铅日报：铅品种基本面仍相对偏弱，但需提防近月合约被逼仓风险

华泰期货研究院 基本金属部 师橙 银铅研究员  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 原生铅与再生铅价差居高不下 市场对于主流交割品牌惜售情绪愈发明显 2018-11-14 进口盈利水平再度居高 境外库存货有内流倾向 2018-09-05 铅价继续反弹 持货商报价增多下游采购复苏却仍不明显 2018-08-09 境外库存到港 今日铅价大幅下跌 2018-07-30 华泰期货|铅日报 2018-12-05 铅品种基本面仍相对偏弱 但需提防近月合约被逼仓 风险 铅日报摘要: 现货市场：昨日早间可以发现，当铅价格再度陷入震荡格局之中时，可以明显发现虽然持货商升贴水报价仍然多以维稳为主，但是参与报价的持货商明显增多，而在行情出现跳空高开并回落而再度陷入震荡之际时，市场参与者期望可以在当前价位尽量出货，这依旧反映出了当下持货商对于后市铅价较为缺乏信心，而另一方面，下游蓄企观望情绪较浓，并且同样对后市不抱有太强的预期，故此昨日实际现货成交依旧有限。 库存情况：昨日上期所铅仓单继上周大幅下降2,222吨之后有再度下降25吨至当下3,349吨的水平，再度逼近年内低位水平，可见目前只有当临近交割日期附近，上期所铅仓单才有可能呈现出一定的回升情况，而在其余情况之下，则基本是以持续走低为主，故而目前国内铅品种库存偏低的情况依旧很难改变。 进口盈亏情况：截止最新（12月3日）数据，LME伦铅市场贴水处于-11.50美元/吨的水平，由于国内铅价相较于外盘而言仍然相对较强，故此目前进口盈利水平依旧维持在1,000元/吨的水平之上。但实际进行进口套利的贸易商却似乎十分有限，而这主要原因还是由于目前国内下游需求清淡所致。此外需要注意的是，昨日人民币中间价格大幅上调492个基点，故而这或许使得进口盈利水平进一步放大，当然如果没有下游需求的支撑，则这样的进口盈利窗口即便存在，对于贸易商而言实际意义或许也并不大。 废旧电池价格跟踪：昨日废旧电瓶价格与前日相比持平，不过由于目前再生铅价格持续处于相对低迷的状态，即便是与原生铅相比存在巨大优势也仍然无法吸引更多的下游采购转向再生铅，因此目前再生铅企业利润水平也始终处于较低的位置，因此即便原材料价格下跌，或许也并不一定在当下足以及其再生铅企业更多的生产热情。 操作建议： 近月合约Pb1812由于进入交割月，加之国内库存水平依旧偏低的影响，且随着近期由于国内宏观环境改善预期增强，以及沪锌走强的带动，故而或许短期有可能遇到逼仓风险，因此可以暂时以观望为主，但不见以盲目跟多。 后市关注重点： 库存是否继续维持在低位 下游蓄电池企业需求情况 近月合约被逼仓的可能性 华泰期货|铅日报 2018-12-05 2 / 8 铅市场要闻及监测指标变化 现货市场概述 表格 1：国内各地现货升贴水报价 品牌 地区 升贴水报价 升贴水较此前报价变化 当日基准价格涨跌 哈铅 上海 Pb1812 - 125 持平 Pb1812下降95（11:00） 金沙 上海 Pb1812 + 100 下降75 Pb1812下降95（11:00） 印度铅 上海 Pb1812 – 300 —— 南华 广东 SMM1#平水 持平 SMM1#下降75 岷山 河南 SMM1# 平水 持平 SMM1#下降75 金利 河南 SMM1# + 25 —— 豫光 河南 SMM1# + 25 —— 万洋 河南 SMM1# + 25 —— 水口山 湖南 SMM1#平水 持平 SMM1#下降75 银星 湖南 SMM1#平水 —— 云南小厂 云南 暂无报价 —— —— 资料来源：SMM 华泰期货研究院 昨日早间可以发现，当铅价格再度陷入震荡格局之中时，可以明显发现虽然持货商升贴水报价仍然多以维稳为主，但是参与报价的持货商明显增多，而在行情出现跳空高开并回落而再度陷入震荡之际时，市场参与者期望可以在当前价位尽量出货，这依旧反映出了当下持货商对于后市铅价较为缺乏信心，而另一方面，下游蓄企观望情绪较浓，并且同样对后市不抱有太强的预期，故此昨日实际现货成交依旧有限。 