菜籽类市场周报：俄乌谈判陷入停滞，菜油期价刷新前高

俄乌谈判陷入停滞 菜油期价刷新前高「2022.04.15」作者：王翠冰期货投资咨询证号：Z0015587菜籽类市场周报联系电话：0595-86778969关 注 我 们 获取更多资讯瑞达期货研究院业务咨询添加客服 目录1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况4、期权市场分析 3来源：瑞达期货研究院上周市场行情回顾「 周度要点小结」Ø本周菜油期货整体大幅上涨，主力09合约收盘价元/吨，较上周上涨26元/吨。主要是因为俄乌谈判重回“死胡同”，国际原油大幅回升，生柴预期需求增加。另外，美国农业部USDA月度报告以及MPOB报告均利多油脂市场，菜油在供需趋紧情况下，随盘大幅上涨。Ø本周菜粕期货高位震荡，主力09合约收盘价为元/吨，较上周上涨24元/吨。一方面因市场对南美大豆产量下调预期仍存，以及对美豆种植的不确定性，支撑美豆高位运行，提振国内粕类市场。另一方面，当前菜粕现货价格偏高，下游饲企采购意愿不强仅刚需为主，且养殖企业亏损，远期需求承压。故而，期价维持高位震荡。 4来源：瑞达期货研究院菜油基本面多空矛盾演化推理Ø未来变化：Ø1、俄乌局势不明，或影响乌克兰新季作物种植Ø2、马棕增产有望好于预期Ø3、美豆种植面积和天气影响Ø4、政策导向，影响市场氛围Ø主要矛盾：Ø1、加籽供应持续趋紧，油菜籽及菜油进口大幅减少Ø2、俄乌和平谈判陷入停滞，原油价格上涨，生物燃料需求前景改善Ø3、需求淡季及疫情影响，需求大幅降低Ø4、国储大豆及菜油拍卖持续推进Ø未来关注因素：Ø1、美豆生长优良率Ø2、政策方面消息Ø3、俄乌局势变化Ø4、马棕增产情况Ø菜油短期有望继续偏强运行 5来源：瑞达期货研究院菜粕基本面多空矛盾演化推理Ø未来变化：Ø1、进口大豆到港增加Ø2、美豆种植面积及生长情况Ø3、生猪及禽类养殖亏损，远期需求有望减弱Ø4、国储拍卖政策推进，影响市场氛围Ø主要矛盾：Ø1、加籽供应持续趋紧，进口量偏少且价格较高Ø2、南美大豆减产基本落定Ø3、美豆种植面积有望增加Ø4、温度回升，水产养殖开启，菜粕需求预期增加Ø5、国储大豆拍卖持续推进Ø未来关注因素：Ø1、美豆实际种植面积Ø2、政策方面消息Ø3、油厂开机率Ø4、天气情况Ø菜粕或将维持高位震荡，关注3600-3800区间 6来源：瑞达期货研究院行情展望及策略建议Ø1、行情展望：Ø菜油市场：加拿大菜籽供应持续偏紧，且俄乌谈判重回“死胡同”乌克兰作物播种面积预期大幅降低的可能性增加，对油菜籽市场价格形成较强支撑。同时，USDA月度报告及MPOB报告均利多油脂市场，菜油价格受其提振。另外，OPEC秘书长Barkindo对欧盟表示，当前和未来对俄罗斯施加的制裁可能会导致史上最严重的能源危机。以及美国环保署将采取措施扩大生物燃料使用的预期，增添油脂市场乐观情绪。国内市场方面，国家海关总署公布的数据显示，中国3月食用植物油进口量为30.7万吨，环比下降58.5%;1-3月食用植物油进口量为104.7万吨，较上年同期下降62.8%。国内进口大豆和进口植物油下降加剧油脂库存紧张，为价格带来支撑。不过，在油脂传统需求淡季以及疫情影响下，菜油需求较往年明显减少，叠加大豆和菜油抛储拍卖的政策调控压力，对菜油市场有所牵制。在俄乌局势驱动下，菜油仍有走强预期。Ø2、策略建议：Ø2.1、单边：菜油09合约滚动做多为主。Ø2.2、套利：观望 7来源：瑞达期货研究院行情展望及策略建议Ø1、行情展望：Ø菜粕市场：加拿大菜籽供应持续偏紧，且俄乌谈判重回“死胡同”乌克兰作物播种面积预期大幅降低的可能性增加，对油菜籽市场价格形成较强支撑，菜粕成本支撑较强。另外，USDA 4月供需报告显示，全球2021/22年度大豆产量预估下调至3.5072亿吨，期末库存预估下调至8958万吨，支撑美豆继续偏强运行，提振国内粕类市场氛围。国内方面，随着天气回暖，水产养殖将启动，菜粕需求增加，加之当前国内菜粕库存紧张，支撑菜粕价格。