杰瑞股份2021年报点评：利润短期受影响，订单增长保障未来业绩

业绩略低于预期，维持增持评级。公司2021年实现营收87.76亿/+5.8%，归母净利润15.86亿/-6.17%，扣非归母净利润14.79亿/-11.82%。Q4单季度营收32.47亿/+13.13%，归母净利润4.4亿/-23.57%。考虑到当前大宗商品及国际海运价格高企，下调22-23年EPS至2.16（-0.25）、2.65（-0.31）元，新增24年EPS3.24元，维持目标价53元，维持增持评级。 Q4毛利率同比、环比下降，现金流有所改善。公司全年毛利率25.22%/-5.54%，净利率11.63%/-4.17%，其中Q4单季毛利率为31.93%/同比-6.4%、环比-2.7%。考虑到公司进入22年订单已同比大幅提升，且油田服务订单增速更快，我们认为公司毛利率有望得到较好改善。从现金流看，公司21年经营活动现金净额为8.08亿元，同比增加156.96%，情况逐年改善。 新签订单再创新高，布局锂电池负极材料项目形成双主业。21年公司新签订单147.91亿元，同比增长51.73%，年末存量订单88.60亿元（含税）。 同时，公司分别于甘肃天水投建10万吨负极材料项目、福建投建1.8万吨硅基复合负极材料项目，形成油气+新能源双主业，打开第二增长极。 原油维持高位推动开采需求，北美市场取得突破。当前油价高企，催生北美页岩油开采需求，根据贝克休斯数据，截至4月1日当周，美国石油钻机数量增加3座至673座，为2020年3月以来最高。公司在北美市场实现重点突破，21年在美国取得2套涡轮压裂设备订单，同时为电驱压裂等设备配套的30MW发电机组也在美国首次收获订单。 风险提示：油价大幅波动、原材料大幅上涨 欢迎联系徐乔威/周斌