华泰期货|铅日报 2018-12-05 3 / 8 行业要闻 1. 12月4日，市场监管总局、国家发改委、生态环境部发布关于加强锅炉节能环保工作的通知。通知要求，全国原则上不再新建每小时10蒸吨及以下的燃煤锅炉，重点区域（京津冀及周边地区、长三角地区和汾渭平原）全域和其他地区县级及以上城市建成区原则上不再新建每小时35蒸吨以下的燃煤锅炉。 2.11月11日，南都电源控规子公司华铂科技废旧铅蓄电池高效绿色处理暨综合回收再利用项目正式投运。南都电源董事、副总裁兼华铂科技总经理朱保义表示，项目达产后，华铂科技的废旧铅蓄电池年总处理能力将达到120万吨，成为全球最大的铅资源再生工厂。 3.上澳大利亚昆士兰州将于下周公布拟议的资源规定，要求矿工支付“保险基金”以补救旧矿。该法规如果颁布，将对必和必拓，力拓、嘉能可等公司产生影响，这些公司都在富含矿物质的昆士兰州开展业务。 4.为进一步防控TI排放的环境风险，完善铅锌工业水污染物排放控制要求，日前，生态环境部发布国家环境保护标准《铅、锌工业污染物排放标准》。 5.作为国内铅蓄电池龙头企业，超威集团正在不断开发性能更优异的铅炭电池产品。黄伟国介绍，超威集团在铅炭电池方面进行了较为系统的研究。碳材料的作用机理包括电催化机理、导电机理、位阻机理等，由于种类不同，机理也不同。超威集团的研发团队从不同碳材料出发，根据不同材料的结构特性和指标特征，进行探索和研究，逐步找出最恰当的反应机理。 6.天能动力2018年8月31日发布上半年业绩公告。铅电池传统领域盈利稳定，龙头地位进一步巩固。值得注意的是，报告期内，特殊用途电池销售收入人民币11.35亿，同比增长30.18%。说明铅电池除了在电动自行车和电动三轮车市场广泛运用，还在其他领域大有作为。 7.我国科学家率先用稻壳制备出铅炭电池相较于普通铅酸电池，铅炭电池的循环寿命提高6倍、充电速度提高8倍、放电功率提高3倍，同时具有成本低的优势。 库存变化情况 昨日上期所铅仓单继上周大幅下降2,222吨之后有再度下降25吨至当下3,349吨的水平，再度逼近年内低位水平，可见目前只有当临近交割日期附近，上期所铅仓单才有可能呈现出一定的回升情况，而在其余情况之下，则基本是以持续走低为主，故而目前国内铅品种库存偏低的情况依旧很难改变。 华泰期货|铅日报 2018-12-05 4 / 8 而在离开中国最近的马来西亚巴生港库存方面，虽然近期国内铅品种进口盈利水平又再度回升至1,000元/吨以上的水平，但是最近两周巴生港库存却也仅仅只出现了150吨的小幅走低，不过倘若未来出现境外库存集中到港的情况，则也有可能在短时内对于国内现货铅价格造成一定打压。。 图 1： 上期所库存 单位：吨 图 2： LME巴生港库存 单位：吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 期货合约持仓变化 昨日在铅价格继续陷入震荡之际时，沪铅主力合约则仍然呈现出多空双方双双减持的情况，多头减持1,056手，而空头则是减持1,417手，虽然这其中或有部分头寸正在进行移仓，不过持仓的持续下降对于原本已经基本面相对偏弱的铅品种而言，则会是雪上加霜的影响。除去持仓量之外，昨日成交量也呈现出大幅下跌，幅度接近一半，显示目前同样存在较强的观望情绪。 图 3： 铅持仓与价格 单位：左：手 右：元/吨 图 4： 沪铅成交量 单位：手 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wi