疫情反复业绩持续承压，静待国门重启时

[Table_ReportDate] 2022年04月18日 [Table_ReportStockName] 上海机场(600009) [Table_ReportName] 证券研究报告 —公司点评报告（有简表） 相关研究 [Table_ReportList] 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 盈利预测简表 [Table_ForecastSample] 财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3728 3914 7267 10537 增长率（%） -13 5 86 45 归母净利润（百万元） -1711 -1437 1525 3157 增长率（%） -35 16 206 107 销售净利率（%） -46 -37 21 30 净资产收益率（%） -6 -6 6 10 每股收益（EPS） -0.89 -0.75 0.79 1.64 市盈率（P/E） — — 66.62 32.17 市净率（P/B） 3.27 3.90 3.68 3.30 资料来源：红塔证券 风险提示 宏观经济下行；疫情影响持续时间超出预期；出行需求恢复低于预期，国际线恢复不达预期。 [Table_RankPrice] 投资评级：增持(首次) 公司基础数据 [Table_CompanyInfo] 总股本（百万股） 1,926.96 流通股本（百万股） 1,093.48 总市值（亿元） 1,015.70 流通市值（亿元） 576.37 资产负债率（%） 46.12 每股净资产（元） 14.27 52周最高价/最低价（元） 57.79/37.52 相对指数表现 [Table_Chart] [Table_ReportAuthors] 智能制造组 分析师：李雯婧（分析师） 联系方式：0871-63577003 邮箱地址：liwj@hongtastock.com 资格证书：S1200517030001 [Table_Title] 疫情反复业绩持续承压，静待国门重启时 报告摘要 [Table_Summary] 事件：上海机场发布2021年年报，报告期内实现营业收入37.3亿元，同比下降13.4%，为2019年同期水平的34.1%；归母净利润-17.1亿元，同比下降35.1%；扣非后归母净利润-17.2亿元，同比下降24.3%。 经营数据：2021年公司完成航班起降35.0万架次，同比增长7.3%；旅客吞吐量3320.7万人次，同比增长5.7%；货邮吞吐量398.3万吨，同比增长8.0%。分别达到 2019 年同期水平68.3%、42.3%、109.6%。 点评： 航空主业小幅回暖，非航业务持续下滑。航空主业实现营收18.5亿元，同比增长7.2%，与经营数据增速基本一致；非航业务实现营收18.8亿元，同比下降27.2%。其中，商业租赁仅实现营收6.6亿元，同比下降48.2%。由于增量旅客主要由国内线贡献，国际旅客维持低位，叠加免税经营协议的重新签订，免税收入仅实现4.86亿元，同比下降58.0%，仅为2019年的12.8%。 营业总成本小幅增加，租赁新规致财务费用显著提升。公司2021总营业成本67.8亿元，同比增长3.3%。具体来看，人工成本同比增长10.5%，主要受本期员工社保支出同比增加影响；摊销成本、运维成本受租赁新规统计口径变化影响，同比分别变化59.5%、-43.3%。费用端，因执行租赁新规确认使用权资产融资费用以及发行超短期融资券导致财务费用增加257.5%至4.3亿元（去年同期为-2.8亿元）。 联营企业盈利改善，投资收益同增1.9亿元。2021年公司投资收益为7.8亿元，同比增加31.7%。主要参股公司中，油料公司、广告公司分别实现净利润5.1亿元、1.8亿元，同比分别变化26.4%、-9.5%，地服公司实现净利润0.1亿元，实现扭亏（去年同期亏损0.2亿元）。 投资建议：国内疫情防控超出预期，Q1累计起降架次、旅客运输量同比分别下降8.3%、18.0%，业绩持续承压。但公司作为长三角超级枢纽的流量垄断地位并未改变，一旦国际客流恢复，国际线与免税业务共振将助力公司快速回归价值。此外，若收购虹桥机场事项完成，两场全部流量资源能够更好的协同发挥，建议关注防疫政策拐点。预计公司2022-2024年EPS分别为-0.75/0.79/1.64,给予“增持”评级。 -0.84-0.56-0.270.010.290.572021-42021-72021-102022-1上海机场交通运输ybjieshou@eastmoney.com(ybjieshou@eastmoney.com)2022-04-18未经红塔证券许可任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用ybjieshou@eastmoney.com p180432 [Table_PageHeader] 上海机场(600009) 请务必阅读末页的重要说明 2 研究团队首席分析师 [Table_TeamList] 宏观总量组 消费组 生物医药组 智能制造组 高新技术组 李奇霖 021-61634272 黄瑞云 010-66220148 代新宇 0871-63577083 李雯婧 0871-63577003 肖立戎 0871-63577083 新材料新能源 质控风控 合规 唐贵云 0871-63577091 朱盈 0871-63577083 周明 0871-63577083 红塔证券投资评级： 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在15%以上 增持 预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在5%至15%之间 中性 预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在-5%-5%之间 减持 预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在-5%至-15%之间 卖出 预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在-15%以下 公司声明： 本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师。 免责声明： 本报告仅供红塔证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息来源合法合规，本公司力求但不能担保其准确性或完整性，也不保证本报告所含信息保持在最新状态。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。投资者应当自行关注。 本公司已采取信息隔离墙措施控制存在利益冲突的业务部门之间的信息流动，以尽量防范可能存在的利益冲突。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或者争取提供承销保荐、财务顾问等投资银行服务或其他服务。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的潜在利益冲突，投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素 市场有风险，投资需谨慎。本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议。本报告也没有考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。投资者不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。在决定投资前，如有需要，投资者应向专业人士咨询并谨慎决策。除法律法规规定必须承担的责任外，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制或发布。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。如征得本公司同意后引用、刊发，则需注明出处为"红塔证券股份有限公司证券研究所"，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 红塔证券股份有限公司版权所有。 红塔证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 ybjieshou@eastmoney.com(ybjieshou@eastmoney.com)2022-04-18未经红塔证券许可任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用ybjieshou@eastmoney.com p2