不过当前菜粕价格仍处于较高水平，下游饲料厂备货意愿并不高，仅刚需采购，且国内生猪、家禽养殖亏损，后期养殖业并不乐观，蛋白粕远期需求承压，对中长线市场形成压制。另外，随着储备进口大豆投放和4、5月份预计1800万吨进口大豆陆续到港，国内进口大豆供应不足的局面将逐步缓解，油厂开工率增加，缓解国内蛋白粕市场紧张局面。Ø2、策略建议：Ø2.1、单边：菜粕09合约3600-3800区间交易为主，止损各50元/吨。Ø2.2、套利：观望Ø2.3、期权：可尝试做多波动率 8「 期现市场情况」菜油及菜粕期货市场呈现油强粕弱Ø本周菜油期货大幅上涨，总持仓量151093手，较上周增加52735手，持仓大幅增加。Ø本周菜粕期货高位震荡，总持仓量298005手，较上周增加15162手。图1、郑商所菜油主力合约期货价格走势与持仓变化来源：大商所 wind图2、郑商所菜粕主力合约期货价格走势与持仓变化来源：大商所 wind 9图3、郑商所菜油期货前二十名持仓变化来源：郑商所 瑞达期货研究院图4、郑商所菜粕期货前二十名持仓变化来源：郑商所 瑞达期货研究院Ø本周菜油期货前二十名净持仓为6035，上周净持仓为-4333，净空转为净多，市场多头氛围占优。Ø本周菜粕期货前二十名净持仓为-16518，上周净持仓为-2699，净空单增加，市场看涨氛围减弱。菜油及菜粕前二十名净持仓变化 10菜油及菜粕期货仓单图5、郑商所菜油仓单量来源：wind图6、郑商所菜粕仓单量来源：windØ截至周五，菜油注册仓单量为380张。Ø截至周五，菜粕注册仓单量为0张。 11玉米现货价格及基差走势图7、菜油现货价格走势来源：wind 瑞达期货研究院图8、菜油基差走势来源：wind 瑞达期货研究院Ø截至周五，全国菜油现货价平均价上涨，报14038.75元/吨，周环比+770元/吨。Ø截至周五，菜油活跃合约期价和全国现货均价基差报646元/吨，基差变化不大。 12淀粉现货价格及基差走势图9、菜粕现货价格走势来源：wind 瑞达期货研究院图10、菜粕基差走势来源：wind 瑞达期货研究院Ø截至4月14日，菜粕平均价报3920.56元/吨，整体呈现高位震荡。Ø截至4月14日，全国平均价与菜粕活跃合约期价基差报150元/吨，周环比-76元/吨，期现价差逐步收敛。 13菜油及菜粕期货月间价差变化图11、郑商所菜油期货9-1价差走势来源：wind图12、郑商所菜粕期货9-1价差走势来源：windØ截至周五，菜油9-1价差报641元/吨，周比+74元/吨。近月受外盘原油上涨提振涨势较远月较高。Ø截至周五，菜粕9-1价差报831元/吨，周比-32元/吨。整体仍处于同期最高位置，周度变化不大。 14菜油及菜粕期现比值变化图13、郑商所菜油及菜粕期货主力合约比值走势来源：wind图14、菜油及菜粕现货比值走势来源：windØ截至周五，菜油粕主力09合约比值为3.562，现货平均价格比值为3.592。油粕比均有所回升，主要是国际油脂价格走强，提振油脂偏强运行，市场呈现油强粕弱。 15替代品价差变化图15、主力合约菜豆油价差变化来源：wind图16、主力合约菜棕油价差变化来源：wind 瑞达期货研究院Ø截至周五，菜豆油主力09合约价差为2451元/吨，处于同期偏高水平。Ø截至周五，菜棕油主力09合约价差为2155元/吨，处于同期中等水平。 16替代品价差变化图17、主力合约豆菜粕价差变化来源：wind图18、豆菜粕现货价差变化来源：wind 瑞达期货研究院Ø截至周五，豆粕-菜粕主力09合约价差为163元/吨。处于同期最低水平。Ø截至周五，豆粕-菜粕现货价差为580元/吨，周比+10元/吨。 供应端：库存偏低且进口较少Ø根据中国粮油商务网跟踪统计的数据显示，截止第15周，国内油厂进口菜籽库存量总计为14.3万吨，较上周16.5万吨增加-2.2万吨，较去年同期的25.5万吨，增加-11.2万吨。Ø2022年4月油菜籽到港量预估为6万吨，进口预期持续低于同期。