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2021年，券商归母净利润CR10达到66.78%。自2019年以来连续增长3年，行业头部集中化的趋势持续，强者恒强的马太效应将进一步凸显。22年券商业绩分化大概率将明显加剧。衍生品已成为券商“战略要地”，代销金融产品收入贡献大增。2021年140家券商实现代销金融产品净收入206.90亿元，同比增长53.96%，占经纪收入比重同比提升3.02%至13.39%。注册制改革助推IPO规模创历史新高，资管主动管理转型成效凸显。1Q22券商业绩大概率遭遇“开门黑”，中性假设下22年业绩预计同比持平。正是由于1Q22大券商、中小券商股价表现与基本面存在明显背离，站在当下时点，我们认为更要坚定地稳守主线逻辑清晰、业绩韧性更高的低估值龙头标的。推荐中信证券(600030，增持)、华泰证券(601688，增持)，建议关注中金公司(03908，未评级)、中信建投证券(06066，未评级)。
