华阳股份2021年报点评：煤炭稳中向好，新能源布局加速

上调盈利预测和目标价，维持增持评级。公司发布2021年，实现营收380.1亿(+21.9%)、归母净利35.3亿(+134.8%)、扣非净利45.8亿(+256.0%)，扣非净利高主因公司21Q4计提大额减值，每股分红0.5元，分红率34%。 鉴于煤市高景气延续，上调2022、2023年EPS至2.50、2.93(原1.95、1.96)元，给予2024年3.12元EPS，按行业平均给予公司2022年8xPE，上调目标价至20.00元(原17.55元)，维持增持评级。 量价齐升，2021年业绩大增。公司2021年煤炭产量4610万吨(+6.7%)，销量5971万吨(-27.1%)，销量下降主因21 H2 公司停止采购关联方煤炭，全年采购1119万吨(-71.9%)，测算公司自产煤销量4147万吨(+9.3%)。同期，公司吨煤售价605元/吨(+72.1%)，其中末煤569元/吨(+66.6%)、粉煤1078元/吨(+62.0%)。此外，公司对枯竭矿井及坏账计提17.1亿减值，叠加巷道报废支出约14亿，在优化资产质量的基础下，业绩仍大幅增长。 煤炭稳中向好，新能源布局加速，2022年值得期待。2022年受益保供，公司自产煤产销量有望进一步提升，同时公司煤炭销量中末煤占比约80%，主要用于下游电厂，销售以铁路直达长协为主。2022Q1产地执行700元/吨的限价，较21Q1阳泉铁路直达煤提升262元/吨。此外，公司100%控股的0.5GW光伏组件于2022.1月投产，参股(45%)的2000的吨钠离子正、负极产线2022.3月试生产，新能源项目进入收获期。 煤炭主业有成长。在建矿井合计1000万吨产能，占2021年产量21.7%。 风险提示。煤价超预期下跌；转型进度不及预期