17图17、进口油菜籽周度库存图18、油菜籽预报到港量来源：中国粮油商务网来源：中国粮油商务网「 产业链情况-油菜籽」 Ø据wind数据显示，截止4月15日，国产油菜籽江苏地区压榨利润为982.00元/吨，湖北地区压榨利润为890.00元/吨。进口油菜籽压榨利润为-207.20元/吨。近期进口压榨利润继续倒挂，不利于后期买船。18图19、主要地区油菜籽压榨利润来源：wind 瑞达期货研究院供应端：压榨利润持续亏损，制约进口数量 Ø国家粮油信息中心表示，当前我国油菜籽大部分处于结荚期，如果后期不出现极端天气，2022年我国油菜籽产量有望再创历史新高，预计产量达到1450万吨以上。19图19、我国油菜籽产量来源：wind 瑞达期货研究院供应端：我国冬油菜产量有望创历史新高12,000.0012,500.0013,000.0013,500.0014,000.0014,500.0015,000.0020122013201420152016201720182019202020212022E我国油菜籽产量（千吨） 供应端：库存水平中等，且进口有望增加Ø 根据中国粮油商务网数据显示：截止2022年第15周，全国进口压榨菜油库存为33.4万吨，较上周32.3万吨增加1.1万吨，周比3.60%。Ø2022年4月、5月油菜籽到港量预估分别为12万吨、15万吨，进口预估有所增加。不过仍低于去年同期实际进口量。20图17、进口菜籽油周度库存图18、菜籽油进口到港预估来源：中国粮油商务网来源：中国粮油商务网「 产业链情况-菜籽油」 Ø据Mysteel调研显示，2022年第14周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为2.2万吨，较上周减少0.8万吨，本周开机率9.95%，下周沿海地区主要油厂菜籽压榨预估3.7万吨，下周开机率预估16.74%。21图20、沿海地区主要油厂菜籽压榨量来源：我的农产品网供应端：油厂压榨量持续偏低，菜油粕供应减少 22图21、餐饮收入来源：wind 瑞达期货研究院图22、食用植物油产量来源：wind 瑞达期货研究院Ø根据wind数据可知，上半年餐饮收入和食用植物油产量均低于下半年。而今年由于疫情及油脂价格涨幅明显，植物油产量及需求有望弱于同期水平。需求端：食用植物油消费及产量 Ø 根据中国粮油商务网数据显示：截止2022年第15周，菜油合同量为13.7万吨，较上周增加2.4万吨，不过整体仍处于近年来同期低位，高价对下游需求抑制较为明显。23图23、周度合同量变化来源：中国粮油商务网需求端：合同量持续低迷 Ø根据中国粮油商务网数据显示：截止2022年第15周，全国油厂进口压榨菜粕库存为3.0万吨，较上周2.6万吨增加0.4万吨，仍处于同期较低水平。24图24、进口压榨菜粕周度库存变化来源：中国粮油商务网「 产业链情况-菜粕」供应端：周度库存略有增加 Ø中国海关公布的数据显示，2022年2月菜粕进口总量为177316.38吨，较上年同期117943.99吨增加59372.39吨，同比增加50.34%，较上月同期159011.74吨环比增加18304.64吨。月度进口量增加，弥补国内供应缺口。25图25、菜粕月度进口量来源：中国粮油商务网供应端：进口量同比增加 Ø据中国饲料工业协会发布统计数据称，2022年1-2月，全国工业饲料总产量4384万吨，同比增长3.5%。从品种看，猪饲料产量2126万吨，同比增长2.9%；蛋禽饲料产量525万吨，同比下降0.9%；肉禽、水产、反刍动物饲料产量分别为1265万吨、167万吨、251万吨，同比分别增长4.2%、31.3%、3.7%。水产料增幅最为显著，菜粕需求强劲。26图26、饲料月度产量来源：wind 瑞达期货研究院需求端：水产饲料需求增加，菜粕需求强劲0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.002020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-02