将有利于简化企业发行REITs的流程、提升底层资产质量、分散REITs项目风险。近期我们召开REITs系列会议，重申REITs对于信用扩张、基建投融资的重要意义，也看好REITs高溢价发行背景下，对于持有较多运营类资产的企业的价值重估机会。 本周市场表现及高频数据跟踪： 市场表现：本周中信建材指数-5.13%，其中其他装饰材料板块跌幅最小（-2.02%）、玻璃板块跌幅最大（-11.87%）；本周中信建筑指数-5.16%，其中房建建设板块跌幅最小（-2.78%）、建筑装修II板块跌幅最大（-10.25%）；本周基建公募REITs板块平均跌幅-0.37%（算术平均），其中东吴苏园产业REIT涨幅居前（+3.53%），首钢绿能跌幅最大（-2.63%）。 高频数据（4.9-4.15）：水泥：本周PO42.5水泥均价为515元/吨，环比-0.07%；库容比67.19%，环比+0.06pct。玻璃：本周玻璃库存6726.86万重箱，环比+2.53%。3.2mm光伏玻璃平均价为27.5元/平米，环比持平；2mm光伏玻璃平均价为21.20元/平米，环比持平；玻纤：本周缠绕直接纱价格6450元/吨，环比持平；G75电子纱价格8750元/吨，环比持平。碳纤维：本周碳纤维市场均价为186.25元/千克，环比持平；大丝束国内均价为145元/千克，小丝束国内均价为225元/千克，均环比持平。 投资建议： 建材板块：周期品方向，现阶段浮法为最优（建议关注：旗滨集团、金晶科技等）；基建方向，关注水泥及部分管道企业弹性（建议关注：华新水泥、海螺水泥、东宏股份）；消费建材战略性布局时点已至（建议关注：东方雨虹、北新建材、伟星新材、坚朗五金）；新材料方向，持续推荐鲁阳节能、凯盛科技。 建筑板块：看好设备经营租赁板块（建议关注：华铁应急、志特新材等）；基建公募REITs带来板块价值重估（建议关注：中国交建、中国中铁等央企）；看好保障房趋势，装配式建筑的投资机会（建议关注：华阳国际、鸿路钢构、亚厦股份等）；部分低估值地方国企也有较好配置价值（建议关注：山东路桥、陕西建工、设研院等）；看好绿色建筑行业发展趋势，关注建筑节能主题性机会。 优选组合：华铁应急（15XPE，看好设备租赁赛道）、中国交建（0.6XPB，存量运营资产价值重估）、中国建筑（0.7XPB，看好地产业务逆势改善）、鲁阳节能（11XPE，减排趋势下，陶纤龙头量价齐升）、旗滨集团（7XPE，浮法玻璃业绩弹性、光伏玻璃带来估值弹性）、凯盛科技（30XPE，UTG放量在即、电子新材料价值发现）。注：估值均为光大建筑建材团队22年预测数据。 风险分析：基建投资不及预期；地产投资大幅下滑；原燃料价格上涨；疫情反复。 增持（维持） 建筑和工程 买入（维持） 作者 分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003 021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：冯孟乾 执业证书编号：S0930521050001 010-58452063 fengmq@ebscn.com 联系人：陈奇凡 021-52523819 chenqf@ebscn.com 联系人：高鑫 021-52523872 xingao@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -29%-19%-9%0%10%02/2106/2109/2112/21非金属类建材沪深300 资料来源：Wind 相关研报 地产放松政策再升级，年内首单REIT受资金热捧——建材、建筑及基建公募REITs周报（4月2日-4月8日）（2022-04-10） 继续坚守“稳增长”，地产链战略性布局时点或已显现——建材、建筑及基建公募REITs周报（3月26日-4月1日）（2022-04-05） “稳增长”政策预期再升温，疫情延缓需求释放——建材、建筑及基建公募REITs周报（3月19日-3月25日）（2022-03-27） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 非金属类建材 目 录 1、 行业研究观点回顾及更新 ................................................................................................. 5 1.1、 本周观点更新 ......................................................................................................................................... 5 1.2、 近期重点报告以及核心观点 ................................................................................................................... 6 2、 本周行情回顾 ................................................................................................................... 7 3、 高频行业数据跟踪 ............................................................................................................ 9 3.1、 水泥行业 ................................................................................................................................................ 9 3.2、 玻璃行业 .............................................................................................................................................. 10 3.3、 玻纤行业 .............................................................................................................................................. 12 3.4、 碳纤维行业 ........................................................................................................................................... 13 3.5、 原燃材料价格变动 ................................................................................................................................ 15 4、 主要覆盖公司盈利预测与估值 .......................................................................................... 17 5、 风险分析 ......................................................................................................................... 17 fXhUnV9ZdYjZkV8VlW9P8QbRtRoOnPnPkPqQqMjMnMxP8OpOsOxNqRrNvPmMnO 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 非金属类建材 图目录 图1：本周建筑、建材行业涨跌幅表现 ............................................................................................................... 7 图2：本周各行业指数涨跌幅排名（中信） ....................................................................................................... 7 图3：建筑各子板块涨跌幅一览 .......................................................................................................................... 7 图4：建材各子板块涨跌幅一览 .......................................................................................................................... 7 图5：全国PO42.5水泥均价（元/吨） ............................................................................................................... 9 图6：分区域水泥（PO42.5）价格走势（元/吨） ............................................................................................... 9 图7：全国水泥平均出货率 ..................................................................................